中國出現貿易逆差，正常啦！

中國 2 月份外匯存底終於止跌回升，
回到 3 兆美元之上，
另一方面 2 月份出現貿易逆差，
看衰中國的人直觀說中國經濟出問題了，
看旺中國的人說經濟轉型成內需為重。

我們依舊強調用數字說話，
調出過去五年的中國進出口數據，
顯示每年年初的時候中國貿易順差都會大幅下降，
在沒有新的證據之前，
應該把這個現象視為季節性因素，
是正常的現象。

 

在人民幣匯率的部分，
則看到去年底差點貶破 7 元關卡後，
年初急遽升值，近日又開始重啟貶勢。
人民幣的幣值，大致也呼應外匯存底的變化，
1 月減幅縮小，2 月則正式回升，
但是 3 月到現在又是一波貶值，
我預期 3 月外匯存底又要跌破 3 兆美元。

回顧我們對中國經濟與人民幣的看法，
1 月的回升走勢不意外，
前 2 年開年都出現過一波短線升值，
但是最終仍是走向貶值，
這波上漲不要太興奮，
行情走了還有回馬槍。

 

而中國經濟仍在結構調整，
生產成本升高，
內有製造業外移，工作機會流失，
外有國際採購移往東南亞等新生產基地的壓力，
要提升競爭力，短期的方向是靠人民幣貶值。
所以我們看人民幣貶值，
而陸股是看回檔修正。
不過我們也不看崩盤，
今年中國要開 19 大，
關鍵在個「穩」字，
穩不只是下跌尋求支撐，
上漲也不能過熱引發動盪，
這是陸股區間操作的中心。



為什麼不用貨幣政策處理，
我們早在 2015 年市場還在以預期降息救經濟時，
就已經提出貨幣政策無效，
要轉向擴張性財政政策並將開始升息的解決方案，
這個發展趨勢也已經驗證。
而沒有進入超低利率的中國有本錢降息嗎，
我認為降息降準是不到最後關頭不為之的政策，
看中國的 CPI 與核心 CPI 都是漸增向上，
先前也報告過，去年統計局有調整計算方式，
不然早就突破警戒的 3% 增長率。
中國是有通膨壓力的，會避免降息的手段。

 

同時以台灣做個對照，
台灣 1 月份 CPI 較平常水平突然升高，
最新的 2 月份卻回到甚至是下降水準。
台灣 1 月的狀況是受到春節影響，
比較下可看出中國確實是一路攀升。
另外這也透露熱錢不斷湧進台灣，
台幣相對強勢的緣由，台灣物價穩定。



去年中國緊抓供給測改革，
今年初又繼續督察加緊去產能，
造成原物料價格上漲，
也推升開年以來的原物料類股行情，
但是另一方面又推行擴大基礎建設的矛盾，
能走多遠，先保守看待。


中國看保守，至少以區間操作安全性較高，
就像我們思考美債的機會，
看好3月升息帶動殖利率走升，
今天美國十年公債殖利率突破波段新高，
升息以後呢？那就是找買點而非殺低了，
領先思考下一步，準備好布局策略，
才有高勝算。