日經賺20%的機會又出現了

在 12 月我們提過日圓貶值過度的看法，
雖然可以簡單的放空日圓，
我們考慮國際股市位於高位，
提出一個一魚兩吃的策略－放空日經。

正巧這兩個禮拜的行情，
日經與日圓都有隱隱做頭的機會，
默默盤跌回到多道短均之下：
日經：19400→18900
日圓：117→113

 


前次日圓啟動升值時，
日經波段下跌20%，
這次機會又來了？

確實20%的幅度可能需要搭配事件，
但是日幣挺進下去，
有修正千點的潛力。


對我們而言，空日本的矛盾，
反而是對日本經濟與市場背道而馳的觀點，
我們認為日本經濟其實是不錯的。

日本的失業率顯示明確的下降趨勢，
難能可貴的是青年的失業率也呈現同樣的趨勢，
並且落在低位數的絕對值上。



以台灣的數字做對比讓讀者體會為什麼說日本好，
台灣失業率也是呈現大抵向下趨勢，
但近年水平出現回升，
而青年失業率更沒有如此強烈的下降趨勢，
且落於雙位數上。
以日台數據對比，可以說明日本狀況並沒一般所說的差。



再來到經濟數據，
日本物價出現回升了，
最近期產能利用率更回到100以上，
製造業PMI也逐月走揚進入景氣擴張區間，
僅有消費者信心較為薄弱，在較低的水準，
整體來說日本狀況還是好的。



就經濟的角度，應該要正面看待日股，
但是經濟表現不錯，有助日圓升值，
這則不利日股表現。
日股在高位，綜合考量我們推測日股修正機會較大，
但也不宜過度悲觀。


交易持盈保泰的重要元素，
就是對行情有中心看法，
可以看漲看跌，不可以看漲說掌看跌說跌。

用美元指數作對比，
我們在看日圓有升值機會時，
也隨著美元指數接近高位的103時從看多轉向保守，
美元指數回檔，同樣有利日圓偏多操作，
基本上方向是一致的。




無獨有偶，雖然美股再川普風的多頭向 2 萬邁進，
我們再 2 萬點關卡前又再次猜測將隨川普就職利多出盡，
雖然沒有日股回檔的趨勢明顯，
倒也明確的從上漲轉向橫盤，
2萬點關卡遲遲無法克服，
指數默默回到短均之下，
只待臨門一腳正式做頭。



美股向下修正，對全球股市是下行的驅動因子，
如果動了，對日股也會造成壓力。
朝這個方向，雖然不能說一定是對的，
但是相對具有較高的勝算，
長期想要持盈保泰，不過如此。

美國的物價是市場的關鍵

美國總統選舉結束後，
市場終於把經濟復甦的焦點放對，
從寬鬆性貨幣政策轉向擴張性財政支出。

在市場我們守著中庸之道，
雖然我們指出使用財政支出的經濟政策是趨勢，
但是對於市場可能過度反應，
給美國新政賦予過高的預期示警。
上個禮拜的美國新總統勝選後首次記者會，
我們看到警告成真機率升高的信號。

準總統在記者會上，
除了對醫藥、汽車產業的批判外，
幾乎就在和記者對罵，
為自己在俄羅斯的醜聞辯護，
而沒有對未來的經濟與政策規劃作闡述。

聽其言，觀其行，
做出成績才是真的，
否則舌燦蓮花都只是空談。
今天把與媒體辯解新聞真假的重要性勝於施政的人，
別預期他會真的有效落實政見。

所以今天請把關注焦點拉回貨幣政策上！


上禮拜還有兩組美聯儲的重要訊息，
葉倫的演講，指出美國經濟現況相當良好，
但是生產力成長低速與所得差距擴大，
是美國長期要面對的問題。
而美國對金融監管法案對金融穩定是重要的，
可以減輕小銀行在監管造成的負擔，
但不宜輕廢。
另外有三位美聯儲總裁指出應考慮QE退場，
縮減美聯儲的資產負債表。

美國的經濟現況良好，
特別是在勞動市場，
呼應我們從去年中以來的觀點，
美聯儲加息的核心議題在物價。

而美聯儲現在的資產規模 4.42 兆美元，
大概是金融海嘯前的 5 倍，歐債危機時的 2 倍，
是造成目前利率低，股債價格高估的最大元兇。
如果美聯儲資產負債表縮減，
直接導致股債價格修正是肯定會發生的。

什麼時候開始進行，
美聯儲利率到1%時的機會較大。

 

對財政政策預期降溫的話，
市場的重心就是今年美聯儲要加息幾次，
如果是三次，第一季加息是需要的。
到三月FOMC會議之前，
只看得到今年一月份的物價數據，
機會不小是在去年上半年油價崩盤下，
物價增長占了低基期，
故數字增長支持加息決策是可期的。
但仍不要肯定，因為在低基期下，
通膨站上2%是一定要的，
沒有的話，第一季加息的機率就會大減，
那今年加息三次的機會就渺茫了。

所以要關注這下面這兩個數字，
美國CPI與核心PCE指數，
兩者必須接走揚，尤其後者站上2%是基本。





這個禮拜有機會股市出現轉折，
因為下半周公布美國CPI數據後，
川普就上台了。

安心上路，還是落袋安心？

勿錯判人民幣流動緊縮的趨勢

中國 12 月外匯存底 3.01 兆美元，
較 11 月減少 400 億美元，
過去一年蒸發近 2000 億美元。
跟 2015 年相比之下，
外匯外流的現象好很多，
只是也看不到一個盡頭。

 

2015 年末，
人行下調大額跨境交易報告標準為人民幣 20 萬元，
現金標準降為人民幣 5 萬元，
又重申禁止結匯投資境外房產與股票資產。

重申這兩字看似理所當然，
實際上要考慮中國民間動態，
人民幣貶值，中產階級都想增持外幣，
衍生出投資海外證券與房地產的線上理財商品，
官方出手，
便知道這些商品是有吸引資金外流的。
人民幣，還有壓力。


最近離岸人民幣震盪很大，
兩天從 6.98 回升到 6.78 又停在 6.84，
如果以為這是代表人民幣貶值結束了，
這句話可以借來用一下－好傻好天真。

 
最近離岸人民幣的走勢異常的強，
甚至與在岸人民幣倒掛 700 點，
這個現象主因是離岸人民幣流動性緊縮，
這個現象最近一年出現過幾次，
其中 2016 年初的 Hibor 就出現過一次急升，
當時人民幣也短期從急貶轉漲，
但是到今天，行情證明人民幣還是一路貶值。
雖然這次 Hibor 拉高的幅度比上次更高，
但是本質沒有不同，如果相信歷史可作借鏡的，
那人民幣的後市就很明顯是往貶值方向。


把行情轉到太平洋的彼岸，
美元指數在 103 暫時不再繼續升值，
大致符合我們先前的猜想。
但是也不弱勢，
週五剛公布的 12 月份美國非農數據 15.6 萬人，
不如市場預期強勁，
美元指數卻逆勢上漲，
足以說明美元愈小不易。

 

另外可以重視一個事實，
美國經濟數據以物價為中心的想法更為明確。
美國勞動市場，
量的部分已經非常好，
問題是出在質量。
而非農就業人數，
只能彰顯它的量，
甚至平均薪資的數字，
也只是表面的質，
深層的質要看職缺的分配組成。
以此來看，
美國新增非農就業人數，
只要在 10 萬人以上都是可以接受的。
所以開低也沒什麼，
反而是給交易者逢低進場的好機會。
但是質的問題終究沒改善，
所以總會到一個時候要反轉下來，
現在只能說，美國經濟依舊真的不錯。

總結起來，
人民幣和中國股市還是看空，
美元是盤堅格局，逢回留意

真正的關鍵，
還是要看中美貿易大戰，
與美歐日央行的博弈大戲。
這個月第一場揭幕。

雞年最大的灰天鵝與真正的黑天鵝

雞年最大的灰天鵝，
我首推東亞地緣政治。

繼小英與川普通電話後，
 2017 年的開始，
國台辦主任張志軍再次堅稱，
一個中國的九二共識是兩岸和平的政治基礎，
反對任何形式的台獨分裂，
2017 年，兩岸關係是複雜嚴峻的。
另一方面，
媒體也將台美日開通軍機識別碼曝光，
將第一島鏈圍堵中國的軍略浮上檯面。

台灣，安逸太久了，
中國最近動作頻頻，
去年發生這麼多大多數人認為不可能發生的事，
台灣人在不把中共可能武力犯台這種明擺的事，
放在心上，那真不是以不知不覺等人可形容了。


2017 真正的黑天鵝，
是中國國務院總理李克強下台。

中國自鄧小平之後，
已建立集體領導與隔代交棒的政治傳統，
這一屆的習近平與李克強若無意外，
領導的時間應是 2012-2022 年。
看中國的政治脈動，注意三件事情，
一是習近平上台後，
官方文章常常出現擁護習近平意志的文字，
二是習李兩人真正的經濟能手李克強，
早先還有李克強經濟學之說，
現在只聽到習近平的經濟路線。
三是最近中國政治權力板塊在默默變動，
意圖縮減總理的職權到總書記，
同時要延長領導人的任期。
這一切顯示，中共可能由集體領導的社會主義，
轉型成為獨裁領導的帝國主義。
歷史上的獨夫，在崛起的路上，
多經歷過這樣逐漸掌握政權的過程。

若是如此，我看到三個風險，
中國民主化進程可能就此逆轉；
強人以武力犯台解決內部矛盾；
美中武力衝突的機率大幅升高。

所以，李克強下台，
絕對是十年內全球軍事衝突的徵兆，
要特別注意這個趨勢的變化。

 



過去的一年我們一職唱衰人民幣，
新的一年我們還是堅持走我們的路，
人民幣最少 7.2！

內有經濟壓力，
外有美國政策引導資金回流，
投資氛圍形成資金往美國移動，
人民幣焉能不降。
連鎖反應是陸股下挫，
滬深 300 與 A50 指數有交易機會。

灰天鵝與黑天鵝不一定會發生，
不過發生的話，上面這件事應該是會被觸發加速的。
沒發生呢？還是要繼續走，
所以，我們用趨勢厚實荷包，保衛台灣。

產業的機會也不坊留意，
動態的時代，
航天軍工，
沒有最好，只有更好。