貨幣
¨媒體認為川普藉由在媒體對FED猛烈公開批評,做為傳達政策的工具。川普立場是支持低利率讓任內經濟正向擴張,故會繼續傳導訊息,市場會擔憂FED穩定度。
¨FED地區主席Kaplan表示該讓經濟自行運轉,現逐步升息是正確道路,另位地區主席Bostic亦表示FED不需要繼續踩油門,副主席Clarida稱循序漸進升息是當前復甦同時防範通膨躍升的最佳方式。FED褐皮書顯示整體經濟活動以溫和至適度的速度擴張,勞動市場緊縮與關稅引起的企業成本上漲令人擔憂。目前證據是FED依原路徑升息,甚至加快升息步調。
¨歐洲央行維持利率不變,重申11~12月的QE規模降至150億歐元,於12月底結束,德拉吉表示薪資上漲不是暫時的,沒有理由懷疑在控制通膨的信心,今年底通膨水準很有可能起來,並且在中期進一步提升。歐洲勞動市場正向。
¨美國聯邦基金利率已上升至2.20%,十年來首次達到央行設定的技術上限。央行基準利率上升本質上反映了銀行流動性短缺。資金轉趨緊張,美元利率揚升,美元走強。
Ø有利美元,注意歐洲勞動市場正向,有機會接力美國復甦。
經濟數據
¨美國10月密西根大學消費者信心指數98.6遜於初值。9月新屋銷售55.3萬戶創2年低位,耐久財訂單月增0.8%,核心耐久財訂單月降0.1%連續2個月下滑,商品貿易帳逆差連續四個月增擴至760億美元,創2008年7月來高位。Q3的GDP年化季增率3.5%優預期。美國投資有轉疲跡象,本月房市數據全線不佳,中長期景氣可能反轉。
¨歐元區10月製造業PMI回落至52.1創26個月新低,受關稅影響的出口下降是導致經濟放緩主要原因。歐元區數據亦持續今年度的緩步下滑,惟仍維持緩擴張。
¨韓國Q3的GDP年增率回落至2%低於預期,創2009年來新低。韓國是全球經濟領先指標,宜留意全球經濟可能轉折向下。
Ø美國與歐洲的經濟仍趨緩,由其是美國放緩明顯,韓國數據得以旁證,這波景氣放緩可能將持續2~3季度。
政治
¨土耳其公佈美國沙特籍記者死亡真相,暗示是沙特官方預謀行動,部分屍體在沙特總領事家中發現,土耳其總統要求沙特公佈卡舒吉屍體位置,以及謀殺決策是誰下令的。歐洲國家對記者遇害表示強烈譴責,德國暫停對沙特軍售,加拿大也支持歐洲國家聲明。川普譴責沙特,稱將會祭出某種懲罰,但未明確指出措施,將交給國會決定。最後沙特官方承認記者被殺是有預謀的行動。
事件發生後幾十位原定參加未來投資論壇峰會的歐美企業領導人取消出席,官媒報導沙特在峰會上與外國投資者簽訂至少25項協議,總金額逾500億美元。
土耳其掌握事件將其放大,爭取美土關係更大利益,但川普為了制衡伊朗與控制油價,應不會與沙特決裂。
¨義大利正式回應歐盟不會改變政府預算方案,歐盟史無前例將義大利預算案退回,要求三周內重新提交,不改將啟動懲罰程序。法國也收到歐盟警告財政預算草案與歐盟的協議不符。媒體報導義大利執政聯盟人士要求總理與普丁會面時,討論俄羅斯購買義大利國債的可能,義官員表示國債與德國十年期國債利差不得超過4%,這次歐洲央行未必會拯救義大利。雖然兩國狀況相似,但有巨大差異,法國仍繼續推進改革,義大利則放棄關鍵改革而擴張福利支出,所以歐盟與義大利的分歧較大,此外若國債殖利率走升太快會引發市場信心崩潰,近而弱化歐元。
¨報導稱歐盟可能將為英國提供適用英國全境的關稅協議,以解決愛爾蘭後備方案問題,但該協定必須獨立脫歐協議之外,作為一份單獨協議存在。英國梅內閣無法就脫歐計畫達成一致,爆發激烈爭論,退歐談判暫停。歐盟與英國都想達成英國避免硬退歐,但英國內部歧見影響進程,弱化英鎊與歐元,但預料最差狀況就是現在。
¨萬名中南美洲移民大軍步行數千里欲進入美國,川普推特表示國家進入緊急狀態,準備動用800勇士在美墨邊境擋住來自難民,國防部長正準備簽署增派部隊的部署令。中期選舉,共和黨將減稅與共和黨眾議院勝選掛勾。民主黨多位人士接獲炸彈包裹,兇手為共和黨選民已被逮捕。炸彈事件可能打及共和黨,但川普有意將焦點從經濟移轉到移民問題上,美國半數以上民眾對此持保守態度。民主黨或未能掌眾議院。
Ø維持歐洲政治事件對歐元下行推升美元走揚機率較大觀點,但近期英國脫歐議題幾乎到最差情況,未來轉佳時有利歐元上行。
貿易戰與地緣政治
¨美國財長稱伊朗石油買家可以獲得制裁豁免權,減少在2013-2015間購買量20%以上。另表示對修改匯率操縱國的認定標準持開放的態度,目前考慮以1988年貿易法案的廣泛定義來認定,另一種是修改具體認定標準。媒體報導美國官員稱政府預計將允許伊朗繼續接入SWIFT美元清算體系。美國持續釋出對伊朗制裁姿態放軟的訊息,一是藉此壓抑油價過於強勢,再者將SWIFT之外的清算系統消弭於無形。歐洲不同於中國有意挑戰美國霸權,但威脅卻勝中國。
¨俄羅斯外交部官員表示,若美國繼續單方面退出中導條約,俄方將採取報復性措施。軍備競賽再起對全球穩定不是好事,但讓美俄之外的第三方默默坐大也不是好事。
¨12個經濟體貿易代表在加拿大就如何改革WTO進行為期兩天的討論,會後公報承認WTO目前狀況不可持續,尤其在談判機制、爭端解決機制和WTO協定執行等方面的改革。平心而論,川普公平貿易論點有理,WTO會朝改善現況以重建各方接受的新秩序。
Ø相較過去一年,除了美中貿易戰進入冷戰期,其他爭端倒未繼續惡化。
中國重點訊息
¨國務院金融穩定發展委員會專題會議強調發揮好資本市場樞紐功能,近期多位官員為救市發言,包含副總理劉鶴接受採訪指出,股市的調整和出清,正為股市長期健康發展創造出好的投資機會,提振市場信心。上證今年下跌2成,股民受不了,也顯示國際資金信心疲弱,中國經濟下行,A股入摩無法止穩股市。四中全會在即,官方不管裡子面子都要出來救市,料近期會不斷喊話加活化政策出台,消息面有利多方。但我看壞中國基本面,故認為仍有下行風險。
¨官媒報導權威人士表示很快會推出更大力度的民企減稅降費政策,扶持民營經濟。中國取消豆粕出口退稅,提高多項商品退稅率。中國提振內需的一環,我認為降稅費政策在四中全會前後出台機率高。中國在貿易戰壓力,對國內需求大者降低退稅,一般出口品則藉提高退稅補貼企業。
¨國務院常務會議決定設立民營企業債券融資支援工具,以市場化方式説明緩解企業融資難。一汽得到16家大銀行1兆元的意向性授信,以振興東北經濟。2013年起東北三省GDP增速皆為中國倒數10位,2017年一汽佔總部長春市的GDP佔比達75%。中國央行再增加再貸款和再貼現額度1500億元,改善小微企業和民營企業融資環境。經濟放緩下,民企取得資金不易,回頭傷害經濟,故中國官方提供專案融資,央行QE釋出流動性。但之前在去槓桿,現在還沒去完又要QE,反而延遲解決問題金融的時間。
¨中國央行和日本央行簽署雙邊本幣互換協定,規模2000億元人民幣或34000億日元,協議有效期三年。換個角度來看,這隱含美元兌人民幣6.6,短期有利減緩人民幣跌勢。
¨中國9月銀行代客結售匯逆差1103億元創近兩年最大。維持人民幣弱勢,且市場已接受有下行風險將會趨跌觀點。
¨中國9月規模以上工業企業利潤同比增長4.1%,增速比8月份放緩5.1%,為今年3月以來新低。利潤增速放緩,呼應貿易戰衝擊與內需不佳的情況。
¨中石油估計中國今冬明春的天然氣供需缺口228億立方米。留意中國對LNG的強勁需求。
¨中國工信部官員表示汽車高增長時期已過,行業低增長是未來發展的常態。國產汽車冠亞軍吉利與長城抹黑網軍事件,吉利發動網軍對自家稱讚,並以長城為首的國產車商積極抹黑。長城汽車官方聲明公司遭到大量有組織、有預謀、目標明確的惡意攻擊抹黑,將採取法律行動捍衛權利。評論造假、票房造假,惡意攻訐同業,中國不是新鮮事。或影響吉利商譽。
¨總長55公里的港珠澳大橋開通,將香港、珠海與澳門串連。珠三角經濟圈可能洗牌,擴大東岸腹地至西岸。
¨惠譽信評宣佈在中國成立惠譽博華信用評級有限公司,為中國債券市場提供服務。大中信評評等普遍灌水,市場應會較信賴惠譽評級,這也是為了與國際市場接軌。
¨太原市黃金地段兩個月前流標後,本月8塊地降價22.8億後由央企標得。面對房市下行壓力,要提防官方、銀行、公營事業互相搬錢的風險。
其他
¨高盛認為,為了確保經濟過熱風險得到遏制,美聯儲2019年年底前再加息5次是合適的,比之前市場預計的次數要多出2次。分析今年美股上漲貢獻GDP+0.5%,如果本季度S&P 500再跌10%,明年二季度GDP將負面影響0.75%。對映目前FED觀點,高盛看法很有可能實現,也惟有金融市場深度回檔到傷害實體經濟,才會讓FED調整步調。
¨摩根士丹利認為全球通膨已出現,會繼續上升,歐元區和日本的增長會比美國明顯。符合我看好歐元區與日本經濟上行的觀點。
¨德國決定為用於進口美國液化天然氣的碼頭專案提供支援,該工程預算達5億歐元。多年來德國高度依賴俄羅斯天然氣,藉此戰略性行動分散風險,增加與美國和俄羅斯個別談判的籌碼。
¨地產公司Douglas Elliman調查資料顯示曼哈頓約20%商用店鋪空置,較2016年7%大幅成長,紐約市政廳報告顯示過去五年曼哈頓整體空置率從2.1%翻倍至4.2%。政府一份報告指出在特定一段時間曼哈頓租金飆升89%,但營業額僅增長32%,租金高漲逼走店家。美國房市的問題,台灣也發生。
¨摩根大通報告指出在下次衰退周期,被動投資將有7.4兆美元賣壓,對股市造成壓力。ETF助長助跌。
產業
¨IEA呼籲OPEC應釋放願意增產的強烈信號,OPEC+部長級會議表示油市正常無意增產。伊拉克石油部長表示石油每日出口362萬桶創歷史最高水準,目前日產量478萬桶,預計2019年增產到每日500萬桶。OPEC為了彌補市場缺口對減產鬆綁,OPEC會員國僅有伊拉克將產量增加。沙特計畫增產至每日1200萬桶導致本周原油重挫,估計極限產量為1250萬桶。沙特涉入卡舒吉遇害事件,配合川普增產以交換美國制裁壓力。OPEC增產能力有限,故油價差不多在這裡震盪。
¨韓國三星集團和NEC達成合作協定,聯合開發5G基站,希望開拓中國5G廠商被限制的市場。三星負責5G高頻率設備研發,NEC負責研發低頻率設備。調查顯示2017年市佔率,華為28%、中興13%、三星加NEC為4.5%。三星與NEC有機會成為第五個基站供應商,雖進度恐落後,但三星經驗是可能藉由設備採購製造中得到技術加快進程。
¨媒體報導晶片、手機廠商的5G進度提前一個季度,19Q2時5G手機將開始放量銷售。華為、VIVO均表示將於2019年推出商用5G手機。高通、聯發科等晶片製造商也把晶片和平台方案推出時間提前至少一個季度。判斷消息面大於實質面,因基站與商轉尚未開始,實用不大。
¨全球航運運力跟不上LNG供應量漲幅,貿易商搶簽長租合約,推升運費達6年高點。LNG每日航運價格8月底為7.5萬美元,9月底漲到9.5萬美元。市場甚至有看多到每日25萬美元的意見。中國LNG需求強勁,供應鏈表現將佳。
¨福特汽車表示美國鋼鐵成本超過世界其他任何地方,美國鋼材在2018年上漲28%,川普鋼鋁關稅令福特損失10億美元。目前美國鋼鐵每公噸成本比中國多150美元。並宣佈西班牙的Almussafes工廠因需求疲弱停產9天,為10月來第2次,上次停產3天,該廠日均產能1840輛車。近日發佈聲明將中國區業務從亞太區獨立直接向全球市場總裁彙報,從奇瑞挖角陳安寧擔任中國區CEO。福特仍對中國市場有高度興趣,鋼鋁關稅對美國製造成本不利。
¨CNBC報告顯示美國車市10月再次大幅下滑,多位經銷商表示銷售下降雙位數。摩根大通資料顯示德國、英國亦下滑。因利率上升、油價上漲、二手車供給增加,汽車產銷業者遭受壓力。全球車市下滑。
¨Jaguar在全球主要市場都銷售下滑,本月底將英國工廠進行為期兩周的關廠調整。9月在中國銷售同比下跌近5成。但豪華車商如Audi、BMW…等在中國同期普遍年增兩位數。全球車市下滑,但中國銷售下跌恐為個別因素。
¨大眾集團下調貢獻40%的中國市場銷售預期,預計今年銷量與去年持平或更低,股價下跌。中國車市放緩明顯。
Ø全球車市放緩明顯,為經濟降溫訊號,亦直接影響製造業景氣下行。
重點企業
¨全球最大農藥供應商德國拜耳子公司孟山都經美國法院判決要為產品致使一名園丁罹癌負責,懲罰性賠償談判後降至3900萬美元,美國可能還有超過8000起類似訴訟,導致拜耳股價暴跌20%。農業是高潛力行業,但此事件損害賠償難預估,可能重傷拜耳。
¨全球工程機械龍頭卡特彼勒公司(CAT)Q3財報營收與利潤均略高市場預期,但原材料和運輸成本增加,主要因為鋼鐵關稅對全年影響約1億美元,導致股價下跌。CAT暴跌反應對基礎建設和商品市場的隱憂,是經濟放緩的徵兆。
¨法國汽車零部件龍頭法雷奧將今年營利率調降為6.2%至6.5%,主要受中國車市放緩,以及歐洲發布新的排放檢測規定。關鍵零組件公司營運放緩,是全球經濟放緩的跡象。
¨工業大廠3M和德州儀器季報不如預期,並修正Q4與全年營運預期,德州儀器表示材料和運費成本增加導致製造成本上升。關稅推升企業生產成本的影響在各行業都顯現。
¨戴姆勒將與吉利在中國成立網約車合資公司,提供高級租賃車服務。企業對中國市場營運重心或由制造轉向服務。
¨德銀交易業務遜於同業,淨利暴跌65%並下調營收預期。德銀的問題,一是預防歐洲銀行出現風險,再者是留意海航資產減損可能出現資金缺口。
¨微軟財報顯示利潤與收入均超出預期,但Azure雲部門收入增長放緩。英特爾季報優預期且全年財測佳,主要在資料中心表現強預期。亞馬遜季報營收遜預期,包括雲端服務AWS的高利潤服務業務增速放緩,對Q4旺季的營收和利潤預估都遜市場預期。兩大科技產業龍頭皆指出雲端業務持續成長,但亞馬遜則是放緩,因亞馬遜是龍頭,應解釋市場受到後進者侵蝕,整體雲端產業仍是擴張趨勢。
¨Alphabet(Google)營收遜於預期,盈利優預期但流量獲取成本占廣告收入23%改善不大,股價下跌。但比起Facebook仍優,Google是缺乏成長引擎。
¨AMD受到數位貨幣需求下滑傷害,季報盈利和營收均較上季下降,後兩季營收預測低於市場預期。Ryzen系列晶片、EPYC系列晶片和資料中心圖形產品銷售增長,但圖片處理器業務受到加密數位貨幣需求下滑傷害。數位貨幣泡沫已過,供應鏈榮景難再起,下一階段要實質用途接力。
¨特斯拉上海工廠將產Model 3與Model Y,目標年產量25萬輛電動車。提早發佈季報顯示營收、淨利、自由現金流量和Model 3毛利率等數據都優預期,公司認為未來每個季度都能實現正的自由現金流,除了償還債務季度除外。空頭分析師Kupperman評論Q3財報有嚴重窗飾,Q3營收與計得汽車零售價對不上,應收賬款增加,且每輛車折舊率下降一半,認為前幾個季度故意不交付車輛玩弄財務數字,創造爆發季度以便籌集資金。知情者稱FBI正在調查特斯拉是否謊報Model 3的生產資訊,對投資者就去年年初以來的特斯拉業務產生誤導。我們對於特斯拉的看法轉為一半一半,若能量產實限正的現金流,則最困難時期已過,但若如Kupperman所述蓄意窗飾,在現金流斷練後營運仍有問題。此外,上海工廠應會採用中國供應鏈。
¨英國戴森宣佈選定新加坡作電動車生產基地,工廠於12月開工,預計2020年完工,次年發佈首款車型。電動車處高速成長周期,戴森有馬達和電池的技術基礎,我看好其成功機會。
¨小米公告預計十月底手機出貨量將超過1億台,達成全年目標。研究機構預計今年出貨量1.28億台年增38%。雖然IPO後股價表現不佳,但銷售仍然強勁,看好其IoT結合大數據模式。
¨寧德時代Q3淨利大增九成,受惠嚴格的新能源車補貼新規提高補貼門檻,有利壟斷地位的領先業者發展。看好電動車處高速成長周期。
¨中興通訊Q3營收與淨利季增,在恢復主要業務後業績增長明顯。所以中興必須與美國和解,但5G難切入開發經濟體,後市艱困。
¨智慧手機銷售第二的華為,其Mate 20系列在中國發表,公司認為該系列銷售達2000萬台,今年銷量目標2億台。折疊手機會是華為第一款5G手機。華為是手機產業需要高度關注的公司,有想引領技術自建供應鏈的跡象,值得觀察,但可能會以中國廠商為主,台廠未必受惠。
台灣
¨台幣一度破31,資本流出走勢疲弱,僅防禦性類股如公用事業、食品等表現較佳,其於普遍跌勢不止,缺乏主流類股引領。
¨高殖利率股將浮現長現投資價值,但市況不佳影響流動性溢酬升高,股價有超跌風險。
Ø在短線搶反彈的行情停損後,考慮國際股市暫時未見好的支撐點位,建議退市等待,並考慮佈局長現標的。