2020年1月30日星期四

去年朋友們在幾個和特定人的演講與談話場合，都聽過我那一套以國際巨型資金思維，對台積電四年來準確命中目標價的模型，解釋了2019年中至2020年的台積電目標價就是中數330，區間323-348已充分滿足，所以去年第四季各家投資機構陸續把目標價往上調到360-390之間時，我僅以淡淡一笑回應。
這次武漢肺炎衝擊中國以致全球經濟，市場對台積電的悲觀預期大家在新聞和網路名嘴的分析都可以看到，我不贅述，但我和大多數人想的不同，台積電後勢不但不悲觀，而且照現在的趨勢的話，台積電股價目標照我的模型將推升到365，

和一般名嘴與眾人的直觀不同，我也只能笑說是大膽猜測啦，不過以我對武漢肺炎的展望來推測台積電，台積電最有機會的時間是未來三個月內，之後隨著事件過去反而會回到原先預估的330上下波動。

這是分享一個大膽狂想，請不要用這段文字做投資參考，我也不會為別人的投資決策負責。

2020年1月20日星期一

無名子政產經周報第55期

編者的話

SARS當時被視為與死神近在咫尺的疾病，時人連收容病院周遭都不敢靠近，進入病院執行醫療勤務的人也似乎被當作是赴死義士，更不要說當時人們避免前往中港，整個經濟活動停滯。

這次中國武漢發生新型肺炎，如同SARS再現，目前疫情與恐慌程度遠較昔日為低，但是國外機構與我們所認為的疫情嚴重程度，遠遠高過官方數字。中國春運在即，人口大遷徙與長假恐使疫情蔓延，甚至擴張到海外，上個禮拜日本已有病例出現，這是近期最大的風險事件，台灣與中國經貿往來甚盛，危害亦深，來自對岸威脅有意或無意不可知，做好保護措施是永保安康之道。

貨幣與經濟數據

¨ FED黃皮書顯示美國經濟溫和增長。中國央行高級官員表示進一步下調商業銀行存準率空間有限，因防範金融風險，目前平均存準率降至9.9%，但若經濟下滑可能再調降。美國經濟尚可，中國下行風險猶存。

¨ 中國12月份外匯占款月減19億人民幣至21.23兆連17個月下滑，規模以上工業增加值年增6.9%為去年次高優預期，M2年增8.7%創22個月高，社會融資規模增量2.1兆元續增，新建住宅價格年增6.8%略放緩，出口年增7.6%、進口年增16.3%雙優預期。第四季GDP年增6%同前季，2019年GDP增長6.1%近30年低，住宅銷售額全年增10.3%。中國數據顯示短線初現頹勢止穩，但仍未見到復甦訊號。

政治與國際關係

¨ 美中簽署貿易協議，中國對美採購2000億美元商品與開放市場及強化產權保護。雖如預期，但亦被認為這是脆弱的協議。

¨ 美國參議院通過新北美貿易協議，研擬利用戰略聯盟電信法向開發5G技術公司提供7.5億美元，及為部署可靠且安全設備的公司設立5億美元基金。眾議院通過將總統彈劾案遞交參議院，國會監督機構稱政府去年扣留對烏克蘭援助的行為違法。北美經濟同盟穩固，5G戰場延燒。

¨ 報導稱美國已與北韓接觸欲重啟無核化談判，之前伊朗對伊拉克美軍基地的攻擊造成美軍受傷。德國檢方對三名德國的中國間諜團發動調查，包前高級外交官員。雖然北韓和伊朗都不是美國首要戰場，但事件不時發生。

¨ 日本發現新型冠狀病毒感染病例，病人兩周前從武漢返日。中國國企青海省投資集團一筆本金3億美元債券的960萬利息違約。這兩個事件是未來兩季度的主要風險，第一季提防中國春運後疫情擴大，第二季提防中國違約事件大幅上升。

金融與產業

¨ IEA(國際能源署)稱沙烏地12月供給減少日20萬桶至968萬桶，使全球庫存減少，OPEC則上調2020年時由日需求至122萬桶，因全球經濟改善。供給增加，需求持平，油價看淡。

¨ IDC統計2019年全球個人電腦出貨2.67億部年增2.7%為8年來首次年增長。PC市場回溫有轉機。

¨ 貝萊德管理資產規模突破7兆美元，財報優預期。摩根士丹利2019年營收和利潤創新高。摩根大通第四利潤增長21%優預期。金融業財報普遍不錯，反映去年資產與交易量增加。

¨ 菲亞特克萊斯勒與富士康將合作開發電動車，初以中國市場為目標。日產前董事長戈恩的日本辯護律師在戈恩逃離日本後辭去辯護工作。大眾汽車計劃斥資5.6億美元認購中國電池製造商國軒高科20%股份成為第二大股東。廣汽否認計劃入股蔚來汽車10億美元，目前商討投資仍在早期階段且預計有參與金額也不超過1.5億美元。電動車是汽車產業重點。

¨ 中國恆大擬在20億美元內以利率11.5%- 12%發行美元債。中國房企是今年系統風險中心，恆大是重中之重。

¨ 台積電估今年半導體產業復甦營收年增17%，公司再高一點，本季營收102-103億美元年增40%優預期，資本支出上修至150-160億美元。有報導指出美國政府要求台積電在美國生產軍用晶片避免中國滲透風險。Alphabet(Google)成為第四家市值達1兆美元的美國公司。科技股與半導體是成長亮點。

資產配置、外匯避險、證券市場規劃(略)

無名子著作相關資源

無名子資本觀　　　　總經、市場策略 https://www.facebook.com/micdossview/

總經與產業趨勢分析、匯率與原物料避險、個人及企業金融財務規劃

2020年1月12日星期日

戰略思維-論選後罷韓的一步

現在我不支持罷韓！

現在不支持罷韓，這次很多人為了總統與立委的大選特地返鄉投票，但是如果只是為了罷免市長，恐難催出選民參與投票，雖然蔡英文在高雄贏了韓國瑜48萬票，但是政黨票只贏了15萬，市長罷免成案尚有變數。

民進黨最好的戰略，是不主動參與罷韓，釋出善意修護撕裂的傷口，讓韓國瑜做滿四年，實際上埋下一個坑，讓高雄市民檢驗做滿四年的國民黨市長政績是如何不好。（這與韓國瑜的能力已經無關了，去頭去尾已經沒有時間拿出成果）

更重要是民進黨要提升自己的氣度與實踐謙卑，在總統與立委都贏下過半成果下，仍批評部分選區因第三勢力介入而讓國民黨候選人勝選，非我族類皆誅的傲慢非常危險，如果不能承認這次勝選得利於國民黨過度傾中立場，中間選民必將傾向第三勢力。

好的民主素養，是全體共同承擔最終結果，停止這就是你們選出來的說法，才能結束內耗一起往前走。

無名子政產經周報第54期

編者的話

這次台灣大選，主要的候選人都請求民眾在選舉結束後要團結，擁抱不同立場的族群。洪慈庸以不到千票落選，恭喜對手楊瓊瓔勝選不提驗票，這些都展現了很好的民主風範。

另一方面，韓國瑜有支持者無法接受聲稱有遭作票，民進黨也有支持者指責若干選區因藍綠以外的人參選導致國民黨勝選，這種憤怒與傲慢都會繼續撕裂台灣。同屬國民黨的洪秀柱選後批民進黨扣紅統帽子操作選戰成功，侯友宜自責努力不夠，不同的人格特質與風度，造成一個被換柱，一個更上一層樓晉升接班第一梯隊結果。選後韓國瑜將會面對罷免市長的壓力，這個時間點罷韓挽回不了多少剩餘的時間，民進黨高明的策略是棄罷韓呼籲團結修補雙方族群撕裂傷痕，尊重前次選民的決定，讓選民得以清楚檢驗韓國瑜四年的政績成果。

這次贏最多的政黨，是首次登場就得到超過10%政黨票成為國會第三大黨的台灣民眾黨，顯示民眾改變政黨惡鬥，解決民生問題的期盼。只有去理解對立面的族群，才有可能逐漸找到共同認同的答案，傲慢會讓對立者成為死敵，自大做出出格的事，在下次遭中間選民唾棄。

這次選舉參選的MVP，要頒給台中選區的3Q哥陳柏惟，完成不可能的任務擊敗挾地方執政資源和在地經營30年優勢的顏寬恒，顯示台灣進步的民主水準，只要表達政治訴求，認真經營，就有參政的機會，這種世界級的民主成就，正是台灣價值。

貨幣與經濟數據

¨ 世界銀行因貿易疲軟下調2019-2021年全球經濟成長預估至2.4%、2.5%、2.6%，估計美國同期經濟成長預估為2.3%、1.8%、1.7%將逐年走低。OECD亦估今年遜於去年，IMF目前估優於去年，我認為今年較去年差的機率較高。

¨ Markit調查12月服務業PMI，美國52.8、歐元區50.9較前值優，但中國52.5、日本49.4都較前值差。歐美景氣仍佳，而東亞雖製造業跟著歐美升溫，但內需動能不強。

¨ 美國2019年新增就業增加210萬，製造業4.6萬人皆低於2018年。12月ISM非製造業PMI為55優前值；新增非農就業14.5萬人略低預期，失業率3.5%不變，U6失業率下降至6.7%新低。11月貿易逆差431億美元創3年低，因進口下降、出口上升。川普喊美國製造，也成功拉抬美國景氣，但美國製造不是這波景氣繁榮的主因，美國內需強勁，消費與服務業仍支持經濟擴張。

¨ 歐元區12月商業信心-0.25遜前值，經濟情況指數101.5優前值。歐元區經濟仍未加速擴張，但最壞已過，今年下半年會明顯轉佳。

¨ 中國2019年CPI年增2.9%創8年高。12月CPI年增4.5%亦為近8年高；PPI年減0.5%較前月收斂；外匯儲備3.108兆美元為6個月高。央行繼續推動數位貨幣研發，官員稱有降準空間。中國狀況依舊不好，惟物價與廠商利率的負差有轉折收斂現象。市場不少觀點認為近期中國數據顯示經濟谷底已過將復甦，但我認為暫時延緩惡化速度與轉向復甦的差異太大，我傾向保守看待。

政治與國際關係

¨ 台灣總統蔡英文獲得超過800萬張選票贏得大選，國際媒體評價反映選民對中國的譴責。這是中國在內政外交的雙大挫敗，對內在香港等民主壓力升溫，對外想突破第一島鏈封鎖的意圖失敗。面對中國的威脅，台灣戰略被迫調整靠向美國，可從蔡英文國際記者會解讀釋出最重要的兩個訊息，向中共喊話以「四個基礎」維持兩岸現況和平對談，向美國表態加入印太戰略夥伴，未來台灣會在這兩者間拉扯。

¨ 美國擴大對伊朗經濟制裁，川普建議北約涵蓋中東；俄羅斯艦艇在阿拉伯海挑釁美國艦艇；伊拉克正考慮採購俄羅斯防空飛彈系統；伊朗承認擊落烏克蘭737客機，稱是人為失誤。美俄中在西亞板塊勢力繼續圍繞伊朗周圍拉扯，伊朗軍事行動迫使航空公司停飛伊朗和伊拉克領空航班，油輪傷停駛波斯灣航線，影響全球經濟。但美國亦有受益處，油價上漲也有利美國能源產業。

¨ 美國眾議院繼續延後提交總統彈劾案至參議院，反對在無國會授權下對伊朗採取軍事行動，但也需要參議院通過生效。假議題，參議院不會通過彈劾案，對伊朗最終還是要看川普的決策。

¨ 英國下議院通過首相去年與歐盟達成的脫歐協議。月底脫歐不變。

¨ 中國副總理劉鶴下周訪問美國簽暑貿易協議；豬瘟疫情得到控制；發現新的冠狀病毒株，該病毒導致中國武漢不明肺炎疫情。中國新型肺炎疫情比美中貿易還重要，這兩個月可能隨著中國春運蔓延，再散布到海外，成為影響全球經濟的系統風險事件。

金融與產業

¨ S&P估2020年美股股息規模將首次超過5000億美元。但是美股在歷史高點，殖利率也相對低，不值得興奮。

¨ 中國2019年客車銷售2070萬輛年減7.4%，通用汽車也創下在中國銷售最大降幅。特斯拉上海工廠已準備生產Model Y電動車；吉利汽車與賓士在中國各持50%合資生產Smart電動車；英國化工領導廠商英力士將投資中國8億美元建廠。電動車仍是趨勢，中國有人出有人進。

¨ Airbus將擴大美國產量讓A320系列2021年在美月產63架，中銀航空租賃購買20架A320預期2023-2024年交付。波音建議為737 MAX機師提供額外的飛行模擬培訓，原堅持機師只需在個人電腦培訓已足夠。公司將重新配置3000名737 MAX產線工人，並考慮舉債。Airbus展望優於波音。

¨ 網路訂餐外賣公司Grubhub考慮出售，WalMart等多家大型公司評估收購。電動滑板車租賃公司Lime裁員14%退出美國和海外12個市場。Nokia已簽署63份5G合約，合作對象如AT&T、Docomo、Vodafone…等等。英國競爭和市場管理局表示Facebook和eBay已承諾防止假評論。三星電子對第四季財報示警估利潤下滑34%，但優於市場預期。瑞銀裁員500人重組理財部門。退場也是面對經濟下行風險的一種策略。