我們看 6 月不升息

市場現在對聯準會 3 月升息的機率是 95%，
（等文章刊出後應該是已實現的100%了）
而 6 月再升息的機率也高達 70%，
比毫無懸念的 3 月，
更重要的關鍵在 6 月，
如果不升息呢？


觀察去年到今年第一季的油價，
大概是從 34 到 51.5 美元，
成長約為 50%，
對應今年第一季的物價成長率大概是 2.5%，
核心物價年增率則是 2.2%。

而展望去年到今年第二季的油價，
預期大概是從 42 到 48 美元，
成長只有 14%。
能源價格的基期墊高，
將使物價增長的速度回落，
我預期今年第二季的物價成長率大概會回到 2-2.2% 左右，
甚至不排除回到 2% 以下。

這是我們對今年聯準會第二次升息要在下半年的第一步。




再者，
我們一直對川普總統的新政執行力
抱持懷疑態度，
每個總統都有很多事情想做，
但是問題都是沒有錢，
美國政府負債是 GDP 的 104%，
這個月面臨債務上限的問題，
何況是要擴大支出。
債務上限是個假議題，
美國政府要到 8-10 月
才會真正面臨現金用盡的窘境，
但是現在也沒能夠隨便花錢，
美國今年經濟增長率優於歐美，
但要在上調到 3% 以上，有難度。



我們看到一個發展，
是從生產成本引發的，
如果川普繼續擴大貿易戰，
導致進口商品上揚，
或者業者被迫遷回美國，
而使終端產品價格上揚，
結果都是使用產品的價格上漲，
而導致通貨膨脹。
如此，聯準會就很有加息的必要。

但是這個走向，會導致消費力下滑，
未必能夠持續推升物價，
搞不好，會使美國經濟成長率快速回落，
我認為發生的機率不大。

所以，先看物價回穩，
第二季升息機率下降。


如果第二季不升息，
資金行情可望延續，
股債市都會大多頭，
新興市場行情更激烈，
相對的若是第二季升息，
那除了股債反映殖利率走揚修正以外，
還會面對更激烈的縮減資產負債表問題，
這對金融市場的修正會更深遠。



再一個變數是美元，
聯準會升息後，
理論上美元會走強，
這又使得進口商品的價格下滑，
使得物價控制在溫和水準。
雖然勞動市場的就業量，
對升息的影響已降低重要性，
但是薪資數據重要性提升，
因為薪資增長的狀況會影響物價的增速，
後面要看的是薪資數據，
而非新增就業人數。

展望後市要做些什麼交易？
我想，先跟著直覺的方向，
馬上再遵循區間整理反向操作，
(請參閱近幾期專欄)
關鍵則看六月，
如果我想對了，
會回頭大舉加碼多單，
想錯的話…快逃！