經濟數字有妙用，歐洲潛力不容小覷

前面談技術分析，
我們並沒有否定技術分析的效果，
只是點出了一個關鍵問題，
技術分析的看圖說故事本質，
當下對未來研判地的操控性不佳，
要精通才能用的順暢，
相信多數的讀友都有這樣的經驗－
　　
明明就是出現金叉／死叉怎麼行情不一樣？
哎呀，當時怎麼沒有發現另一個關鍵信號！

其實不是沒有發現關鍵信號，
而是技術分析變動的速度太快，
要掌握到精隨與後續的多種可能，
在能運用自如。
那基本分析就沒有這個問題嗎？當然不是！
只是基本面的變動緩慢，趨勢形成改變不易，
所以相對這個問題不是這麼嚴重。


近期市場動盪，
我們以基本面來看全球市場的趨勢，
卻發現大趨勢並沒有很大的改變。

首先在主要市場，
美國與歐洲都是在復甦之中，
歐洲的主要國家也一樣。
雖然美國的復甦趨於遲緩，
但仍是在維持擴張趨勢。
歐洲的復甦趨勢更是緩中帶堅，
有逐漸走強的現象。

回顧年初以來的想法，
美國今年走緩復甦，
歐洲有復甦到下半年加速，
目前方向不變。

 

新興市場，
巴西表現的最差，
俄羅斯受惠油價回升近期略有走揚，
中國近似歐洲，走勢略有改善，
但才剛站上擴張區間，
還不是十分穩固，
而印度的表現偶歐美接近，一直很好。
這些市場與年初以來的規劃一致，
印度前景最佳，中國在結構調整，
原物料出口的巴西與俄羅斯較差。


在外貿導向的臺日韓中，
表現普遍不佳，
特別是日本由去年底的回升轉為一路疲軟，
是唯一與年初以來的規劃有所差異的。
這三個市場前景依舊嚴峻，
雖然臺灣的領先指標，
透露出下半年有回升的契機，
日本的勞動市場表現也很好，
但預期就是辛苦的復甦。



那麼下半年金融市場要注意那些亮點，
先看上證指數與印度指數的今年表現，
在第一季兩者亦步亦趨都有不錯表現，
第二季後開始分化，
上證回到年低，
印度再創新高。
即使最近行情動盪，
還是看的出來印度指數相對陸股強，
多頭與空頭的標的很清楚。



美國股價跟不上企業盈餘，
小道瓊與S&P預期會有適度修正。
亞洲股市，
日本倒是值得留意，
早先報告過日股與日圓的反向關係，
最近金融市場動盪，
日圓走升，短線日股會持續震盪。

最後一樣是那兩檔我們關注，
近期一直在漲的兩個商品，
美債與黃金。
最近的FOMC會議調降經濟成長率與通膨預期，
其實不意外，我們一直強調美國是走緩復甦，
即使升息，也是慢慢走，
這樣將有利債市表現，
尤其現在的歐洲與日本又都是負利率，
更有利美債走堅。
縱然現在是低通膨，
黃金仍然是保持商品，
尤其是市場風險走揚，
避險情緒將推升金價。
兩個商品的長線也是多頭，
短線關鍵看英國公投結果，
結果留歐，風險情緒降溫，
短線會出現修正，
但是中長期來說，
結構不會改變，
持有依然是好策略。

莫輕視英國脫歐公投，通過機率高

這件事不是第一次提了，
因為很重要，
我就講這最後一次，
搞清楚這次英國脫歐公投的影響，
要怎麼因應。

首先要搞清楚這是怎麼回事，
英國並非第一次公投離開歐盟，
早在1975年英國就公投，
意圖離開歐盟前身「歐洲經濟共同體」，
最後以67%民意續留。

為何英國要脫歐，
英國參與歐盟成本每年2000億元英鎊，
民眾主要考慮財政支出、管制成本、移民問題。

對於英國人，退歐並非玩笑的選項

危機有多近，
最近的民調，
媒體都說脫歐支持率較高，
其實你知道留歐派佔上風？

先前在五月底，
賭盤所推測英國留歐機率是80%，
現在則降至58%。
我們的判斷，
不到最後關頭無法確認結果，
市場隨著接近公投時點震盪。

即使如此，
仍不可否認脫歐派聲勢逐漸加大，
在退歐成敗概率相當時，
結果為何都會對市場出現顯著影響。

如果脫歐成功，
我們將會看到：

一、由於市場不確定性升高，
預期英鎊與歐元貶值，
避險貨幣(日圓、瑞郎、美元)走強。
二、市場氛圍轉向趨避風險，股跌債漲，黃金看漲。
三、市場震盪加劇，需1~2季度調整。

在股匯市的行情如此蔓延下，
那再談談會發生甚麼事：

一、大型銀行對英國及金融資產的曝險，
將引發歐系金融股修正，
以及(銀行相關)債券殖利率攀升。

二、因應金融市場危機，ECB、BOE將對市場挹注流動性。

三、美元走強，原物料與新興市場股債受到修正。

四、BOJ若因此大幅升值，亦可能對市場挹注流動性。

五、英國為德國最大出口市場，經濟將受打擊。

六、英國金融業 將考慮轉往其他歐盟成員國從事活動，
較可能的有法國、 愛爾蘭、德國。


那要怎麼辦呢？
初期風險意識抬頭，
新興市場資產中性偏空，
債重於股。
後期在市場波動後，
可能出現先蹲後跳拐點的商品為，
日圓、歐債、股市。

看到這裡，
原物料到國際股匯市應該都有底要怎麼做了，
我們依慣例再來談兩個商品，
不過，請你別覺得我們自賣自誇，
事實證明這瓜真是甜。

第一個商品還是美債，
殖利率再創歷史新低，
你告訴我哪個位置買贏不了。
美債繼續走多，
鐵證如山，不須多言。
注意的風險是，
最近走強的太猛，
趨勢不減，
結果開出留歐，
短期會劇烈修正。

為什麼說短期？
前面講很多次了，
歐日圓區利率之低，
美債是長多，
不多說了。



第二個商品是黃金，
這檔商品從過年前看多到現在，
雖然不如美債那麼強，
但是還是強，
幾乎同樣是今年做了你不應該輸的商品，
即使買在最高點，
也沒有輸，
為什麼呢？
因為當時的美元指數才93，
現在的美元指數已經到96，
你的黃金價差會從美元匯差賺回來，
還是贏的。

黃金之前曾經有讀友提出懷疑，
我們看多黃金又看多美元是自我矛盾嘛！
事實證明，兩個一起漲，
讀友心中的問號沒有錯，
黃金與美元的價格應該是負相關，
但是我們解釋過了，
黃金多頭行情的驅動力是避險買盤，
當然，現在誰的想法更貼近事實，
市場已證明，我們繼續看多這兩個商品。

 

繼續看好歐洲、印度市場

上周五公布五月份的非農新增就業人數，
又震驚四方，3.8萬人的超低水平，五年間低位。
這個數字並非Verizon罷工事件可以解釋，
這一次，是各個分項就業人數的就業增幅都在減速，
馬上對升息的預期，六月份在10%以下，
其實就是不可能在六月升息了。



從上圖可以看到，
過去五年間就業數據不是沒有降低過，
但是新增就業人數大減的頻率並不高，
持續減少的機率也不高，
所以這次兩個現象同時發生，
又要對美國經濟反轉警戒，
這個月的人數最好要回到15萬人以上，
否則疑慮會加深。



同時轉差的數字還有ISM非製造業PMI指數，
為近兩年的低位，服務業強於製造的趨勢有段時日，
服務業轉衰的現象並不多見，
其主要衰退的分項，在新訂單與就業指數，
尤其後者低於50進入收縮期，
與非農新增就業數字比較，
兩者趨勢一致有呼應，
但是到50以下，
讓人擔憂下一期非農新增就業能不能回到15萬人以上。

兩者合起來看，七月份升息的機率降低，
我們認為今年七月不升息，就會全年不升，
表示美國有經濟衰退的風險。

這樣要買什麼呢，
就是半個月前告訴你的美國公債啦！
美國十年期公債瞬間殖利率暴跌到1.7%，
做多債券爽翻了。



做多美債的勝率，
比做空股市或做多股市都要好。
我們從基本面的經濟成長低迷對股市感到悲觀，
但是也不可否認，市場資金充沛，
做空股市需要耐心等待，
游資入市推升股價，會讓過程很難熬。
做多股市我只能不予置評了，
當然可能一時有資金行情可玩，
但是缺乏基本面下，終究要回檔，
賭誰是最後一隻白老鼠，
我不敢說不會是我，
所以不贊同在此對股市作中常多頭。
反而在債市，
股市不佳，
資金青睞低風險標的，
債市會走多頭。
縱然升息，
美聯儲也只能緩慢升息，
債市也不會空頭到哪去，
事實上大環境利率偏低，
債市還是要漲。
所以做多債券的獲利機會比在股市玩高多了。

還有哪些市場好玩，
第一個市場是上禮拜說過的印度，
報告以後還是繼續漲，
當然，你年初沒聽我們的進軍印度，
現在這個位置你更不可能進去了，
不過我還是看好這個市場，
如果覺得這裡有風險的話，
不妨以5%為目標，
回檔接近時就準備吧。



第二個市場，
就是另一個一直看好今年表現會不錯的歐洲，
由QE的經驗，預期未來三個月內復甦就會加速，
看看歐洲的經濟成長率，
歐元區、德國、法國、義大利的趨勢，
明顯都是漂亮的上揚曲線。
這一區的PMI指數也多維持在擴張水平，
做多歐股歐債，報酬預期也都將不錯。



最後稍微談談美國緩升息的問題，
美元指數走弱，其他貨幣走強，
尤其對於亞幣轉弱，
會讓人聯想到新興市場的資金行情將運作了。

我們的想法還是股市有高風險，
走在前面的美國不好，
想要新興市場表現良好，
有點過於樂觀。
我們行動就一直這一套，
等待修正布局。

Computex展看到40塊EPS

有沒有超越微星電競大行情的公司呢？

Computex展主要還是消費性電子產品，
看公司盛衰，從展覽場地規模就知道，
微星從主機板第三大廠的寶座下來後，
今年展場的規模更甚PC產業一線業者，
反應轉往電競發展大成功。

講老實話，
微星我們已經做兩年了，
兩家主機板大廠，
前兩年有超棒的殖利率，
而微星又在財務績效上有突出的表現，
當時在推時屢遭白眼，
被市場老江湖譏笑，
怎麼做這種他們弄過200~400元的股票，
等到今年媒體大書特書才懊惱錯過轉機，
已是後話，
當然電競還是很熱門，
高毛利令人欽羨，
不過我們已把眼光放去尋找下一個機會。



留意Intel的新一代伺服器Purley平台！

在2015年Intel，
就發出Purley平台技術規格給合作廠商，
業界普遍在2016年開發，
現在已完成產品，
只待Intel正式發表就要開賣。
這次的Purley是時隔3年再次發表新產品，
預料會帶動換機潮，
前述的主機板廠商自然也在受惠之列，
而我們看到另一個受惠的供應鏈，
是Purley從四通道升級為六通道，
支援12條RAM，
現在已經缺貨的記憶體，供給更將緊俏，
延長這個記憶體的好年。

Hint: 我關注的公司，
百元以上，至少近百。



延續Purley平台，
還有BMC供應商，
被台灣業者獨家拿下，
除了BMC產品外，
該業者在會場展出多媒體影音匯流遠端傳輸晶片組，
可以提供客戶在中央機房高速傳輸資料到接收端，
今年已推出樣品，明年會正式鋪貨。


或許，以後的網咖、電競對賽場，
如同咖啡吧，
每個座位上只有薄薄的液晶螢幕和鍵鼠組，
其他的設備都在中央機房集中管理。

以一顆晶片8~10計算，毛利率70%，
一組電腦用兩顆，中國有14萬間網咖，
一間平均100~200台電腦，
加上BMC產品線，
EPS或許能到40塊。

或許，只是或許，
繼續關注下去，
雖然對市場接受度的主客觀條件，
我也是存有幾個疑問，
但即使新產品貢獻只達成一半，
好像真的也沒什麼損失。
畢竟，EPS能給出翻一倍目標的公司也真沒幾家。

解讀美國四月新增非農就業數據的意涵

四月份美國新增非農就業人數，
為七個月新低的16萬人，
低於前值與預期，
所以市場普遍以數據不佳解讀。

但是，
發布當天市場震盪，
最後美股漲、美元漲、美債殖利率揚升，
與非農數據不佳的方向完全相反。
市場告訴你完全不是這樣，
是市場錯了還是大家看錯了？

其實，
這次的數據雖然不令人興奮，
但是真的不差。
讓我們看看細節。
四月公部門的就業人數減少1.1萬人，
和前月增加2.4萬人相比，
一來一回讓就業數字減少3.5萬人，
是四月份新增就業人數大幅減少的主因。




反觀民間部門，
除了新增就業人數變動不若公部門大，
更重要的是製造業的就業人數從先前的減少2.9萬人，
逆勢增加4千人。

所以美國非農新增就業數據的真相是，
四月份的質與量都有所改善，
尤其在質的上面比前月好得多。
同時，四月份的平均薪資也較前月增長0.3%，
美國勞動市場的表現不俗，
這是數據發布至今，
美股上漲不為人知的真相。

如果不重視細節，
只看表面數字，
對市場的判斷就會整個搞錯。

那麼美股要做多了嗎？
不然。

我要提醒大家，
如果您能從這些細節，
發現美股反彈的機會，
在第一時間行動就對了。
倘若沒有，我要提醒您，
近日的反彈已經隱含良好的數據表現，
要是你認為最近股市在沒有利多的上漲，
表示後面將有利多，
倒果為因下，
很容易就買在最高點。

全球股市指數的市場結構，
第一季的上漲趨勢告一段落，
強弱市場分別轉為震盪與空頭，
六月有多個國際事件將會發生，
必將對市場造成紛擾，
所以這裡還是保守為宜。

 


到了這裡，
市場對美元的看法開始分歧，
對美元的觀點相左，
最近開始有轉向看美元走升的聲音。




與我們對美元的觀點一致，
美國是全球經濟體，
最有復甦證據的地區。
雖然四月中以來數據普遍不佳，
為美國經濟展望投下問號，
連唱旺美國市場的我們，
都看六月不會升息，
最快要等到七月，
甚至今年不升。
但是美國還是最好的市場，
有強勁基本面的美元仍舊看漲。

另一個可以操作的商品是美債，
今年原來有升息的聲音，
導致債券殖利率反彈。
但是隨著市場風險升溫，
美國升息的機率降低，
殖利率低檔盤旋。




價格趨勢明顯是殖利率走低，
美國今年，可能不會升息，
縱使升息，速度也是緩慢，
所以債券殖利率預期在低檔，
有利債券多頭，
債券期貨逢回，
可以留意機會。

肯學，你也能做到

臺股四月寒天，
下跌366.93點，
跌幅4.2%，
到了五月首周，
再跌231.47點，
跌幅2.76%，
合計從3月底來下跌598.4點，
600點的跌幅，
不管四月還是五月，
冠軍操盤手還是在臺股作多賺到錢，
本周告訴你怎麼做到。


我們在四月的觀點一路對股市抱持謹慎態度，
隨著指數走高，以及空方型態的出現，
態度越來越明確的說出市場將要反轉，
這就是我們風格，
用長線的基本面出發，
搭配技術與市場面波動描繪行情的作法。

空方市場，不代表沒有標的可以做，
只是要更嚴謹的選擇長線保護的標的，
舉幾個在四月份勝出的例子：



億豐，全球窗簾生產龍頭，
受惠美國房市復甦，
獲利也能繳出一股本以上的成績單，
產業地位、趨勢、營運能力都齊備，
自然有高獲利與高本益比，
被納入主要指數成分股也只是時間問題，
今年初被納入中型100成分股，
預期年中也必然被納入MSCI成分股，
買進持有，就可以輕鬆等股價反應價值。


漢翔是臺灣航太的龍頭，
這個產業未來5年有高的複合成長率，
亞太區的成長率又高於全球，
去看波音和空中巴士的訂單，
就保證他未來的獲利，
與億豐相同，只要抱著等他價值顯現就可以。


群聯除了是NAND控制晶片的龍頭，
今年看到這個晶片的報價一路上揚，
SSD也出現明確的成長趨勢，
反映到群聯的營收，月月高成長。
同樣的，買進持有就可以輕鬆等待股價反應。

這三檔都是臺股四月下跌中，
逆勢上漲的個股，
如果想要操作短線的人，
勢必在股價一波波墊高的過程，
實現獲利後就失去後面的漲幅。

而我的想法非常簡單，
買進持有，不輕易獲利了結，
反而等待好的回檔加碼的點。
所以沒被臺股四月寒天嚇到，
錯失股價揚升的機會。



同致是相對的例子，
三月中以後買進的人目前都是套牢，
預估明天以後，三月初買進的也要套牢。
這波操作汽車電子的人，
或許中間一度有賺到一點錢，
但是除了真正早期看到趨勢的人，
中間才跟股價賺取一波波行情者，
這次全部重傷。

這波我完全沒賺到汽車電子的錢，
因為價值高估了，我連看都不看，
相對的也不會被傷到。
你可以選擇賺取一波波短波動的錢，
也可以選擇掌握趨勢，
忽略短期波動，
賺大行情的錢。

但是這種孤獨，要懂得忍耐。

股票能夠這樣做，
指數當然也可以。
我們說過S&P 500的企業盈餘，
較去年同期衰退。
現在媒體多是報導企業盈餘優於市場預期，
並且部分投資機構上調對今年企業盈餘的預期，
到微幅成長的估值 （大概是零點幾個百分點）。

上次有講過，
企業盈餘衰退，指數卻高於去年的水準，
這終究要用指數下跌來修正這個偏離。
即使真的如機構預估值是小幅成長，
也是和現在的股價背離，
既然這麼明確未來會發生什麼事，
就是準備好長線部位，
維持耐心等待他發生，
讓他實現即可。
去追逐短期波動，
猜測每日的漲跌，
只會輸在大行情。

小道瓊、S&P該怎麼做很明確了。

為什麼常常看到市場的分析師，
都是紅了一陣子，就突然消失，
答案其實很簡單，
天天在講行情，
對，終究一定會中的！
錯，也是一定會中的！
所以很多人都是講對一陣子，
錯了就換個名字再出發。
這是分析師的宿命 （或悲哀）。

你去回頭追我們的文章，
可以看到操盤人的傲氣，
我絕不今天看漲說漲，看跌說跌，
甚至預先寫好的文章，
也不會在一兩天的時間差行情變化，
就當作沒寫過不發表，
甚至把文章內容改掉，
因為趨勢是不會這麼容易改變的。

忽略短期波動，是真正可以累積財富的方法。

當然，天天在市場廝殺也可以，
只是這種方式，與其說是技術，
我認為交易員的天分更重要，
而這種天分不是多數人有的，
學不來，
但是掌握趨勢耐心等待，
是相對好學，且學得來。

風險意識抬頭，黃金看漲

歐洲景氣，
我們定調在遲緩復甦，
下半年加速，
雖然過去半年ECB的利率決策，
帶給市場很多懷疑，
但是我們認為歐洲的復甦是肯定的。



就目前公布的歐元區GDP數據，
從整體和最主要的經濟體，
歐元區、德國、法國、義大利，
趨勢都是平穩發展，微幅成長，
並優於市場預期。

雖然歐洲經濟的絕對數字，
並沒有太多的驚喜，
但也不像媒體所唱衰的弱，

便宜的歐元，對歐洲帶來的利益，
從德國的外銷工業品，
到南歐的觀光業，
都有明顯的助益。
從最弱的國家，財政走出陰霾，
幾可確認歐豬的主權債最大危機已度過。

歐洲近期的風險在6月的英國脫歐公投，
但預期歐元這裡可望打出下檔區間，
逢回可以注意。



上週帶給市場最大的震撼，
是日本央行利率會議按兵不動
雖然市場用意外來解讀，
但是這其實一點也不意外。

我們從最早年初日本推出負利率時，
就一再強調幾個重要觀點，
負利率不僅效果有限，
無法帶動實體經濟，
而且還會傷害到金融產產業，
對金融環境的傷害也不在話下。

歐洲與日本央行都已經認識這個問題，
所以不會再推動負利率，
這個月歐洲央行利率會議結束後，
雖然以不排除降低利率的聲明，
帶給市場想像，紓解歐元壓力，
但是實際上並不會做任何操作。
上次的利率會議就已經說實話，
這個方式無用，不考慮再降息。
市場過度期望，反而失望賣壓，
推升日圓突破前高。



日圓通常被視為避險貨幣，
市場有風險事件發生時，
日圓就會走高。
很弔詭的是日圓走高，
這件事本身也會成為風險事件。
市場普遍認為日圓與歐元就是要走弱，
如果這兩種貨幣走強，
就會牽連市場資金在不同區域間移轉，
造成波動劇烈。
從股市的角度，
會造成市場修正，
一般的投資人不樂見。

所以回到我們在關鍵時刻，
呼籲堤防市場修正的看法，
現在的金融市場十分脆弱，
薄弱的基本面，
靠資金面帶動無基之彈，
在低檔還可以靠資金面引發資金行情，
在高檔硬買的資金，
只要一動就會轉向，
崩盤，可說隨時會發生。



最後看看我們最愛的商品，黃金。
為什麼一再建議買進黃金，
就是基於堤防市場的風險，
一轉眼，多頭再起，
現已經突破1300了。

別人覺得1200是高點，
我們認為1200是大門，
不說起點，
是因為在1100我們就看好黃金的大行情，
不然對很多人來說，
回頭看1200將會是起點。

真的不曉得做什麼的話，
就做黃金吧，
能賺錢的，一檔就夠了。