專題系列-聯準會將在九月降息及相關影響

聯準會將在九月降息及相關影響

¨  Powell在FED Listens講話後，市場對FED降息預期大幅上升。目前CME聯邦利率期貨反應市場對FED利率預測七月降息1碼機率有73%；九月前降息機率93%，且七月已降息到九月再次降息機率為69%；年底前降息機率98%，且預期累積降息3碼。

¨  在降息預期大幅上升的同時，美股出現近期罕見的強勢反彈，同時美國10年期公債殖利率同時止跌反彈，顯示市場解讀消息後的操作是風險意識降低，利資金行情。

¨  其實更重要的信號在美國2年期政府公債與6個月國庫券殖利率走勢雙雙大幅下行，幅度之大甚至扭轉了美債2Y-10Y利差倒掛現象。我認為這個訊號比CME聯邦利率更為重要，顯示今年FED勢必將要降息。

¨  但是，在1~3個月天期的美國國庫券，即使到現在，相對5月初的殖利率也僅下滑了8-10bp，約莫落在2.3%~2.35%區間。

¨  從經濟數據看，全球GDP與製造業PMI的數據下行，訂單與勞動市場數字亦轉弱，貿易摩擦加速升溫是近一個月的事情，影響後面才會顯現。此外，油價已回到合理位階，未來一季在高基期下，將使通膨數據維持偏低，景氣與物價兩方面都支持利率低檔。

¨  綜上，我判斷近兩次FOMC會議將不會降息，首次降息發動在九月，這觀點與美國國庫券殖利率水準反映一致想法。

¨  經濟邏輯，降息是為了景氣低迷，或者預防景氣即將衰退，所刺激景氣。現在全球景氣尚稱不上是低迷，做避免未來經濟衰退較適當，也確實重要國際組織紛紛下調全球經濟成長率，全球經濟展望走緩。

¨  FED前兩次降息，前兩次降息，分別在2001年與2007年，後面都出現了股市重挫與經濟衰退。貨幣政策與實體經濟的矛盾在於傳統是將經濟成長控制在中性，現在主流操作是預防經濟衰退而過度刺激，導致金融資產價格出現泡沫，金融泡沫破滅反倒回頭導致實體經濟劇烈修正。前兩次降息即是面對這種情況，所以我認為這次走勢會雷同，FED降息並非資金行情的利多信號，而是經濟反轉的起點，股市與債券殖利率都有下行風險。

¨  FED降息縮小美元與其他貨幣利差，故美元指數後市下行。但新台幣是另外一個故事，因為新台幣受到競爭對手韓圜與人民幣的連動關係更大，中國前景黯淡導致人民幣，這又造成韓圜與台幣下行，所以韓圜幾乎是亞洲最弱貨幣，而台幣近期也是下行趨勢。我認為人民幣與台幣兌美元後市都會偏弱。