貨幣
¨ FED主席Powell表示正關注貿易摩擦對美國經濟影響，會採取適當行動維持經濟擴張，市場以暗指將會降息解讀；副主席Clarida稱如經濟增長或通膨低於預期，將採取適當政策；理事Brainard表示已做好經濟惡化將對利率採取行動準備；紐約分行總裁Williams表示持續低通膨是重要問題；聖路易士分行總裁Bullard認為貿易緊張與通脹疲軟，很快有理由降息；舊金山分行總裁Daly表示FED制定政策時會考慮海外其他地區發生事件。延續上周FED官員轉鴿派，本州釋出強力降息訊號，導致金融市場大幅波動。我判斷將於9月降息，詳細分析見本周專題。
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ECB公佈6月利率決議維持現利率水準到2020年上半年，前為維持到2019年底，並將TLTRO操作利率設定為主要再融資平均利率高10bp。後路透援引消息人士稱如經濟疲軟，ECB對降息持開放態度。與我估計歐元區2Q20首見經濟打底的時間相同。
¨ 澳洲央行降息1碼到歷史最低水準，央行主席表示未來利率可能會進一步下調。印度央行降息1碼，將貨幣政策立場從中性轉為寬鬆，並上修通膨預期。紐西蘭前已降息，中國經濟降溫，雙雙為澳洲帶來降息壓力。
¨ 中國央行6月前2日合計逆回購1400億元，後續作5000億元MLF操作，對沖到期的4630億元缺口。市場人士猜測近期可能會降準，上週我有以數據說明需小心中國資金趨緊，後面幾周我會以此為主題。
經濟數據
¨ 世界銀將全球經濟增長從3.6%下調至2.6%為金融海嘯來最低。IMF將美國經濟成長從2.3%上調至2.6％。G20財長和央行行長會議，IMF總裁拉加德稱雖然經濟穩定有望轉強勁成長，但仍有下行風險。全球經濟成長展望下行。
¨ 全球各地5月份製造業PMI指數，日本49.8、韓國48.4、德國44.3、歐元區47.7、新加坡(SIPMM)49.9、台灣(中經院)48.2皆弱於前值且陷入景氣收縮。中國(財新)50.2平前值。美國(ISM)52.1為近2年半低，其中未交貨訂單分項大降，生產與存貨雙降，但就業仍佳、美國(Markit) 50.5，其中新訂單分項跌破50，雙雙創近10年低位； ISM非製造業指數56.9為近3月高；非農就業人數增加7.5萬、平均小時工資月增0.2%低預期；ADP就業人數增加2.7萬人近9年低位。4月工廠訂單月減0.8%；貿易赤字月減2.1%至508億美元。全球製造業PMI數據普遍下行，尤其外貿導向國家，顯示經濟展望悲觀。美國雖然尚可，但部分關於訂單、勞動市場的數字已轉弱，我認為稍晚也會正式轉為負向，屆時全球景氣將正式步入衰退，詳見文末專題。
¨ 歐元區5月CPI年增1.2%、核心CPI年增0.8%都不及預期；第一季GDP季增0.4%。英國5月零售銷售年減2.7%為有紀錄以來最大跌幅。德國4月工業產出月減1.9%遠遜預期，德央行將今年經濟成長從1.6%下調至0.6%。歐洲數據亦不佳。
¨ 中國5月財新服務業PMI為52.7較前值回落；重卡銷量10.9萬輛年減4%。韓國4月經常帳逆差6.6億美元為7年來首見。呼應前面觀點，外貿導向經濟體與中國經濟均展望下行。
政治與國際關係
¨ 媒體報導墨西哥研擬回應美國關稅，包括報復性行動，後美墨達成貿易協定，原定關稅措施無限期暫停。我認為北美經濟體是最為穩固的組織，這些摩擦多為短期事件，但應提防國際企業加強布局墨西哥進軍美國，可能讓美國對墨西哥祭出更多措施引導趨勢，企業布局墨西哥有潛在風險，宜對自身產業做進一步分析。
¨ 美國商務部正計畫對那些貶值貨幣以補貼出口的交易夥伴徵收反補貼稅。媒體報導美國政府曾考慮對澳大利亞商品加徵關稅，國務院和國防部官員強烈反對，並未實施。美國將印度從普惠制待遇國名單移除，6月5日生效。美國已在布局對弱勢貨幣的國家後手，我認為中國與韓國最要小心。美澳同為五眼聯盟成員共享情報，國防單位應會極力促成雙方和平相往，出事件的機率不大。印度技術性阻礙美國網路企業進入市場，美國回敬行動。
¨ 美國貿易代表辦公室公告5月10日前從中國出口，6月15日前運抵美國港口的中國進口商品維持10%稅率。延長兩個禮拜，給美國企業作業時間。
¨ IEEE(電氣與電子工程師學會)前禁止華為員工及所資助者參與審稿，多個中國科協學會發表抗議聲明。媒體報導台積電遭美國商務部實地調查是否違反法規出貨華為，但台積電重訊否認報導。上禮拜有提過，多個國際組織傳撤銷華為資格後又恢復，我認為那只是國際組織先保守的自官網撤下，同時向政府確認是否合規，實際上完全沒影響。IEEE料也是同樣事件，我認為天下本無事，這一系列報導都是中共媒體刻意操弄，挑起讀者中國遭受欺負又獲得正義的情緒。搭上台積電重訊否認美國並未廠勘違法，與媒體前後鼓動台積電不懼美國壓力挺華為的報導，中共對媒體的刻意運用明顯展露。
¨ 中國不可靠實體清單四大標準：是否存在針對中國實體實施封鎖、斷供或其他歧視性措施的行為；行為是否基於非商業目的，違背市場規則和契約精神；行為是否對中國企業或相關產業造成實質損害；行為是否對國家安全構成威脅或潛在威脅。中國有意針對性的打倒向美國靠對站的公司。
¨ 美國國務卿表示美國已準備好與伊朗展開無條件對話。後對伊朗最大石化企業波斯灣石化工業公司實施經濟制裁。我仍推測，前後真意都在打壓油價。
¨ 川普接受英媒採訪稱英國今年當離開歐盟，可拒絕向歐盟支付390億英鎊分手費。川普也鼓吹英國無協議脫歐，當然他是政治考量，逼迫英國一定要靠向美國。我也認為最後會無協議脫歐，但英國人聰明的。
¨ 歐盟警告義大利未達成控制支出承諾，可能導致歐盟制裁。現義大利政府債務占GDP比重132%，遠高於歐盟規定60%。義大利與歐盟的利益不一致，料衝突會加劇，我前面有說過義大利會是歐盟解體的潛在引爆點。
中國政經動態
¨ 中國工信部向中國電信、中國移動、中國聯通、中國廣電發放5G商用牌照。中國塑造5G領先地位與加速在此領域取得優勢，必早期推出。
¨ 人行稱包銀遭接管是個案，中小銀行體系沒有異常。事實上，中國已有多家銀行傳債務問題與財報審計問題，這也導致中國資金緊，人行釋流動性。我後面會做專題。
¨ 中俄加強在能源、農業與企業上的合作項目，如阿裡巴巴與俄羅斯主權財富基金RDIF及相關產業領導者成立合資公司，市值估20億美元，打造俄國社交電商平臺領導廠商。美中摩擦加劇，只好靠向俄羅斯。但風險很高，前俄提高出口石油關稅，現在合資企業中國亦無主導權，中國未必會在與俄羅斯合作中得利。
其他
¨ 市場對FED預期12月降息機率高達98%，預期7月降息機率也超過50%。天風證券認為FED短期1升降息機率低，最快在9月降息。摩根大通將10年期美債殖利率預測下修至1.75%，FED將於9月及12月降息。高盛與瑞银管理層認為市場對FED降息預期太高，FED是依照經濟情況做決策。摩根士丹利警告美國加徵更多關稅，全球經濟可能在成本上升、需求放緩和企業資本支出削減下，三季內陷入衰退。我認為FED會在9月降息，如市場投資機構共識，後面專題會說明。
¨ 桑默斯認為明年經濟衰退機率繼續上升，FED應在夏天降息2碼，秋天升級行動提振經濟。美國銀行分析歷史經驗最近三次經濟衰退都發生在結束升息週期轉向降息的3個月內。野村量化分析現在市場像2008年，最壞情況下市場可能下跌40%。我認為經濟將會衰退，且市場將下跌。
¨ 國際金融協會報告顯示新興市場股市5月資金流出到146億美元為6年來最高，其中中國股市流出72億美元占近50%。前幾周我就報告過新興市場應獲利了結，中國是始終不推薦，市場正呼應此觀點。
¨ 高盛認為川普對墨西哥加徵關稅幾率高達70%，今年晚些時間將對進口汽車課稅，USMCA (北美自貿協議)要到2020年才有簽暑機會，因國會將放緩審查進程。其實高盛原文還有幾個理由，但我認為太牽強，可以直接跳結論高盛想像今年不會通過USMCA，但我想像會通過，因北美經濟體仍相對是關係緊密的夥伴。
產業
¨ 沙特官員表示確定OPEC+將延長減產協議，俄羅斯官員稱將與沙特共同做出決定。俄羅斯6月初原油日產量1087萬桶低於5月日均1111萬桶，或為油管汙染造成，下半年可能繼續減產。EIA原油庫存近周增加677萬桶升至近2年高位。因為現在油價已經掉下來了，風向球就吹往減產控制供給，但我認為沒用，前面分析過，重點就是供給過剩，特別是伊朗被OPEC假設減產，但實際存在的供給。
¨ 據美國半導體產業協會統計4月全球半導體銷售321億美元年減14.6%，其中美國年減3成，其他主要市場多年減1成左右。半導體銷售數據不佳，背後的因素是全球經濟下行，所以我對科技股後市也感到悲觀。
企業
¨ 美國司法部對Google展開反壟斷調查，其數位廣告業務全球居首，市佔37.2%遙遙領先Facebook的22.1%。Google加速晶片設計於印度布局這個問題雖然麻煩，但我認為實質影響不大，因為沒有濫用市場地位壟斷市場就沒有這個問題。但若Google商業手法有涉及技巧性阻礙客戶向同業採購，就會出大事情。
¨ 中國寶武鋼鐵集團合併馬鋼，整併後粗鋼年產量8700萬噸，僅略低於龍頭米塔爾年產9250萬噸。產能整併有經濟規模利益，也有助產能優化，樂見其成。
¨ 英飛淩以90億歐元收購Cypress，後者在USB技術領先，合併後在汽車半導體、功率元件等將成為龍頭廠。Cypress的價值在車用等高成長新領域布局佳，我認為是好棋。
¨ Uber將在7月9日起提供直升機服務Uber Copter，往返曼哈頓和甘迺迪國際機場。共享服務飛機版，樂觀其成。
¨ 中國對長安福特公司壟斷協議行為罰1.6億人民幣。先不評判政治動機，以壟斷行為謀取商業利益，多數開發國家的法規都是禁止態度。
¨ 飛雅特撤銷前合併雷諾提議，因法國不存在合併的政治條件。SEC資料顯示特斯拉董事Gracias月初在100多美元拋售持有的絕大多數股票。這個操作合理，最近通用電器才被法國裁罰，我們莫忘明基併西門子慘痛代價經驗。
¨ 小米耗資2億港幣回購2000餘萬B股。很難評論，已去年17元IPO，不到一年就用9元多回購，對公司估值有幫助。但若護盤吸收大股東的籌碼，就有掏空限金問題。暫時正面看待此事件。
專題-FED將降息與其影響
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Powell在FED Listens講話後，市場對FED降息預期大幅上升。目前CME聯邦利率期貨反應市場對FED利率預測七月降息1碼機率有73%；九月前降息機率93%，且七月已降息到九月再次降息機率為69%；年底前降息機率98%，且預期累積降息3碼。
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在降息預期大幅上升的同時，美股出現近期罕見的強勢反彈，同時美國10年期公債殖利率同時止跌反彈，顯示市場解讀消息後的操作是風險意識降低，利資金行情。
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其實更重要的信號在美國2年期政府公債與6個月國庫券殖利率走勢雙雙大幅下行，幅度之大甚至扭轉了美債2Y-10Y利差倒掛現象。我認為這個訊號比CME聯邦利率更為重要，顯示今年FED勢必將要降息。
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但是，在1~3個月天期的美國國庫券，即使到現在，相對5月初的殖利率也僅下滑了8-10bp，約莫落在2.3%~2.35%區間。
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從經濟數據看，全球GDP與製造業PMI的數據下行，訂單與勞動市場數字亦轉弱，貿易摩擦加速升溫是近一個月的事情，影響後面才會顯現。此外，油價已回到合理位階，未來一季在高基期下，將使通膨數據維持偏低，景氣與物價兩方面都支持利率低檔。
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綜上，我判斷近兩次FOMC會議將不會降息，首次降息發動在九月，這觀點與美國國庫券殖利率水準反映一致想法。
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經濟邏輯，降息是為了景氣低迷，或者預防景氣即將衰退，所刺激景氣。現在全球景氣尚稱不上是低迷，做避免未來經濟衰退較適當，也確實重要國際組織紛紛下調全球經濟成長率，全球經濟展望走緩。
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FED前兩次降息，前兩次降息，分別在2001年與2007年，後面都出現了股市重挫與經濟衰退。貨幣政策與實體經濟的矛盾在於傳統是將經濟成長控制在中性，現在主流操作是預防經濟衰退而過度刺激，導致金融資產價格出現泡沫，金融泡沫破滅反倒回頭導致實體經濟劇烈修正。前兩次降息即是面對這種情況，所以我認為這次走勢會雷同，FED降息並非資金行情的利多信號，而是經濟反轉的起點，股市與債券殖利率都有下行風險。
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FED降息縮小美元與其他貨幣利差，故美元指數後市下行。但新台幣是另外一個故事，因為新台幣受到競爭對手韓圜與人民幣的連動關係更大，中國前景黯淡導致人民幣，這又造成韓圜與台幣下行，所以韓圜幾乎是亞洲最弱貨幣，而台幣近期也是下行趨勢。我認為人民幣與台幣兌美元後市都會偏弱。
資產配置建議
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股票
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資產比例
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重點
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科技股
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投資級與高收益均衡
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策略交易收益穩定避險基金
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展望
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央行寬鬆利風險資產，但景氣下行疑慮大幅升高，長期偏空
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央行寬鬆利景氣避免衰退
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市場波動放大，等待進場機會
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近期重點
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對降息預期推升美股，但長線有轉長空風險。
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市場風險意識續揚，避險資產走強。
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波動放大有利策略交易。
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進場機會逐漸浮現，繼續等待。
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外匯避險規劃(略)
證券市場規劃(略)
無名子著作相關資源
商業服務 總經與產業趨勢分析、匯率與原物料避險、個人及企業金融財務規劃
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