無名子政產經周報第25期

貨幣

¨ FOMC會議維持利率不變，多位官員預計今年將降息2碼，主席Powell表示將採取適當措施維持擴張。副主席稱Clarida大幅談論應對經濟下行，支持更寬鬆立場情形增加。我前已將FED利率預期調整為7月降息，目前聯邦利率期貨對7月降息預期為100%，市場預期年底前降3碼，我認為9月或12月降1碼，如果降3碼，後面的經濟與金融市場應會快速下行。

¨ 德拉吉在ECB年會表示如前景未改善將有包含降息和QE的刺激措施，主要歐洲國家公債立即反應市場預期ECB將降息。德拉吉為中性表述，但市場認為ECB會行動，但未必真的要行動。

¨ 英國央行維持利率與資產購買規模不變，下調第二季GDP成長為0%。澳洲央行會議紀要強調6月降息正確性，市場解讀為7月降息做準備。挪威央行升息1碼，為去年9月來第3次升息，並表示今年很可能再升息。雖英國央行警告升息，但物價與GDP表現，我認為降息機率較高。澳洲經濟與出口下行，降息機率較高。挪威受惠石油收益，支出和投資增長。

經濟數據

¨ Markit調查6月製造業PMI指數初值，歐元區47.8、德國45.4較前月回升；美國50.1、日本49.5較前月下滑。經濟成長仍是增速下行。

¨ 美國6月NAHB房價指數64低前值。5月房屋開工126.9萬棟低前值、營建許可129.4萬棟與存屋銷售534萬棟高前值。4月跨境資本淨流出78億美元為37年來單月最大。好現象，房價下跌而存屋去化增加，為房市健康走向，有利經濟溫度維持。

¨ 歐元區5月CPI年增1.2%為一年低；核心CPI年增0.8%。歐元區6月ZEW經濟景氣指數-20.2、德國ZEW經濟景氣指數-21.1雙雙較前月大幅下滑。經濟景氣指數大幅回落，歐元區景氣增溫尚待來年。

¨ 英國5月份CPI月增0.3%、核心CPI年增1.7%皆同預期；零售物價月增0.3%優預期。日本5月出口年減7.8%、台灣5月出口訂單年減5.8%雙弱預期。貿易摩擦影響總體需求，日本與台灣出口下滑，但後市可望受惠轉單。

政治與國際關係

¨ 川普於推特稱G20將會晤習近平。習近平則於本周進行任領導人後首次訪問朝鮮得到高規格禮遇，金正恩表示願與中國加強溝通。CNN報導發現中國於南海佈署殲10戰機。習近平是國家領導人，G20現身合理，兩國元首在會期會晤討論各種議題理所當然，惟我認為不會達成協議。且第一島鏈從東北亞到東南亞地緣壓力升溫，尤其在東南亞區域。

¨ 美國無人偵察機RQ-4遭伊朗擊落，川普原批准對伊朗報復性軍事行動，已改變主意，稱可能是人為錯誤導致。伊朗則指控無人機侵入伊朗領空遭美國軍方否認。聯合國與俄羅斯籲雙方克制。伊朗維護國家利益被動試探，我判斷美國衡量開戰利害且大選在即不會擴大衝突。

¨ 英國保守黨黨魁選舉維持呼聲最高的Johnson出線，與現任外交大臣Hunt由16萬黨員於七月下旬決定。Johnson堅定脫歐立場，我認為他會出線並在今年完成硬脫歐。

¨ 香港行政長官林鄭月娥向市民致歉，但未撤回方案與對警民衝突事件定義，示威者繼續在多個主要政府部門大樓抗爭。仍須關注此事件，可能港首長將下台，其他衝突近月不了了之。

¨ 川普佛州造勢活動正式宣佈角逐第二屆任期。美國近期三個全國民調，川普支持率落後多位民主黨參選人，蓋洛普民意調查川普在任期支持率未高於46%，但任內達成大部分競選承諾，得到基本盤支持者堅定支持。佛州擁有美國大選第三多選舉人票，為關鍵搖擺州，故於此宣布參選。

其他

¨ 對FED政策影響看法：瑞銀稱市場預期在2020年底前降息4碼，只有經濟衰退才會如此，但瑞銀認為不太可能經濟衰退，建議降低美債水位；摩根士丹利認為7月沒降息將使股市下行並導致金融狀況緊張；摩根大通認為降息無助延長美股漲勢，最終仍對股市不利；美國銀行預期9月才會降息，並下調美國GDP成長預期；高盛則改變預期，認為7月和9月將各降息1碼；新債王Gundlach認為FED在7月降息表示美國經濟疲弱，判斷7月將降息，且9月續降2碼。大致上跟我想法一致，將會降息，但顯示經濟出問題，市場後面有下行風險。

¨ 摩根士丹利商業狀況指數6月下跌32點為歷史最大單月跌幅，並創金融海嘯來最低水準。全球負收益政府債券規模至12.3兆美元歷史新高。之前我說過政府公債利率大幅下行，顯示經濟後面有大問題，這比FED利率更要重視。現在利率又近一步下行，負利率公債規模也創歷史新高，風險漸增。

產業

¨ OPEC大會決定在7月1-2日舉行，消息人士稱沙特會施加減產壓力。EIA月報指出7月美國主要頁岩油層日產量將增加7萬桶創歷史新高，以二疊紀盆地增加最多。減產已不是主線，近期油價回升，應會決議溫和減產，但無助後市油價回落。

¨ 伊拉克巴士拉城發生煉油公司遭襲擊事件，該城為多家跨國大型石油公司總部所在地，埃克森美孚和一家土耳其石油公司附近遭受火箭攻擊，伊拉克官員稱目標是伊拉克當地公司。同前油輪遭襲事件，沙特、美國甚至中俄等國嫌疑都比伊朗大。但短線有利油價反彈。

¨ 挪威議會決議要求該國主權基金從石化燃料領域撤資130億美元，並授權投資可再生能源非上市公司200億美元，風能和太陽能專案優先。再生能源是趨勢。

企業

¨  蘋果要求供應商評估將15-30%產能從中國移至東南亞的影響。這已經是進行式，不只蘋果供應鏈，各項產品供應鏈版塊都已在移動。

資產配置建議

	股票	債券	其他	現金
資產比例	10%	15%	30%	45%
重點	必須消費性、公用事業	投資級與高收益均衡	策略交易收益穩定避險基金
展望	央行寬鬆利風險資產，但景氣下行疑慮大幅升高，長期偏空	央行寬鬆利景氣避免衰退		市場波動放大，等待進場機會
近期重點	對降息預期推升美股，但長線有轉長空風險。	應偏重投資級債券	波動放大有利策略交易。	進場機會逐漸浮現，繼續等待。

外匯避險規劃(略)

證券市場規劃(略)

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