升息降息-關鍵指標

最近一周最重要的數據，
首推美國6月份CPI，
繼續下滑到年增1.6%，
我們早先預告過，
這個數據在第二季受到油價基期影響，
會一路維持低檔，
今天的數據著實不令我們意外，
卻也低於市場預期，
使得年底升息機率一度再次掉下50%。

圖: 美國CPI(消費者物價指數)
 

這個數據反映實體需求的動能依舊尚未回升，
再從三個數據與其對照，
觀察經濟狀況，
美國 6 月份零售銷售跌破眼鏡，
不增反減弱於前月，
密西根消費者信心指數同樣衰退，
與經濟需求不振的想法一致。
而歐元區6月份CPI年增率也略為降到1.3%，
趨勢比美國穩固些，
但受到油價影響下滑的方向一致。

圖：歐洲通膨指數


我們幾乎是市場最早看到央行流動性反轉，
在2015-2016就預測2016年，
將會開始進入升息與縮減資產負債表的週期，
現在已成市場共識，
大行們不管已在做的、計畫中的，
還是市場預期的，也都是這個方向。
我們判斷，聯準會收拾過去低利+QE爛攤子的謀略，
是趁著歐日央行還在QE的時候進行升息縮表，
讓兩大行的資金來補聯準會的缺口，
所以聯準會後續的動作，
判斷會一路升息+縮表。
(延伸閱讀：人心惶惶的「縮表」究竟是什麻?一分鐘帶你看懂葉倫背後的「縮表經濟學」)


長期動作如此，
短期路徑分歧，
目前的CPI一路下滑，
市場完全不認為聯準會9月份會升息，
而目前的通膨也讓聯準會維持利率不動的合理性，
有意升息，但是否會讓物價增速更緩，進入衰退，
是聯準會要面臨的抉擇。
相對在縮表則沒有這個困難，
所以9月份聯準會必定縮表，而不一定會升息，
但是12月升息則是必然。


如果你姑且同意上面的想法，
那我們有興趣的商品還是在匯率，
歐元我們上半場看對了，
底部翻揚，直指1.15，
現在到1.15我們不上調目標價，
對分析者很有壓力，
但是我們還是認為來到這裡歐元上檔有限，
並不打算改變整體想法。
今年上半年聯準會兩次升息，
美元指數卻一路跌到現在的95以下，
下半年升息縮表，我認為這次在合理的價格下，
會有相當幅度的反彈，
同時對歐元造成壓力。


 圖:歐元指數


也不是說歐元過高，
仍然強調是歐元先前過低，
但是美元指數應可反彈。

今年各個市場仍是看大區間，
等待關鍵性的變化。