貨幣
¨ FED官員稱市場預期降息2碼，目前利率過高，美國經濟良好，公債殖利率倒掛是海外經濟不佳的影響，但亦有經濟數據在軌道上無需立即行動，與近期勞動市場數據隱含經濟動能放緩，經濟預測偏下行風險的看法。紐約FED估資產負債表在2021年第二季前持續下降至1.2兆美元。法巴銀行估9月開始降息四次各1碼，看黃價明年第一季突破1600美元。摩根大通估今年剩餘三次FOMC會議都會各降息1碼。判斷今年後續就在9月一次降2碼，之後不動；金價上周突破1550美元到我看好目標價，後續盤堅但高位不敢說，暫維持這是合理價格。
¨ ECB官員認為要加強前瞻性指引實現對通膨預期，QE仍是重大關鍵工具。行長候選拉加德指出要考慮人們對政策工具預期，長期保持高度寬鬆政策。市場看本月將會降息。
¨ BOJ(日本央行)官員稱需要額外寬鬆措施，要進一步降低負利率，日本經濟偏下行風險，行長指出降低負利率一直都是選項。估維持現狀。
¨ 中國央行降準0.5%，部分城市商銀存款準備金率額外下調1%，釋放9000億人民幣，俄羅斯央行降息1碼。貨幣政策寬鬆為全球央行趨勢，或可避免經濟衰退。
經濟數據
¨ 8月Markit製造業PMI終值日本49.3續降，美國50.3、德國43.5、歐元區47皆回升。與初值趨勢相同，但法國數據顯示製造業新訂單回升，德國卻在近7年低位新訂單繼續下滑，歐元區內部分化差異大。
¨ 美國8月非農新增就業13萬人遜預期，平均時薪月增0.4%優預期；ISM非製造業指數回升至56.4商業活動與新訂單分項佳；製造業指數下降至49.1為2016年來最低，新訂單與勞動分項不佳；FED經濟學家估到2020年貿易政策不確定性使美國經濟產出減少1%，黃皮書報告顯示美國企業仍對前景樂觀；紐約FED報告指出進口關稅不能縮減貿易逆差，因會增加出口成本；商用地產第二季，海外投資者淨賣超8億元、國際會計師協會對CFO調查顯示企業商業信心為近3年低點；7月貿易逆差降至539.9億美元，因進口減少。美國製造業有下行風險，但服務業景氣強度仍維持，經濟繼續溫和擴張。
¨ 中國8月官方製造業PMI指數下滑至49.5；財新製造業PMI指數反彈至50.4；財新服務業PMI指數52.1優前值，新訂單回升；外匯儲備3.1兆美元較前月高30億美元。中國數據雖近似美國，但貨幣寬鬆恐加速已不佳的人民幣走勢，政策工具有限。人民幣已貶近7.2。外儲反走高，透露人行策略已是保外儲不保匯價，判斷近期就會突破7.2。
¨ 韓國CPI前7個月一直在1%以下，8月轉負。韓國經濟下行壓力大，估會貨幣與財政雙管齊下求復甦。
政治與國際關係
¨ 英國議會通過議案擬接掌脫歐進程，避免無協議脫歐，首相詹森推動10月15日提前大選，十月底完成脫歐，但提前大選提議遭否決，詹森計畫再次向議會提出提前大選動議。歐盟官員稱不希望發生英國無協議脫歐，但預期會在10月31日脫歐且歐盟不會讓步，相當可能無協議脫歐。高盛上調英國無協議脫歐機率至25%，但基本認為會達成脫歐協議。雖然技術性拖延談判時間和無協議脫歐都是可操作的大機率事件，但我不低估詹森的決心，判斷會無協議脫歐。
¨ 德國可能放鬆銀根擴大財政政策，但可能不如市場預期大。前幾周談過此議題，因德國經濟弱又有財政擴張條件，故判斷朝這方向進行。
¨ 川普表示若連任將向中國加倍施壓，美中擬在10月進行貿易談判；川普與民主黨參議員討論更嚴格的槍支政策。美國政府擬從軍事建設資金撥36億美元修建美墨邊境牆；政府支持房利美和房地美回歸私有化。美中敲定10月協商且中國國慶在即，估十月中前為全球事件空窗期，利風險資產。
¨ 伊朗火箭在發射台爆炸，該項目被認為為洲際導彈發展做準備，美國對伊朗航天項目實施制裁，及制裁與伊朗石油出口有關航運網路，欲以斷伊朗收入迫使回到談判桌。伊朗釋放7名英國油輪船員，但退出伊核協議。美國對涉嫌向北韓運油的台灣和香港關連人與企業實施制裁。美國策略是在經濟上對付伊朗與北韓，達到政治收服的目的。
¨ 義大利尋求重審歐盟預算規則，減少議員數量。五星運動黨與民主黨共組聯合政府。惠譽認為新政府可緩解與歐盟紛爭，但財政問題仍在。短線對義大利發展正向，但財政負擔大是結構性問題，要長期抗戰。
¨ 李克強在國常會要求地方政府提前對明年專項債新增額度，確保年初可用提振經濟，今年限額要確保9月底前全發行。中國也是貨幣與財政雙管齊下救經濟，但債信不若美國，下行風險高。
¨ 香港民運進展，林鄭月娥撤回逃犯條例，但並未完全回應民眾五大訴求，並表示未向北京請辭。香港政府發布支持中小企業措施，最多申請5年的600萬港幣貸款，不用提交財報，且有6個月寬限期。香港這一階段的最壞已過，但很難得到完全解決，未來仍有惡化可能。
¨ 意大利逮捕受到美國指控試圖竊取機密的俄羅斯國有航空發動機製造商主管。近似華為案翻版，未來會加強打及對美的商業間諜事件。
其他
¨ 摩根大通看好全球股票在年底前上漲。野村分析師稱全球經濟接近轉折點，經濟恐放緩並估FED與ECB都在9月降息。估美元未來3-6個月走強，但長期因降息與貿易摩擦轉緩下走弱。橋水基金達里歐估今明年出現衰退的機率有25%，FED應緩慢降息。最近是政經空窗期，在央行貨幣寬鬆下利風險資產，但對持續到年底保留。雖然我對明年全球經濟進入衰退的預期比市場估的高，但近期趨勢為政府與央行會強化行動避免衰退，故衰退時間可能較原來預期的明年第二季延後。
¨ 標普將阿根廷長期信評上調至CCC-；惠譽下調阿根廷長期評級至CC，下調香港評等至AA，展望負面。有對沖基金在8月因阿根廷政治動盪損失10億美元。還不敢說阿根廷最壞已過，但對新興市場有興趣的人，分批佈局有相當的勝率。
¨ 摩根大通將人民幣計價中國政府公債於2020年2月28日納入摩根大通旗艦全球新興市場政府債券指數(GBI-EM）。被納入的標的為高流動性的主權債，對中國信用市場貢獻有限。
產業與企業
¨ EIA報告指出上周美國原油日產量下滑至1240萬桶。美國乙醇供給過剩並裁員，因美國石化產業標準放寬與美中貿易摩擦導致。印尼頒佈鎳出口禁令，摩根士丹利認為鎳價第四季有機會超預期，但中國已儲備鎳庫存與菲律賓擴大出口是風險。美中貿易戰使時裝品牌重回孟加拉。美國原油供給增加，也會影響生質能源表現。孟加拉勞動成本在東南亞有優勢，雖非外資首選仍會吸引進入。
¨ 韓國現代重工與大宇造船兩大造船廠合併計劃恐因日韓貿易摩擦失敗，無法得到反壟斷批准。此事件不無可能，但在此案子各國監理機關會公允處理，這個消息是為了先放風聲若遭駁回時操作成政治議題。
¨ 美國多州檢察長將對Facebook和Google展開反壟斷調查。歐盟領導人也將對Facebook與Amazon等做反壟斷調查。前Google員工涉嫌竊取商業機密跳槽遭起刑事訴訟。勿低估主要國家對科技業反壟斷的標準，Google離職員工竊密案透露商業間諜議題從民事升高到刑事層級，未來在智財攻防案件會增加。
¨ 瑞信估5G將推動明年亞洲科技產業成長，華為5G取得50多個合約出貨20萬個基地台；法國電信運營商Iliad向Nokia購買5G設備；三星將在繼宏達電與Sirin後，於Note 10針對韓國市場推出區塊鏈手機；郭明錤估2020年華為手機中國市佔率達到50%。貿易戰會促使中國市場使用國產手機佔比提高。
¨ 研究機構估全球7月電動車銷量首見下滑，約14%；保時捷發表第一款純電動跑車Taycan，預計售9萬美元；蔚來汽車推出5年零首付購車優惠方案；特斯拉免徵汽車購置稅，車主認為公司隱瞞消費者而要求退稅。電動車是趨勢，但傳統車廠緊追，先行者優勢縮小。
¨ Airbus與中國廠商合作，將在天津生產A319與A320單走道飛機設備；波音預計737 MAX於第四季復飛。維持對737設計問題趨勢有利空中巴士不利波音。
¨ 美國領導零售商Target讓供應商吸收關稅，應對貿易摩擦。從數據看川普是對的，關稅多由業者吸收。判斷背後原因是，現在市場高度競爭，終端價格彈性大，但生產端的價格彈性小，故會廠商的生產與採購這裡吸收成本。
¨
傳蘋果欲發行3-30年債券籌集40-50億美元；軟銀計劃以1.38%票息發行5000億日圓7年期債券。大企業趁低利率發債募資是趨勢，因現在資金過剩，有利企業以極佳條件發債。以企業財務角度，發債的成本也優於股權籌資成本，故有能力維持現金流的企業會走發債募資。
資產配置建議
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股票
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債券
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其他
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現金
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資產比例
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15%
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30%
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30%
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25%
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重點
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必須消費性、公用事業
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偏重公債與投資級債券。
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策略交易收益穩定避險基金
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資金轉進公債與投資級債券。
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展望
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景氣下行疑慮大幅升高，長期偏空
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央行寬鬆利景氣避免衰退
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市場出現下行波動，伺機加碼操作。
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近期重點
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短多長空。
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應偏重投資級債券
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波動放大有利策略交易。
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進場機會來臨。
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外匯避險規劃(略)
證券市場規劃(略)
無名子著作相關資源
商業服務 總經與產業趨勢分析、匯率與原物料避險、個人及企業金融財務規劃
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