貨幣
¨ 央行官員觀點，FED官員看企業未縮減增工，低通膨及就業不確定性則傾向支持推動經濟成長。ECB官員優先考慮降息，QE手段放在後面，而歐元區經濟放緩，英國脫歐是全球經濟與歐盟的最大風險來源。日行官員支持長期維持寬鬆政策，過低利率將降低銀行利潤率，導致放貸減少。美國財長認真考慮發行超長期公債。日行官員與我看負利率不能促進經濟成長已到盡頭觀點一致，故我判斷ECB政策會日本化。但是美國若發行超長期公債，將是全球公債負利率趨勢轉折點，我們可能稍晚會伺機將債券部位獲利了結。
¨ 中國銀保監會對地方中小銀行專案檢查發現大量違規，主要在地產開發商、高污染企業和地方政府融資工具貸放問題。人民幣一度創超11年新低。中國信用市場潛藏危機，美中貿易戰升溫人民幣下跌，將會續創新低。
¨ 新加坡金融管理局將停止使用SOR作利率基準，改用SORA(新加坡隔夜平均利率)作為新參考利率。阿根廷規劃和IMF與債券持有人重組債務，減緩未來4年財政壓力。Libor已到歷史盡頭，各個經濟體會逐漸與其脫鉤。
經濟數據
¨ 美國第二季GDP修正季增2%遜原值。8月密西根消費者信心終值89.8續降。7月PCE年增1.4%、核心PCE年增1.6%皆同預期；個人支出月增0.6%高前值；耐久財訂單月增2.1%優預期係受波音訂單貢獻，除運輸訂單月減0.4%衰退；新屋銷售63.5萬棟遜前值。美國經濟第二季GDP下修，但公司利潤季增4.8%強勁反彈，個人消費支出上修至4.7%優預期，消費動能不減利經濟持續擴張，美國新屋銷售數據尚可在相對高位，內需或可支撐經濟緩增長。耐久財訂單強勁反彈主要為飛機貢獻，核心資本財下降0.7%，企業投資趨勢減緩。整體經濟展望維持中性。
¨ 歐元區8月CPI年增1%、核心CPI年增0.9%同前值；商業信心0.11、經濟情況指數103.1皆優預期。7月貸款增長年增3.4%。德國9月消費者信心9.7優預期；8月CPI年增1.4%、商業信心94.3、消費者信心-14皆遜預期。德國商業信心續下行近9年低，反映歐元區的經濟局勢仍弱。歐元區商業信心自2018年下滑以來又見轉折回升跡象，或可再次打底，經濟狀況指數則在4月止跌整理，景氣或可於明年中前迎來復甦。
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日本8月消費者信心37.1遜前月，7月CPI年增0.5%同預期。韓國8月出口年減13.6%，其中晶片出口年減30.7%，石化出口年減19.2%。日本核心核心CPI略高於前月，正成長但維持低位，料日央行仍有寬鬆壓力。韓國經濟有下行壓力。
¨ 中國第二季槓桿率成長率0.7%較第一季5.1%大幅回落。8月製造業PMI指數49.5較前月下滑，非製造業PMI指數53.8則回升。7月服務貿易逆差243億美元較前月擴大，貨物順差521億美元較前月收窄；7月工業企業利潤增率由負轉正，但前7月增速續降；7月CPI上升2.8%為18個月最快漲幅。中國逾20個省份全年新增專項債額已用畢，下半年經濟增長承壓。受到非洲豬瘟疫情影響，7月生豬數量年減32%，全年產量降幅估在3成，豬肉過去一年上漲50%，物價仍有上行壓力，加上貿易戰中國自己對進口豬肉祭出關稅，自己累積通膨壓力，恐有風險事件。
政治與國際關係
¨ 川普與劉鶴都表示美中貿易協商繼續對話，一度遭中國外交部否認，但數日後商務部在例行記者會正面表示仍在對話磋商。市場觀察川普將美中貿易戰形成總統大選關鍵策略，但民主黨的拜登認為企業、消費者和農民將因此受傷，日前中國突然對美發動加徵關稅突襲，亦是對美國農民施壓影響選情的一環。而中國內部自相矛盾的說法，顯示多派勢力在較勁，為雙邊談判投下更多變數。
¨ 川普表示美日已就貿易協議原則上達成一致，擴大對日出口農產品並停止對日本汽車加徵關稅，希望下個月簽署協議。韓國政府公佈對應日本限貿原材料等領域研發扶持計畫。美日同盟摩擦可望解決，韓國同中國欲求提升自製率，但技術跟不尚無法解決問題。
¨ 日本下一財年軍事預算擬續增至503億美元，將護衛艦改裝為二戰後擁有的第一艘航空母艦，並向洛克希德-馬丁購入F-35B戰鬥機。美國高級官員稱未事先知悉韓國廢除軍事情報保護協定停止與日本共用軍事情報訊息，此決定將為美軍帶來風險。南韓官員表示北韓在東海發射兩枚短程彈道飛彈，為今年下半年來第七次試射。日本自衛隊軍力為全球前五強，在美日有共同意志促日本在全球軍事平衡承擔更多責任後，兩國同盟會更為堅固並為對中國在東北亞第一道屏障。南韓與中國靠攏自廢武功，形勢更助台灣與美日同盟靠攏。
¨ 英國首相約翰遜與馬克宏及梅克爾等歐盟領導人會晤後，市場解讀對硬退歐問題妥協態度軟化，英鎊受消息面波動。首相計劃本屆議會自9月12日休會至10月14日，避免議會發動反對無協議脫歐行動，已獲女王批准，在野黨可能發動不信任投票。川普與約翰遜望英美兩國能在英國退歐後快速簽屬FTA，但兩國皆有反對聲浪。議會可能已修改法律方式阻止脫歐，但英國仍朝硬脫歐發展，與各國加速簽暑FTA降低衝擊是上策。德意志銀行估無協議脫歐機率為50%，摩根大通上修無協議脫歐機率至35%。
¨ 義大利日前副總理領導的聯盟黨退出政府並發動對政府不信任投票後，執政的五星運動黨與民主黨達成協議共組新政府，原總理孔特復出續任總理。但兩黨合作的政策清單仍在協商，民主黨認為新政府副總理該為民主黨。過去的敵人仍可視情況結盟，義大利避免走向激進路線，政治風險降低。
¨ 川普宣佈成立美國太空司令部，捍衛美國太空利益。財政部成立全球調查司負責監督恐怖主義融資和涉及非法金融的犯罪調查。政府計畫與葉門胡塞武裝組織對話，試圖達成停火協議，美國高級軍事官員稱討論從阿富汗撤軍的時機尚早。美國將主權領域擴向太空，在新戰場提前佈局。在次要戰場，如伊朗周邊則收斂戰線，對付主要敵人。
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中國官員稱計劃發布外國企業和個人的不可靠實體清單，限制與中國做生意，並設定長期目標擺脫對美國技術依賴。企業擔心中國會將推行5年的社會信用體系導入到企業領域，作為打擊未遵從當地政府意識指引的工具，美國官員稱此作法將使貿易爭端的不確定性擴大。中國政府取消一批工業產品生產許可證，擴大市場開放。中國一方面藉放鬆許可規定宣示開放，但實際用國家機器做各嚴格的技術控制，目前看不到轉變契機。
¨ 中國政府發布放寬汽車限購政策，鼓勵對電動汽車和智慧家電的貸款銷售支持。韓國政府公佈2020年政府預算，支出增加9.3%為10年最大，欲以達到刺激經濟成長之目的。中國和韓國的經濟都在下行，未見轉圜。
¨ 香港對週六集會遊行發出反對通知，民眾依法改為無須政府許可的「為香港罪人祈禱」集會運動。一批中國解放軍進駐香港，官方稱是駐港部隊年度輪換。而多位社會運動領袖在運動前夕遭香港警方逮捕，如黃之鋒、周庭與立法院議員等。香港問題仍未解，不可低估衝突大幅升溫的機率。
¨ 新加坡金管局開放新的網路銀行牌照申請。為金融行業嘗試找新出路，台灣也是。
¨ 印尼公佈耗資330億美元，計畫到2024年遷都計劃，新都將在加裡曼丹島東部。雅加達地勢過低，有遷都必要，將會遷都並衍生商機。
¨ 德意志銀行聲稱有川普家族與納稅有關的財務資訊。企業介入政治，不是將滅頂尋求救濟，就是自掘墳墓。
¨ 美國持有自清朝1兆美元債券的持有人請求政府向中國要回債權，可能為美中貿易戰新武器。中國不斷對周邊爭議邊界主張主權，係自沿襲清帝國以來的舊中國領土，那不可避免承擔清帝國的債務。這是以子之矛攻彼之盾，既然中國屢在邊界議題做文章，這個軟肋就會為敵人所用。
¨ 中國共產黨十九大四中全會於10月召開。可能有重大政治事件，尤其香港。
其他
¨ 標普500指數多數板塊迎來多年最差的8月表現，但今年仍維持相當漲幅。基金經理建議轉向防禦性資產，如高息股票、美國公債、消費必需品與公用事業公司。摩根士丹利估全球經濟衰退風險上升，日元和瑞郎看漲，看跌新興市場和商品貨幣，估美元指數在目前水準。市場風險意識升溫，防禦型資產受青睞。
¨ 挪威主權財富基金擬削減歐洲股權投資增持北美部位至4成。美國財政部統計海外投資者6月購買640億美元美國股票和債券惟近一年高位。美國企業盈利表現優於歐洲，經濟表現相對佳又有最低主權風險，結果不意外。
¨ 美中貿易委員會6月年度調查，約37%公司感到貿易摩擦使中國業務受到影響，約3成公司認為放緩或取消雙邊的投資，約6成公司認為中國智財產權保護有改善，但超過9成公司仍對智財問題感到擔憂。貿易摩擦對企業影響大，但中國產權問題的風險更大。
¨ 美國證券交易委員會加強上市公司是否遵守美國制裁措施確認。美國鞋襪經銷商協會等200家公司聯名致信川普請求取消關稅。企業求利當然希望少稅，但從貿易爭端開始衍生的限制措施只會增加並加強稽核。
¨ 穆迪因亞洲鋼鐵產業獲利能力減弱將展望下調至負面。阿根廷信用評等，標普給CCC-、惠譽下調至RD。鋼鐵產業受全球經濟減緩下行。
產業與企業
¨ OPEC官員稱減產執行率高於160%，庫存在下半年達到平衡。但美國官員估第四季需求增加，俄羅斯8月日均產量增至1130萬桶。摩根士丹利下調今明年原油需求增加至每日80萬桶與100萬桶，下調下半年WTI均價至55美元。大西洋新颶風避開墨西哥灣逼近佛州海岸，無傷供給減少需求。原油多空均衡，在此5美元上下波動。
¨ 天然氣在需求減少與歐洲庫存攀升下，歐亞天然氣價格跌至歷史低點，並促使美國頁岩氣出口創歷史新高。美國政府擬取消油氣產業甲烷排放規定，以提高原油和天然氣產量。美國頁岩氣是這波國力回升的重要推手，料增產與出口的趨勢將持續，天然氣價格將維持低位。
¨ Gartner發布全球手機第二季銷售3.68億台，三星銷售7510萬台市佔20.4%居冠，華為銷售5810萬台市佔15.8%居次，蘋果銷售3850萬台市佔10.5%再次之。中國市場在貿易摩擦影響，以及蘋果未有殺手級應用，蘋果下而陸廠上是必然。
¨ Google、Facebook與中國第四大固網電信業者鵬博士電信集團合作已鋪設8成的香港至洛杉磯的太平洋海底光纖網路，可能因國家安全問題遭到美國電信審查小組對無法取得業務許可。香港原來被視為一特區，既然中國有意內化，不可避免被用更高標準監督相關議題。
¨ 印度放寬蘋果需有30%本地生產規定，蘋果將在印度以網路通路銷售產品，並且明年將在孟買營運實體店面。印度避免在市場准入問題步上中國後塵，並趁中國下去的時激爭取美企進駐，有戰略眼光。
¨ 華為擬在平板電腦安裝自行開發的Aurora OS系統供俄羅斯明年人口普查使用，或有36萬訂單。華為Mate 30不能預載Google的APP與服務。華為發布Ascend
910晶片，可處理AI大數據運算，規劃須搭其他產品不單賣。美國檢方正調查華為涉嫌技術盜竊的案件。我插個故事，有位新創公司老闆拿設計好的產品去H公司總部談產品合作，擬訂價99美元，H公司聽過介紹後該案無疾而終。近一年後該老闆的合作廠商向他詢問為什麼H公司在銷售他的產品，而其對此事一無所知，檢查發現H公司的產品連結構上的特殊切角都與其產品如出一轍，訂價不到99美元。我對H公司完全不抱信賴。
¨ 網路派車公司Grab擬在越南投資5億美元擴大業務。東南亞越南是重點。
¨ Costco中國首店開幕，顧客爆滿提早關店只出不進。人的行動最能反應事實，中國製造的品質連自家人都不敢恭維，貿易戰不能阻擋人們追求價平合理的產品。中國通膨來到高位，美中貿易戰打下去中國民生問題恐會比美國先引爆。
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蘋果不再自動保留Siri的音檔記錄強化隱私。蘋果讓獨立公司與授權服務提供商同享維修蘋果產品權利，但公司需有蘋果認證技術人員。降低法律風險，並轉型營運服務平台，高明。
¨ 沙特阿美石油公司IPO案，可能今年先在沙國證交所上市，明後年在海外再上市，可能地點除原倫敦和香港外，新增東京選項。談很久了，東京比香港有機會，我推測最後可能真的是東京脫穎而出。
¨ 亞馬遜目前近半數訂單由自己配送，以前逾半數為美國郵局，未來將逐漸減少聯邦快遞等業者之服務。亞馬遜要做倒縮短物流時間就必須要自己來，則必會侵蝕到貨運業者市場。
¨ 中國銀行上半年淨利年增4.5%，因利息與手續費成長。中興通訊上半年靠政府和企業收入增加虧轉盈。國家機器運作還是有效，但是只能集中在指標國企，不能挽救整體經濟頹勢。
¨ 特斯拉上調中國多項產品價格，上海工廠預計9個月落成於年底投產。中國市場發展是特斯拉命脈。
資產配置建議
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股票
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債券
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其他
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現金
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資產比例
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15%
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30%
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30%
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25%
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重點
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必須消費性、公用事業
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偏重公債與投資級債券。
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策略交易收益穩定避險基金
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資金轉進公債與投資級債券。
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展望
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景氣下行疑慮大幅升高，長期偏空
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央行寬鬆利景氣避免衰退
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市場出現下行波動，伺機加碼操作。
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近期重點
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短多長空。
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應偏重投資級債券
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波動放大有利策略交易。
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進場機會來臨。
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外匯避險規劃(略)
證券市場規劃(略)
無名子著作相關資源
商業服務 總經與產業趨勢分析、匯率與原物料避險、個人及企業金融財務規劃
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