八月紛擾期-美國國策大戰略

經濟數據解讀

主要市場製造業PMI， 近期數據向下拉回 。全球製造業PMI指數顯示景氣仍在擴張，但受貿易戰影響，強度減緩，在非美地區尤其明顯，中國則是接近衰退。歐元區遜於美國，惟八月份景氣狀況有反彈回升，有改善契機。

主要市場服務業PMI ， 近期數據略為向下。全球服務業PMI指數維持高檔，景氣仍在擴張，但開始出現疲態，有從製造業(向下)傳導過來的跡象，僅印度逐月走揚。印度以外市場多維持在近期相對低位，亦未大幅滑落有改善契機。

受全球貿易政策逐向保守主義影響，景氣動能下滑，惟尚未步入衰退。美國景氣仍是優於全球其他經濟體，其他市場表現平淡。景氣走疲時，新興市場股匯較成熟市場表現差，故利美元與美股，新興市場股匯市保守。

美國國策大戰略

土耳其里拉重挫引發全球市場股匯劇烈波動。土耳其是全球第六大鋼鐵生產國，美國是其第三大出口市場，故川普宣布對土耳其課重關稅，土耳其經濟前景堪憂，股匯重挫。土耳其2017年外債佔GDP比重約5成，近期資料預估升到63%，估2018貿易赤字佔GDP 6.2%，經濟體質不佳。土耳其銀行業有40%是外幣借款，其中歐元區銀行以西班牙為首高暴險，故土耳其危機導致新興市場出現疑慮後，又引發歐元危機。故新興市場股匯雙殺，歐元被連帶影響，推升美元一枝獨秀走多。

美國兩個大敵人，一是在產業、金融、貨幣挑戰美國霸權的中國，二是有核子武器，對美國本土有威脅性的伊朗。土耳其石油半數從伊朗進口，中國一帶一路連接土耳其、伊朗。美國繼制裁伊朗後，經濟打擊土耳其，意在後面的伊朗與中國。雖然美國也同時對歐盟與俄羅斯採取行動，但與歐盟仍迅速達成相當共識，俄羅斯的經濟命脈是能源，地緣政治推升油價，也是有利俄羅斯，所以歐盟與俄羅斯都不是美國的真正敵人。

中國沒保護智慧產權、放棄石油人民幣計價與政府補貼產業前，美中貿易戰不會結束。土耳其沒放棄與伊朗交易，阻絕伊朗外匯前，美土貿易與地緣政治衝突持續。短期兩個問題都不會解決，美中貿易摩擦更長期，近期美元走強，新興市場股匯下行風險將持續一段時間。

證券市場

第二季季報，美S&P 500企業獲利優於預期公司有83%，歐道瓊 600企業優於預期公司有56%。美國企業未來兩季盈餘年增率繼續維持約20%，獲利強勁。新興市場股匯震盪下行後，開始浮現投資價值，吸引長線買盤。

貿易戰與地緣政治衝擊，特別集中在中國、伊朗、土耳其市場。市場預期FED升息下，2019年中將會利率倒掛，引發經濟衰退。央行收緊流動性，不利金融資產價格。

土耳其事件不會發展成1997金融風暴

市場評論，土耳其外債高，經常帳逆差，近似1997年的泰國，當年引發東南亞金融風暴，新興市場股匯市重挫。雖然土耳其經濟結構不佳，但其他經濟體夠堅強，如印度、菲律賓、泰國、墨西哥、俄羅斯、巴西等國家，外債占GDP比重為19~33%，最大的貿易逆差約3%。新興亞洲與拉美的外債比重佔12%與35%，尚無經濟崩潰風險。土耳其事件是單一市場問題，歐洲雖連帶影響，導致歐元與區域股市出現震盪，但不會蔓延使新興市場全面崩潰。

上市櫃企業第二季淡季不淡，獲利不俗，但多家公司表示下半年展望保守，所以第三季可能旺季不旺，基本上以電子股為主。Apple新產品對台灣電子廠貢獻保守。雖然蘋果供應鏈明星分析師對蘋果出貨展望樂觀，但我的看法比較保守，因為目前尚未看到殺手級應用刺激買氣，再者蘋果庫存仍在高檔，預料新一代iPhone會多項原物料沿用iPhoneX規格去化庫存，不利台灣電子廠表現。新興市場幣值走弱，有利台廠出現匯兌收益，下半年企業盈餘會比預期好。在被動元件人氣渙散後，缺乏主流股。

台股近月表現較強的類股在水泥、紡織、鋼鐵，表現弱的為汽車、電機，電子走疲。觀察全球物價數據普遍走揚，勞動市場、貿易狀況、皆支持物價繼續上漲。物價上漲週期，有利原物料股表現。我們認為現階段可推薦的部門，亦是原物料族群，以水泥、塑化為主。