本周重要訊息
貨幣
¨中國央行二季度貨幣政策執行報告認為，外匯市場容易出現追漲殺跌的順週期行為和羊群效應，加劇市場波動，針對順週期波動必要時進行逆週期調節。中國官方認為人民幣貶值是市場週期現象，且到尾聲，並表達干預企圖。惟我們判貶值未結束。
¨中國市場預期下半年財政和貨幣政策由偏緊變為寬鬆，央行逆回購、發布資管新規細則與政治局會議六個穩定等等，均表示下半年財政和貨幣政策轉向，從去杠杆變為穩杠杆。中國財政與貨幣雙寬鬆，意圖救經濟，我們判斷有貶值壓力，且經濟仍疲弱。
¨義大利副總理稱準備好在財政問題上對歐盟採取強硬態度，挑戰歐盟預算規定。歐元區內部經濟與政治問題將衝擊對歐元信心，本輪歐元在1.1-1.2區間整理。
¨土耳其里拉崩盤，由於外國貸款占土耳其銀行資產的40%，歐元區銀行大量借款給土耳其，尤其西班牙、法國和義大利三國 ，導致歐元急挫，引爆全球外匯市場。土耳其近似97年泰國金融危機，連帶影響新興市場貨幣與歐元出現下行壓力，驅動美元走揚。
Ø我們認為，下半年非美經濟體雜音多，有利美元走強。
經濟數據
¨日本6月薪資增長創下21年新高，實際薪資同比上漲2.8%，但家庭支出連續五個月下跌，同比下滑1.2%，核心CPI同比上漲0.8%。第二季GDP環比上升0.5%優於預期。第二季實際GDP季環比上漲0.5%，年化上漲1.9%，分項來看民間需求與私人消費都增長0.7%，占GDP的60%，是二季度經濟增長的最大貢獻者。日本經濟不錯，出現勞動市場推動薪資，再推動消費的正向循環。 ¨美國7月CPI同比2.9%、核心CPI同比2.4%，核心CPI增幅自2008年9月以來最大。6月JOLTS職位空缺 666萬人，高於預期創2000年以來歷史第二高位，顯示勞動市場需求強勁，也高於求職人數。
美國勞動市場緊俏，顯是經濟正向擴張，將推升新資，再推升物價，促使利率走高。
¨德國6月工業產出環比下跌0.9%，遜於預期跌幅0.5%，未經季調貿易盈餘218億歐元，略小於去年同期221億歐元。德國出口狀況仍佳，但關稅影響已現，歐元區最重要的經濟體承壓，不利歐元。
¨中國7月進出口增速雙雙超預期回升，貿易順差280.5億美元，較修正後的前值大幅收窄逾三成。外匯儲備31179.5億美元，環比上升58.17億美元，連續兩個月回升。7月CPI同比上漲2.1%，PPI同比上漲4.6%皆高於預期。出口優預期一是弱勢人民幣，二是趁關稅實施前提前交易，判斷趨勢不持久，尚需觀察。物價上漲主因在非食品項目，關稅帶來的輸入性通膨，判斷物價將繼續上漲。
Ø開發國家經濟仍好，加上關稅影響，全球物價將走揚，將推升利率走揚。
貿易戰與地緣政治
¨德國現行規定當非歐盟企業對德國企業股權收購比例達到25%時，政府可以安全為由否決，德國媒體報導官員希望將門檻降低到15%，且調查時間從2個月增加至4個月，可能今年實施。維護國防、關鍵基礎設施、IT安全和安全相關的民用科技領域安全往保護主義興起。
¨加拿大政府對沙特(沙烏地阿拉伯)婦女維權人士被捕表示關注，引起沙特不滿，驅逐加拿大大使並凍結與加拿大商業聯繫，具體如像歐盟業者通知不接受加拿大產的大小麥，出售加拿大金融資產。加拿大銷售往沙特的大小麥數量不大，無影響，但出售金融資產不利加幣，利美元走強。
¨英國與歐盟關於退歐方案談判處於僵持狀態，IMF分析如果英國與歐盟的貿易關係回到WTO規則，英國和愛爾蘭的GDP會在2030年前下降4%。歐盟GDP下降1.5%。英鎊有下行壓力，這又為歐元帶來壓力，利美元上漲。
¨委內瑞拉總統馬杜羅遭到無人機刺殺，未成功。判斷AI、工具機、無人機、微型機械、安控產業得到重視。
¨世貿組織全球貿易景氣指數顯示第三季全球貿易增長進一步疲軟，此次分項指數僅農業原物料指數上漲。貿易戰最終將打擊全球經濟，並推升物價，判斷食品是人生存必需品，故農產品必是受惠項目。
¨伊朗繼威脅封鎖霍爾木茲海峽後，在波斯灣舉行年度軍演，布倫特原油期貨下跌。但沙特7月原油日產量約1029萬桶，較上月減少20萬，未落實OPEC增產協議。若伊朗遭制裁，每日產量可能減少150萬桶，美林估計市場供給每減少百萬桶會推升布倫特原油價格17美元；沙特動作有向市場發出期望油價區間的信號。
¨美國對伊朗的第一波制裁正式生效，伊朗政府不得再購入美元和黃金，同時也不得向美國出口地毯、食品等商品。但歐盟官員指出歐盟公司遵守美國的二級制裁，他們將反過來受到歐盟的制裁。此外歐盟的阻斷法令已生效，旨在鼓勵歐盟公司無視美國的制裁威脅，歐盟將補償歐盟公司因為在伊朗進行合法交易而受到的損失。伊朗問題主因美國霸權要降低本土受傷害的風險，但與背後的俄羅斯，及歐盟貿易的角力，是更複雜的多邊問題。
¨土耳其與美國就扣押美國涉恐牧師進行的會談沒有進展，且土國有半數石油自伊朗進口，無法配合美國制裁伊朗行動，連續受到美國貿易制裁行動。土耳其也採取報復行動，對包括煤炭、堅果、汽車及機械在內的美國商品徵收關稅。土耳其背後也是俄羅斯，美國用意是敲山震虎，逼迫土耳其選邊站同時間接打擊其他對手。
¨俄羅斯對前間諜在英國毒殺案，美國對俄羅斯實施經濟制裁，全面禁止俄羅斯石油進口、禁止農產品以外的所有其他商品和技術出口，限制美國銀行貸款。受美國制裁影響，盧布跌至兩年低點，俄羅斯央行隨即宣佈暫時管制外匯為盧布降壓。俄羅斯與美國在不同戰場亦友亦敵，但是，地緣政治推升油價利俄羅斯外匯收入，美俄友多於敵。
Ø整體來看，國際事件紛擾不斷，多利美元走強，油價持穩。
中國重點訊息
¨中國第一季出現貿易逆差後，第二季轉小福順差，但結構改變為經常帳與金融帳均不穩定的架構，甚至可能面臨經常帳與金融帳雙赤字格局。6月汽車進口同比暴跌87.1%，上半年中國進口汽車受關稅政策影響，同比下降22.1%。對美國約160億美元商品課徵25%關稅， 7月美國對中國出口LNG驟降，觸及一年新低。中國受貿易戰打擊，不利出口與經濟，藉由向美國進口LNG，讓貿易逆差縮減，是與美國和解的最後一張牌。
¨中國7月來存單市場各期限發行利率都出現1%以上跌幅，分析師認為若長期處於過低水準，央行可能重啟正回購。研究機構估計中國影子銀行資金規模下降2兆，目前毛規模超過60兆，剔除重複計算後影子銀行投向實體產業的資金規模約30兆。中國欲去槓桿，但受貿易戰打擊經濟下行，降低施行力道，兩難。
¨國務院常務會議提出財政政策要更加積極在基建投資，2018年鐵路完成8000億元投資希望很大。中國上策是提升內需消費，但是快速路線還是做財政支出，故利原物料表現。
¨中國今年土地流拍率創新高，另根據Wind資料庫，中國7月民企淨融資額為-205.66億元，利息成本高。地產商購地意願降低，顯示對房市後市看淡，留意財富效果的經濟與金融下行風險。同時，高房價也抑止消費能力，故以內需調結構的戰略施展有難度。
¨上海金融法院掛牌，根據規定，多發因債券違約糾紛應由金融法院管轄，金融機構定義也被擴大到包括私募基金。隱含債務違約潮擴大趨勢。
Ø中國回到財政擴張路線，利原物料行情，但仍要去槓桿，面對需求下滑與債務違約潮，經濟與匯率有下行風險。
其他
p銅價低迷，鐵礦石創5個月新高。工業金屬價格分化的原因是，前者是全球化商品，後者是區域性市場。貿易戰影響銅商品需求下滑，但中國加強環保要求，推高高品質鐵礦需求，並有人民幣貶值利多。
p小麥產量和收購量背離，產量持平而收購量腰斬。收購量減少的一個解讀是市場價格好，商品流入市場，亦支持我們判斷原物料(農產品)與物價走揚的觀點。
¨馬自達、鈴木爆排氣造假。日本車商自2016年後不是第一次遭遇信譽問題，汽車供應鏈恐洗牌。
¨Youtube將取代Facebook成為美國第二大網站。我觀察到，近來FB廣告不受歡迎，但Youtube在Youtuber的多元自媒體操作成功，判斷Youtube會在這輪網路媒體戰勝出。
重點企業
¨那斯達克私人市場(NPM)2018年中報告顯示上半年NPM交易總規模首次突破100億美元，去年同期僅7億美元。大型科技公司不上市，交易卻火熱。風險投資仍旺，難說預期風險資產增長，或是那斯達克泡沫前夕，應留意風險。
¨近期各大外資投行紛紛看多小米，認為隨著小米對網際網路服務關注及在中國硬體市場份額增加，小米收入與利潤都將上升。小米高性價比品牌操作與IoT大數據分析營運模式成功，應該得到比現在硬體製造商更高的估值。
p臺積電遭病毒攻擊已全面復工，但蘋果新款iPhone晶片可能延遲交付。台積電生產線遭病毒永恆之藍入侵，永恆之藍是美國國家安全局開發的漏洞利用程式，於2017年被駭客組織洩漏。凸顯台積電資安問題，且營業機密可能遭竊的風險，不利台積電評價。
Ø物價上揚有利原物料行情，新媒體與落實IoT營運模式的業者有高速成長機會。
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