債市修正！

聯準會六月份的升息機率，
又悄悄的來到70%，
如果這樣下去，
六月升息的機會很大。
所以債市修正。

FED 升息機率




在法國選舉極端候選人勝出機會大幅下降，
加上美國政府關門危機解除，再次宣示進行稅改，
市場又對通膨與經濟成長的預期升溫，
拉高升息預期。


我的觀察，這是市場周期循環波動罷了，
依舊判斷是在下半年升息，債市區間操作。


我們認為聯準會升息的核心問題還是在物價，
而月初公布的3月份核心PCE數據，
創2001年9月以來的最大跌幅，
呼應我們對油價與物價關係的推測，
物價漲勢稍歇，油價下滑更形成壓力，
舒緩通膨漲勢，
第二季聯準會受通膨壓力所需升息的必要性下降。

美國物價指數


再來我們見到美國的經濟數據，
有二月份見高峰的趨勢，
ISM 製造業 PMI 指數連二月下滑，
MARKIT 製造業 PMI 指數連三月下滑，
經濟放緩，提供聯準會延後升息誘因。

製造業 PMI 指數
 


原油還是我們對下半年才會再次升息的最佳助攻手，
油價又回到預測的區間下緣，
停留在較低的均價，亦會壓抑通膨。
通常，美國夏天是用油旺季，
所以油價會上行，
但第二季初則是用油淡季，
相對使油價較弱。
此外我們也解釋過，
市場的供需亦不利油價走強，
故我們判斷這樣的價格趨勢在第二季結束前不會改變。


油價趨勢



巧合的是美國汽車銷售也出現下滑，
四月份主要車廠除了VW以外皆遜於預期，
多數出現銷售衰退。
不管這現象事暗示了未來景氣轉變的疑慮，
還是現階段對能源的需求量，
都是不利的影響。

美國汽車銷售量


這是我們對未來景氣與升息機率的觀點，
不過市場觀點又是另一回事，
目前看好六月升息，歐洲風險降低，川普稅改啟動，
這才是主流意見，市場態度不變的話，
應會出現殖利率走揚，債券價格走低。


如果行情和市場的看法一致，
我們的預測也正確，
那市場的走法應該會如下圖，
回到我們所想的大區間整理，
提供交易的機會。


 美國政府債券


整個來說，
我們對景氣是樂觀的，
對經濟復甦充滿信心。
對市場則認為反應過度，
故會出現反饋修正，
抱持平常心，
看大格局的來回區間操作。


用這個觀點可以相對的推理股市的路徑，
目前應進入高檔驚驚漲，
等待修正尋找介入時點。

S & P 500指數