六張圖表，洞悉中國市場趨勢

中國股市是少數我們一路走來始終看衰，
也真的給我們看準的市場，
我們認為，中國還要經歷很久的整理期。

圖: 上證指數

 
中國相當一段時日沒有降準降息，
但是實際上人行的操作在緊縮資金，
從人行的資產負債表顯示，
今年以來人行的資金規模約縮減超過1兆人民幣。

市場資金緊縮，這是今年以來，
中國股市、債市、商品全面走空的主要因素，
價格趨勢目前沒有變化。
從供給的觀點，
資金減少，利率上揚，會導致人民幣走強，
所以人民幣跌勢止穩，外匯流失降速。
但是從需求的觀點，
中國股債市走空，資金移動到其他市場，
則會導致人民幣走弱。
一件事，正反兩個觀點，先以中性看待。

圖: 人行資產規模(人民幣億元)
 

中國的製造業PMI指數呈現弱擴張，
相當時間維持在50以上，
但是恰在門檻之上，數字正在下滑，
景氣仍未脫離打底。

圖: 統計局製造業PMI
 

中國進出口數據顯示貿易順差水準逐漸滑落，
一度出現貿易逆差，
反應中國製造下降，
進一步推導出勞動市場需求減低，
民間購買力下滑的結果。
所以經濟要好晚，
還有待時日調整結構。

圖: 中國貿易順差


救經濟的速效藥，房地產與汽車工業，
中國在 2015 年 10 月祭出小客車購置稅免徵，
促使去年汽車銷售特別強勁，
減稅誘使人們提前消費，
去年的銷售強勁就是今年銷售慘澹的伏筆，
成為現在經濟回落的壓力。

對投資股市，特別愛汽車電子的人，
也不可不知它，投資汽車族群，停看聽。

圖: 中國汽車生產量
 

中國去年以來推升全球景氣的重要政策，
是供給面改革，去產能以後，
提升產品價格的同時，也拉抬了原物料價格。
原料價格上升，又進一步推升產品價格，
一路推起下游的終端價格。
這個過程同時也有搶原料，補存貨的功能，
又是一個提前消費的誘因，
所以去年的商品價格與產業需求回升，
但是今年就會辛苦的多。

圖: 中國出口價格
 

中國市場充滿了結構調整的因子，
預期下檔有限，
但是結構調整並非立即改善，
許多特效藥是短期利多，
之後還是要把透支的還回去，
市場不樂觀，逢高應謹慎。

中國股匯市，我們還是保守看待。