景氣好是真的，股價好也是真的？
台灣人很喜歡自我感覺不良，
我也常常會做同樣的想法，
但是，經濟學家要用數字說話。
如果覺得數字有偏差，得找出原因。
否則還是用數字做證據，這是真實。
不相信嗎，我們用經濟數字說話。
景氣不好嗎？
日台韓三國的製造業 PMI 指數，
台灣最好、日本次之、韓國最差，
並且日台都在擴張界上，
僅韓國在衰退。
對應日台韓三國的股價指數，
也恰是日台優於韓國，
就韓國下滑的最明顯，
與 PMI 的表現幾近，
或說是巧合吧。
製造業 PMI 看到美國與歐洲的景氣都在擴張，
與我們看美歐在景氣復甦軌道的觀點一致。
在新興市場，
金磚四國這幾個月的表現也是逐步向上，
僅有巴西的數據最為不佳，
為後事埋下變數。
上面的數據，
告訴我們經濟確實在活絡中，
但是大家的不快樂，
我認為也是事實，
問題，應該是利潤分配不均。
這對經濟並不是件好事，
消費是我們經濟活動最根本的動力，
可是分配不均，多數人收入下降時，
消費必然下滑，
企業盈餘以致股價指數，
都將會被拖累。
貨幣政策的決策者也知道分配不均的問題，
發現到勞動部門的成長力道不夠穩固，
這是大國央行們不約而同大幅偏向鴿派的原因。
只是幾乎所有的主事者們都有一個毛病，
它們知道採行寬鬆的貨幣政策，
對當下的實體經濟助益是小的，
大多的流動性（鈔票）都流到了金融資產，
卻仍然一意孤行，繼續推行政策。
這個矛盾很簡單，
因為主事者都不肯承認他們束手無策，
卻忘了更簡單的道理，
順著經濟起落週期，
停止服用強迫增長的特效藥，
反而對經濟更有幫助。
這是我持續看空股市的原因！
印鈔終有盡頭，
而勞動到消費的結構未根本改善前，
經濟的根基會慢慢流失，
到一發不可收拾處出現經濟大修正。
印鈔到底有沒有結束的一天，
答案是肯定的。
我們是第一個公開提出利率拐點出現的經濟學家，
過去幾個禮拜，越來越多人跟進提出這個看法，
而現在我看到這個推想已經發生了。
看到美德日的十年期政府公債殖利率，
最近開始墊高，
德國從六月中成為負利率後，
近月已經一段時日恢復正利率了，
日本的負利率近日也偶有回正。
最近市場股債齊跌，
一個是投資人曾持手上現金，
另一個就是去槓桿，降低市場流動性。
市場什麼時候要動，已經動了，
震盪？快了。
我們看多的商品，還是黃金。
這幾天又默默墊高了，
在如此動盪的市場，
現金為王是個好策略，
害怕風險的，
避險當然是回到這個人類歷史上，
最愛的恆久保值貴金屬。
他不能吃，但還真的有價值！
除此之外呢？就是吃！
黃小玉。
九月中旬我們談到沒有通膨，
落後的農產品終將會反映，
當時講不能存石油不妨買點沙拉油，
聽起來是笑話，有買的人真的笑了。
上次講這句話的時候是十年前，
簡單的話，今天再講一次就夠了，
吃會出頭天。
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