人民幣中間價大跌400點

禮拜一，
人民幣中間價默默驟升 400 點，
回到八月以來的新高。

重點是，
月初美元指數最高到 96.5，
現在只有 94.5。


人民幣，走弱了。

 

人民幣的觀察重點，
從外匯存底可以窺知一二，
今年以來橫盤整理，
是人民幣匯價能穩守 6.7 之內的關鍵，
如果外匯存底再下探，
人民幣 6.8 匯價必不守。

 

中國今年的貿易順差，
數據常常優於預期，
從進出口數據觀察，
兩者都是呈現年衰退。
貿易順差優於預期的原因，
是進口衰退幅度更甚於出口。

可見全球貿易動能減弱，
中國需求降溫，
並非良性發展。

可是將美元基準的進出口數據，
換算為人民幣計價時，
則是進出口數據雙雙上揚，
可見得人民幣走弱對中國經濟的影響。

呼應我們一再所提的，
中國貨幣政策空間有限，
調結構需要時間，
人民幣貶值是必然的方向。




中國製造業 PMI 的數字，
統計局的從年初轉佳後每況愈下，
七月份回到榮枯線之下。
財新的也是連走弱三個月在榮枯線下，
七月份突然躍升到榮枯線之上。

兩者七月份不同調，
就是趨勢同樣不能堅挺往上。

 

中國經濟不佳，
金融市場卻走資金行情，
十年期公債，殖利率掉到3%以下。

去年，幾乎都在3%之上，
今年，反彈到六月一度站到3%，
又開始一路走低再破低。

資產荒。
 



這必須要提一下上個月有一個重要的理財業務規範草案意見，
限制商業銀行承作非標準商品的理財標的，
直指結果，就是債轉股。
所以債券殖利率一路走低，由此開始。

另一方面，民間固定資產投資來到 17 年新低，
錢滿為患，卻投資意願不足，寧可做固定收益，
不正是工業國家現在所發生的事情。

市場利率再低，對實體投資卻鮮有助益，
反倒是金融市場泡沫越滾越大，
與西方相較，中國股市的本益比相當高，
這解釋為何錢不進中國投資，
又中國資金不進實體經濟與股市投資。

A50，居高思危。

不過，也不是說行情立即發生，
泡沫的特性就是難以預測時機，
只知道碰的一聲，隨即幻滅。

我猜想近期可能大震盪的時間，
一是這周五至下周一，
Jackson hole 年會的內容，
或引起市場遐想，加速匯率波動。
二是 G20 結束後的九月中，
短期任務完成，退由市場共決。