預告英國要脫歐的分析師，對未來市場走勢的看法

過去一個月一直提醒讀友要有風險意識，
最後在上個禮拜，很明確提出幾個要點，
債優於股，新興市場股市的修正風險，
並且提醒，請留意美債與黃金兩商品。

現在，事實證明全部往我設想的方向發展，
美債與黃金又突破新高。






英國、歐盟以至全球市場未來怎麼走，
回答這個問題，要了解這個關鍵問題，
歐洲的一切問題，是政治問題！
歐洲主權債、脫歐，一切的問題根源，
都是政治。


這次英國脫歐，我能精準告訴你會脫歐，
就是因為我們深入了解政經問題的本質。
雖然英國與歐洲大陸只隔了一道英吉利海峽，
但是海峽兩岸的思想大為不同，
英國與法國打了兩次百年戰爭，
在歷史上，歐陸的大陸文化與英國的海洋文化，
大為迥異。
在思想上的差異，導致兩者終究不能走在一起。

這是你要在未來幾年金融市場存活，
必須要理解的重點。
政治問題，只會越演越烈，
所以這一切只是開始，
千萬不要以為會利空出盡，
問題也絕不會短期間解決。


可預見不久的將來，
歐盟成員國開始傳出脫歐的聲音，
英國的北愛爾蘭與蘇格蘭要獨立，
歐洲大陸的許多地區也想要獨立。
歐洲紛亂會影響市場好幾年。

 
（擷取自網路圖片）

接下來市場會關注美聯儲的動態，
我還是維持最後的想法，
美聯儲若七月升息則全年不升，
但機率比較高的是，
美聯儲全年不升息，
甚至不排除反降息。

現在美聯儲升息決策方式，
很明顯揚棄依據美國境內經濟數據的方針，
轉向更多納入國際環境變化的彈性做法。
這個方式的問題是，
美聯儲升息本身就是一個系統性風險事件，
讓升息決策更難操作。
這個方式，在英國脫歐成真下，
美聯儲七月升息機率大幅下降，
以至全年不升。

這個想法，
對市場的關鍵影響是美債要走長多頭，
甚至各國的主權債也會走多頭。
隨後，不確定性升高下，
將發生經濟成長縮減與風險意識升高。
所以股市問題不是會不會出現修正，
而是修正的幅度與時間要多久！



我會選擇在中度回檔後開始建立有潛力的股票，
以及對資產做獲利了結並陸續轉進些許到風險資產，
但是這仍有重度回檔的風險，操作的步調要謹慎。

金融市場會發生什麼事，該怎麼做，
前文已談了很多，不多贅言。
這裡補充我預測未來一個月會發生的事項。

現在再炒作英國再公投的議題，
不可能！
英國是成熟的民主國家，
對於民主投票的結果有制度在，
送下議院議員也無法通過，
是假議題。

歐洲領袖與國際央行的救市行動，
會出臺！
政治協商的方向會朝問題完全解決前，
過渡時期的替代方案。
這些規劃不會改變政治發展的走向，
央行也僅能在英鎊危機挹注市場流動性，
而不能用無效的擴大貨幣政策因應。
所以整個方向不變，
唯短期兩周會可能隨訊息面震盪，
市場仍需1~2季調整衝擊。

英國脫歐公投，最好防颱準備

這個周末，
注定不平靜，
我將100%的準備做好，
坐在轟炸機上，
我看到了甚麼？
英國公投的賭盤現在是70%以上賭開留歐，
我的想法卻不是這樣。


我們先看看市場還有什麼風險事件，
周一巴西最大的電信公司破產了，
負債有6000億新臺幣。
我們今年以來一直看衰巴西與俄羅斯在金鑽四國中敬陪末座，
果然不幸的事件就發生了。
對我們長期在追經濟數據的人一點也不意外，
除了禮拜一才報告過的PMI數據不佳以外，
經濟數據也十分不好，
在過去八季度間，只有一個季度微幅+0.1轉正，
其他全面衰退，預告了巴西遲早要出大事。




經濟問題終究要回到實體經濟的需求，
沒有需求，景氣早往要向下走，
企業獲利就一定會不妙，
這種企業倒閉的問題早晚會發生。
接著，就要小心系統性風險，
連帶被倒債的企業與金融機構，
可能都會引發問題。


我們最怕的自然是中國，
檢視幾個數據，
中國的經濟季度成長率逐漸趨緩，
最近一期僅成長1.1%。

 

中國五月出口年減4.1%，
最近三個月的出口值都遜於預期，
從圖形趨勢也明顯顯示近兩年不再成長，
增長速度慢，衰退幅度深且久。

 

消費者信心更明顯了，
就是下跌趨勢，
最近信心急挫，
終於五月份跌破100了！



零售銷售也掉下去，
衰退趨勢加上月增率破低點，
找不到個好跡象。



問題的嚴重性，
觀察重要的代理指標外匯存底，
跌到3.19兆美元，
過去四年白忙一場。



這樣要緊盯人民幣，
近期美元回檔，
人民幣還是繼續挺進在6.6元測試，
頗有要繼續探底的跡象，
表示資金外逃風再起，
不只中國股匯市遭受風險，
亞股的股匯市都有風險。

 

你問機率有幾成，我想沒有太低，
中國再努力轉型到以消費為主力的經濟體，
現在，轉型尚未成功，數字先行掉下，
同志務必小心。


回頭看看臺灣，
第二季開始經濟進入低基期，
第三季進出口基期也來到低位，
所以在八至九月有機會單月翻正。
而四月的工業生產指數在短暫攀高後又衰退回100以內，
製造業PMI也結束去年第四季的反彈趨勢一路下降，
幾乎沒有個好訊息。


尷尬的是，通膨明顯增溫，
勞動成本卻回落到一年低位，
消費者購買力下降，
如何刺激經濟。
零售銷售一路走低可為佐證，
金融市場要小心了。
還有一個明顯的訊號，
最近幾個月M2是往上增長的，
但是M1僅是持平而已，
如果在這裡樂觀，
那何時要悲觀呢。


這個時候的操作策略，
債優於股，股市空頭，
臺日中方向推會一致。
特別是英國保守黨議員遇害的戲劇化翻轉市場悲觀氛圍，
反而市場過度樂觀，忽略即使英國留歐也不改變景氣遲緩復甦，
而給交易者一個極好的進場機會，
所以，做好防颱準備，掌握時機出手。

經濟數字有妙用，歐洲潛力不容小覷

前面談技術分析，
我們並沒有否定技術分析的效果，
只是點出了一個關鍵問題，
技術分析的看圖說故事本質，
當下對未來研判地的操控性不佳，
要精通才能用的順暢，
相信多數的讀友都有這樣的經驗－
　　
明明就是出現金叉／死叉怎麼行情不一樣？
哎呀，當時怎麼沒有發現另一個關鍵信號！

其實不是沒有發現關鍵信號，
而是技術分析變動的速度太快，
要掌握到精隨與後續的多種可能，
在能運用自如。
那基本分析就沒有這個問題嗎？當然不是！
只是基本面的變動緩慢，趨勢形成改變不易，
所以相對這個問題不是這麼嚴重。


近期市場動盪，
我們以基本面來看全球市場的趨勢，
卻發現大趨勢並沒有很大的改變。

首先在主要市場，
美國與歐洲都是在復甦之中，
歐洲的主要國家也一樣。
雖然美國的復甦趨於遲緩，
但仍是在維持擴張趨勢。
歐洲的復甦趨勢更是緩中帶堅，
有逐漸走強的現象。

回顧年初以來的想法，
美國今年走緩復甦，
歐洲有復甦到下半年加速，
目前方向不變。

 

新興市場，
巴西表現的最差，
俄羅斯受惠油價回升近期略有走揚，
中國近似歐洲，走勢略有改善，
但才剛站上擴張區間，
還不是十分穩固，
而印度的表現偶歐美接近，一直很好。
這些市場與年初以來的規劃一致，
印度前景最佳，中國在結構調整，
原物料出口的巴西與俄羅斯較差。


在外貿導向的臺日韓中，
表現普遍不佳，
特別是日本由去年底的回升轉為一路疲軟，
是唯一與年初以來的規劃有所差異的。
這三個市場前景依舊嚴峻，
雖然臺灣的領先指標，
透露出下半年有回升的契機，
日本的勞動市場表現也很好，
但預期就是辛苦的復甦。



那麼下半年金融市場要注意那些亮點，
先看上證指數與印度指數的今年表現，
在第一季兩者亦步亦趨都有不錯表現，
第二季後開始分化，
上證回到年低，
印度再創新高。
即使最近行情動盪，
還是看的出來印度指數相對陸股強，
多頭與空頭的標的很清楚。



美國股價跟不上企業盈餘，
小道瓊與S&P預期會有適度修正。
亞洲股市，
日本倒是值得留意，
早先報告過日股與日圓的反向關係，
最近金融市場動盪，
日圓走升，短線日股會持續震盪。

最後一樣是那兩檔我們關注，
近期一直在漲的兩個商品，
美債與黃金。
最近的FOMC會議調降經濟成長率與通膨預期，
其實不意外，我們一直強調美國是走緩復甦，
即使升息，也是慢慢走，
這樣將有利債市表現，
尤其現在的歐洲與日本又都是負利率，
更有利美債走堅。
縱然現在是低通膨，
黃金仍然是保持商品，
尤其是市場風險走揚，
避險情緒將推升金價。
兩個商品的長線也是多頭，
短線關鍵看英國公投結果，
結果留歐，風險情緒降溫，
短線會出現修正，
但是中長期來說，
結構不會改變，
持有依然是好策略。

莫輕視英國脫歐公投，通過機率高

這件事不是第一次提了，
因為很重要，
我就講這最後一次，
搞清楚這次英國脫歐公投的影響，
要怎麼因應。

首先要搞清楚這是怎麼回事，
英國並非第一次公投離開歐盟，
早在1975年英國就公投，
意圖離開歐盟前身「歐洲經濟共同體」，
最後以67%民意續留。

為何英國要脫歐，
英國參與歐盟成本每年2000億元英鎊，
民眾主要考慮財政支出、管制成本、移民問題。

對於英國人，退歐並非玩笑的選項

危機有多近，
最近的民調，
媒體都說脫歐支持率較高，
其實你知道留歐派佔上風？

先前在五月底，
賭盤所推測英國留歐機率是80%，
現在則降至58%。
我們的判斷，
不到最後關頭無法確認結果，
市場隨著接近公投時點震盪。

即使如此，
仍不可否認脫歐派聲勢逐漸加大，
在退歐成敗概率相當時，
結果為何都會對市場出現顯著影響。

如果脫歐成功，
我們將會看到：

一、由於市場不確定性升高，
預期英鎊與歐元貶值，
避險貨幣(日圓、瑞郎、美元)走強。
二、市場氛圍轉向趨避風險，股跌債漲，黃金看漲。
三、市場震盪加劇，需1~2季度調整。

在股匯市的行情如此蔓延下，
那再談談會發生甚麼事：

一、大型銀行對英國及金融資產的曝險，
將引發歐系金融股修正，
以及(銀行相關)債券殖利率攀升。

二、因應金融市場危機，ECB、BOE將對市場挹注流動性。

三、美元走強，原物料與新興市場股債受到修正。

四、BOJ若因此大幅升值，亦可能對市場挹注流動性。

五、英國為德國最大出口市場，經濟將受打擊。

六、英國金融業 將考慮轉往其他歐盟成員國從事活動，
較可能的有法國、 愛爾蘭、德國。


那要怎麼辦呢？
初期風險意識抬頭，
新興市場資產中性偏空，
債重於股。
後期在市場波動後，
可能出現先蹲後跳拐點的商品為，
日圓、歐債、股市。

看到這裡，
原物料到國際股匯市應該都有底要怎麼做了，
我們依慣例再來談兩個商品，
不過，請你別覺得我們自賣自誇，
事實證明這瓜真是甜。

第一個商品還是美債，
殖利率再創歷史新低，
你告訴我哪個位置買贏不了。
美債繼續走多，
鐵證如山，不須多言。
注意的風險是，
最近走強的太猛，
趨勢不減，
結果開出留歐，
短期會劇烈修正。

為什麼說短期？
前面講很多次了，
歐日圓區利率之低，
美債是長多，
不多說了。



第二個商品是黃金，
這檔商品從過年前看多到現在，
雖然不如美債那麼強，
但是還是強，
幾乎同樣是今年做了你不應該輸的商品，
即使買在最高點，
也沒有輸，
為什麼呢？
因為當時的美元指數才93，
現在的美元指數已經到96，
你的黃金價差會從美元匯差賺回來，
還是贏的。

黃金之前曾經有讀友提出懷疑，
我們看多黃金又看多美元是自我矛盾嘛！
事實證明，兩個一起漲，
讀友心中的問號沒有錯，
黃金與美元的價格應該是負相關，
但是我們解釋過了，
黃金多頭行情的驅動力是避險買盤，
當然，現在誰的想法更貼近事實，
市場已證明，我們繼續看多這兩個商品。

 

繼續看好歐洲、印度市場

上周五公布五月份的非農新增就業人數，
又震驚四方，3.8萬人的超低水平，五年間低位。
這個數字並非Verizon罷工事件可以解釋，
這一次，是各個分項就業人數的就業增幅都在減速，
馬上對升息的預期，六月份在10%以下，
其實就是不可能在六月升息了。



從上圖可以看到，
過去五年間就業數據不是沒有降低過，
但是新增就業人數大減的頻率並不高，
持續減少的機率也不高，
所以這次兩個現象同時發生，
又要對美國經濟反轉警戒，
這個月的人數最好要回到15萬人以上，
否則疑慮會加深。



同時轉差的數字還有ISM非製造業PMI指數，
為近兩年的低位，服務業強於製造的趨勢有段時日，
服務業轉衰的現象並不多見，
其主要衰退的分項，在新訂單與就業指數，
尤其後者低於50進入收縮期，
與非農新增就業數字比較，
兩者趨勢一致有呼應，
但是到50以下，
讓人擔憂下一期非農新增就業能不能回到15萬人以上。

兩者合起來看，七月份升息的機率降低，
我們認為今年七月不升息，就會全年不升，
表示美國有經濟衰退的風險。

這樣要買什麼呢，
就是半個月前告訴你的美國公債啦！
美國十年期公債瞬間殖利率暴跌到1.7%，
做多債券爽翻了。



做多美債的勝率，
比做空股市或做多股市都要好。
我們從基本面的經濟成長低迷對股市感到悲觀，
但是也不可否認，市場資金充沛，
做空股市需要耐心等待，
游資入市推升股價，會讓過程很難熬。
做多股市我只能不予置評了，
當然可能一時有資金行情可玩，
但是缺乏基本面下，終究要回檔，
賭誰是最後一隻白老鼠，
我不敢說不會是我，
所以不贊同在此對股市作中常多頭。
反而在債市，
股市不佳，
資金青睞低風險標的，
債市會走多頭。
縱然升息，
美聯儲也只能緩慢升息，
債市也不會空頭到哪去，
事實上大環境利率偏低，
債市還是要漲。
所以做多債券的獲利機會比在股市玩高多了。

還有哪些市場好玩，
第一個市場是上禮拜說過的印度，
報告以後還是繼續漲，
當然，你年初沒聽我們的進軍印度，
現在這個位置你更不可能進去了，
不過我還是看好這個市場，
如果覺得這裡有風險的話，
不妨以5%為目標，
回檔接近時就準備吧。



第二個市場，
就是另一個一直看好今年表現會不錯的歐洲，
由QE的經驗，預期未來三個月內復甦就會加速，
看看歐洲的經濟成長率，
歐元區、德國、法國、義大利的趨勢，
明顯都是漂亮的上揚曲線。
這一區的PMI指數也多維持在擴張水平，
做多歐股歐債，報酬預期也都將不錯。



最後稍微談談美國緩升息的問題，
美元指數走弱，其他貨幣走強，
尤其對於亞幣轉弱，
會讓人聯想到新興市場的資金行情將運作了。

我們的想法還是股市有高風險，
走在前面的美國不好，
想要新興市場表現良好，
有點過於樂觀。
我們行動就一直這一套，
等待修正布局。

Computex展看到40塊EPS

有沒有超越微星電競大行情的公司呢？

Computex展主要還是消費性電子產品，
看公司盛衰，從展覽場地規模就知道，
微星從主機板第三大廠的寶座下來後，
今年展場的規模更甚PC產業一線業者，
反應轉往電競發展大成功。

講老實話，
微星我們已經做兩年了，
兩家主機板大廠，
前兩年有超棒的殖利率，
而微星又在財務績效上有突出的表現，
當時在推時屢遭白眼，
被市場老江湖譏笑，
怎麼做這種他們弄過200~400元的股票，
等到今年媒體大書特書才懊惱錯過轉機，
已是後話，
當然電競還是很熱門，
高毛利令人欽羨，
不過我們已把眼光放去尋找下一個機會。



留意Intel的新一代伺服器Purley平台！

在2015年Intel，
就發出Purley平台技術規格給合作廠商，
業界普遍在2016年開發，
現在已完成產品，
只待Intel正式發表就要開賣。
這次的Purley是時隔3年再次發表新產品，
預料會帶動換機潮，
前述的主機板廠商自然也在受惠之列，
而我們看到另一個受惠的供應鏈，
是Purley從四通道升級為六通道，
支援12條RAM，
現在已經缺貨的記憶體，供給更將緊俏，
延長這個記憶體的好年。

Hint: 我關注的公司，
百元以上，至少近百。



延續Purley平台，
還有BMC供應商，
被台灣業者獨家拿下，
除了BMC產品外，
該業者在會場展出多媒體影音匯流遠端傳輸晶片組，
可以提供客戶在中央機房高速傳輸資料到接收端，
今年已推出樣品，明年會正式鋪貨。


或許，以後的網咖、電競對賽場，
如同咖啡吧，
每個座位上只有薄薄的液晶螢幕和鍵鼠組，
其他的設備都在中央機房集中管理。

以一顆晶片8~10計算，毛利率70%，
一組電腦用兩顆，中國有14萬間網咖，
一間平均100~200台電腦，
加上BMC產品線，
EPS或許能到40塊。

或許，只是或許，
繼續關注下去，
雖然對市場接受度的主客觀條件，
我也是存有幾個疑問，
但即使新產品貢獻只達成一半，
好像真的也沒什麼損失。
畢竟，EPS能給出翻一倍目標的公司也真沒幾家。