編者的話
日前家裡附近開了一家大潤發簡易站，搶著開幕第一周去考察，我看其以標準價格作無人商店營運的商業模式，斷言此店必然失敗，戲稱大潤發應該請我去做策略長負責簡易站線上線下整合，將簡易站的產品價格訂在比照大潤發，真實定位為客人訂購貨品後的地區取貨中心才是正道。這家店開幕熱潮過後人潮門可羅雀，我很久後再去過一次，價格雖然有稍微調整了，但還是沒有競爭力，營運也未見起色，這是後話。
這禮拜美國多家重量級零售業公布財報，多是不如預期，零售業面臨網路經濟的競爭，營運十分艱困，但有ㄧ家Target卻逆勢開出紅盤，業績優於市場預期，讓我好奇追蹤這家公司有什麼特出之處，意外發現他用的正是我對大潤發便利站的設想正確的商業模式，廣設地區取貨站後，滿足客人網上比價訂購，又可就近到實體店取看貨的需求。
在這個經營越發嚴峻的環境，產業趨勢又不在自己這邊時，要表現好本來就不容易，但是好的經營模式跟著好的團隊，在趨勢下行的產業，一樣可以繳出好的成績單。怎麼能夠以趨勢不在我這邊，一語推卸所有責任，路要靠自己創造。
貨幣與經濟數據
¨ FED金融穩定報告指出資產價格及美國企業債務在歷史高位是美國金融系統的最大風險；FED擬對提供銀行服務的科技公司加強監管，避免資安威脅；民主黨議員提法案要求FED將氣候變化風險納入對金融業監管範圍。目前資產價格在高位是金融穩定問題。資訊安全與法規則是另一層面風險。
¨ ECB的10月政策會議提出低利率對歐元區銀行不利並釋放金融領域風險。市場有些機構仍預期年底前美歐日都還會降息，但我覺得不會，因無助經濟且不利銀行正常營運。
¨ 中國央行作1800億人民幣7天期逆回購操作利率2.5%較之前下調5bp。貸款市場定價1年期和5年期以上分別定4.15%和4%也同樣都下調5bp。中國央行季報指出將採取措施防止通膨預期擴散；澳洲央行會議紀要顯示做好進一步放鬆貨幣政策準備。中國與其他市場經濟下行且利率尚有一定水準，有降息壓力且有空間操作。
¨ 美國11月密西根消費者信心回升至96.8，歐元區11月消費者信心-7.2優前值，製造業PMI回升至46.6。中國前10月一般公共預算收入16.77兆人民幣年增3.8%。香港政府估今年GDP將衰退為10年來首降。美國與歐洲數據都在回升，第四季有機會表現還不錯。
政治與國際關係
¨ 中國邀請美國貿易代表訪北京會談。美國商務部將華為暫時許可證延長90天，並開始對一些廠商發放出口給華為許可，參議員批評政府放鬆對華為的限制。參議院報告指出聯邦機構未能應對由中國政府資助項目的威脅，中國以人才計劃提供轉讓知識產權給中國的人酬勞。但檢方在法庭上證明不法定讞有罪仍有挑戰。美中貿易釋出正面訊息，現在達成初步協議的機率是五五波，因為真正問題是產權保障與國家支持產業與企業的不公平競爭，這不解決就不會達成美方滿意的協議，相對就難給中方滿意的條件。
¨ 美國決定對進口汽車徵收關稅的最後期限已過，但未採取行動。眾議院議長對國會今年通過新北美貿易協定持保守看法，總統指責眾議院議長要求黨員支持對川普的彈劾，才會就北美自由貿易協定修訂進行投票。由美歐的汽車關稅可以延宕，可知真正戰場是美中。
¨ 美國參議院通過香港人權與民主法案，中國外交部召見美駐華大使抗議。前香港法院裁決香港政府以緊急法啟動的禁蒙面法違法，中國宣布只有人大常委會有權判定香港法律是否違憲。前英國駐港領事館員工稱日前遭中國秘密拘押時遭栽贓和非法刑求。依法治國是現代國家最重要的核心價值之一，這也是我不看好中國後市的原因。
¨ 川普稱將考慮在眾議院彈劾調查中作證；彭博向美國聯邦選舉委員提交參加總統大選民主黨黨內初選申請。美國大選可能還有變化球。
¨ 川普稱與庫克詢問蘋果是否可幫助美國建設5G網路，考慮對加徵中國關稅豁免蘋果產品。美國聯邦通訊委員會表示將推動對5G頻道公開拍賣，參議院多位領袖呼籲政府指派高級人員協調和發展5G事務。國會批准臨時支出議案使政府資金可持續到12月20日，川普已簽署。美中戰略關係、5G產業與國安議題，美國朝野逐漸形成共識。
¨ 美國聯邦貿易委員會在對網路平台展開多項反壟斷調查；德國新聞廣播節目擬嘗試在TikTok發布短影片吸引年輕觀眾，但遭到強烈反對因內容審查和資訊安全問題。網路與媒體產業，法規與自由傳遞合法資訊是主題。
¨ 北韓回絕美國高峰會邀請；川普下月將出席倫敦北約峰會；；美國將四家土耳其公司列入黑名單，因其為ISIS提供支持；美國國務卿宣布美國不再認為依國際法以色列定居點非法；瑞典銀行可能曾家俄羅斯軍火商提供金融服務違反美國制裁令；韓國將繼續和日本的情報共享協議。韓國受到壓力後或調整路線回到親美日，但這種信任一遭打破，短期重建機率微乎其微。
其他
¨ OECD巴黎會議討論為企業的全球業務設定標準稅率，允許各國政府根據國家的銷售對利潤徵稅，適用對消費者年營收7.5億歐元以上的公司。警告如不消除貿易障礙與加大對氣候變化的投資，全球經濟可能陷入低成長。WTO統計全球貿易流量在7-8月上升但仍疲弱。全球經濟低成長無可避免，對跨國企業網路營運合理徵稅是趨勢。
¨ 中國國家製造業轉型升級基金已登記設立，註冊資本1472億人民幣，投資新材料、新一代資訊技術和電力裝備。哈爾濱銀行遭政府實質接管；正修訂2008版限塑令不久後公布；東旭光電20億人民幣債券違約；生豬產能近一年半首次止跌回升。中國信用市場違約風險持續擴散，國家扶持特定產業不公平競爭行動繼續，美中怎麼達成好的貿易協議。
¨ 美國公債9月外資持有6.78兆美元月減1.2%為近2年最大跌幅。可能是國外政府作為武器使用，也可能是為了穩定匯率。
產業與企業
¨ 沙烏地阿美IPO釋股1.5%定價在8.1-8.6美元，約當1.6-1.7兆美元估值。低於官方目標2兆美元，但高於市場1.5兆美元預期。
¨ 美國要求房利美和房地美提高自有資本為私有化做準備；國防部長建議監管部門拒絕Ligado公司開發一段無線頻道，避免全球定位系統和軍事行動帶來風險；紐西蘭電信公司Spark採用諾基亞設備建設5G網路；澳洲金融情報機構起訴西太平洋銀行違反反洗錢報告義務2300萬次。電信領域的基礎建設，中國與非中國陣營持續競爭。
¨ 波音在杜拜航空展得到50架訂單，空中巴士在該展得到300件訂單，阿拉伯航空購買120架140億美元的A320、易捷航空訂購12架A320、及阿聯酋航空50架A350訂單。在737墜機事件後空中巴士勝波音。
¨ 惠普拒絕全錄330億美元收購條件，但有興趣繼續討論併購交易，全錄則訝異已給高溢價遭惠普拒絕；Yahoo Japan擬和Line合併，雙方達成基本協議；國投電力考慮在倫敦發行GDR；阿里巴巴規模130億美元的在港第二上市因認購踴躍提前截止，最後募資112億美元。融資與併購活動繼續，但估值下降，阿里巴巴是個訊號，表面上踴躍認購，實際訂價在相對低位。
¨ Facebook考慮改變政治廣告政策，禁止針對特定小族群，避免傳遞錯誤資訊。Google則已表示計劃不再允許高度針對性的政治廣告。避免網路媒體遭到濫用是趨勢，而兩家重量級企業的做法高下立見，Facebook在這些議題仍在考慮盈利不能立刻做出關鍵決策，出問題是早晚的事情。
¨ 大眾汽車計劃明年投資中國40億歐元，其中40%用於電動車。特斯拉發布新款電動皮卡車售價3.99萬美元。中國電動車銷售在停止補貼後大幅下滑，但反而給外企新的公平競爭機會。
¨ 英特爾就缺貨向客戶道歉，可能使AMD市占提升。WeWork擬裁員2400人約17%員工降低虧損。英特爾CPU缺貨影響是整個供應鏈與產業市場的問題。
¨ Home Depot 和Kohl's財報不佳，但折扣店TJX Cos銷售強勁。Nvidia季報淨利8.99億美元，EPS 1.78美元高於預期。零售店表現不佳，但像Target等營運策略正確的公司表現仍好，經理人決策勝負關鍵在此。
¨ 野村在中國有控制權的子公司獲得多項證券業務許可；港股大理石生產商雅高控股在MSCI指數剃除後暴跌98%；中國交通建設公司取得哥倫比亞地鐵50億美元合約；Airbnb與國際奧委會達成協議，前者到2028年提供奧運會選手2800萬美元住宿。入摩是大力丸也是潛在的致命點，怎麼來怎麼去，靠自己提升硬實力才是真的。
資產配置、外匯避險、證券市場規劃(略)
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