金融市場主要商品表現
*美中貿易談判多空訊息接連出現主導市場。
*義大利與英國的問題尚未平息，一度推升美元上97，同時人民幣也一度往6.98，後在貿*易談判進展消息下出現千點大震盪，一度急漲到6.85又打回至6.9。
*全球股市出現反彈，尤其在科技股板塊。
*原油受到增產與經濟轉溫影響深度回檔。
本周重要訊息
貨幣
¨10月是QE重要關卡，全球最重要三大央行，FED縮表達每月500億美元峰值。歐洲央行將QE規模減半，預計年底結束。日本央行稱將考慮調整構債操作。目前全球金融狀況指數為2016年6月來最緊。全球流動性轉緊，仍有段時間，但市場預期在前面，所以會有波動。
¨日本央行貨幣政策維持不變，符合市場預期，下調18財年經濟預期，上調目前CPI預期。符合市場預期，日本的經濟與物價朝向復甦不變，日圓不過度悲觀。
¨葉倫表示目前情況來看，需要升息幾次讓經濟增長穩定可持續，並防止勞動市場過熱。FOMC委員Mester表示雖然美股下跌，但是美國經濟表現依然穩固。FED公佈包括取消壓力測試的監管放寬草案。美國財政部聲明下周債券拍賣規模830億元將創歷史新高，短線美債收益率走高。FED觀點是提早採取措施預防景氣衰退無工具使用，升息超預期。美國政府推升美債收益率，利率倒掛又遠了一步。
¨印度央行與政府就貨幣政策討論日益激烈，政府呼籲央行放寬對銀行的限制，央行以監管獨立性暫不動作。之前印度最大企業集團之一IL&FS違約，投資人對非銀行金融公司退卻，使得經濟壓力升高。如同川普與FED的對立，央行有央行的責任，同樣的故事在各地上演。
¨英國央行按兵不動，警告金融市場正在對沖英國退歐帶來的下行風險，貨幣政策委員會表示央行將漸進而有限地加息。同FED採取預防性動作。
¨中國本周一度資金緊縮，隔夜回購利率飆升80點，SHIBOR全線上漲，隔夜暴漲80.4個基點。中國官方逆向釋放流動性，市場還是緊，最危險的地區之一。
Ø流動性趨緊，市場波動且金融資產價格有下行風險。央行為預防市場下行，故會採取緊縮動作。
經濟數據
¨美國10月ISM製造業指數57.7再次低於市場預期，為半年低位，新訂單指數1年半來首次跌破60，消費疲軟，多行業表示關稅影響成本。非農新增就業增加25萬人超預期，薪資年增率3.1%為2009年4月來高點。ADP就業人數22.7萬人為8個月高，主要服務業貢獻。9月核心PCE年增2%、PCE年增2%，皆符合預期。個人支出月增0.4%符合預期，收入月增0.2%低於預期，但前值向上修正。美國大型企業聯合會調查的美國消費者信心137.9，為18年新高，12個月的通膨預期升至4.8%。貿易逆差540億美元，連續四個月擴大，與中國貿易逆差402.4億美元，再刷歷史新高。工廠訂單月增0.7%優預期但略遜8月2.6%。耐久財訂單終值月增0.7%弱前值。旺季不旺，景氣轉涼，但勞動市場與物價仍佳。
¨歐元區GDP第三季度GDP季增0.2%遜於預期，為4年新低，義大利經濟停滯。10月CPI年增2.2%，核心CPI年增1.1%，通膨為2012年來最高水準。經濟趨緩有貿易戰與成員國脫歐議題不斷上演，影響投資與消費信心。但是物價回升，經濟仍在上行軌道。
¨韓國9月工業生產年衰8.4%為9年來最大降幅，因汽車和電子零件生產下降。顯示全球經濟確實在降溫。
¨中國10月製造業PMI指數50.2為2016年7月以來新低，原料成本升高壓縮企業利潤，新訂單指數與中、小型企業PMI皆低於50%。10月財新製造業50.1，略優前值，出口銷售連7個月下滑，成本漲速9個月次高，業界對前景的信心降至11個月低點。中國景氣繼續回落。
Ø第四季經濟回落，應是無可避免。美中風險高，歐日可能意外出現機會。
政治
¨德國執政黨在關鍵州選舉連續慘敗，得票率降低10%以上，法蘭克福所在的黑森州選舉結果基民盟得票率從上次38%降到27%，之後梅克爾宣布不競選基民黨黨主席，且本屆總理任期結束後退出政壇，梅克爾時代結束，可能導致歐盟離開包容難民與容忍財政紀律不佳的歐盟成員國路線。
¨去年合法進入歐盟移民創十年新高，310萬人或得居留許可，101萬人赴歐盟就業創歷史記錄，反映歐洲經濟復甦。難民人數下降，但德國新移民53萬中，有5成為政治難民。顯示歐洲經濟復甦，但是也成為德國政治包袱，政治事件出現機率增加。
¨英國脫歐大臣對議員表示認為脫歐協定可以在本月21日之前完成，後有英國官員否認媒體傳已與歐盟達成退歐後的金融服務業協議，週四媒體稱歐盟將在愛爾蘭邊境問題上妥協，預計下周英國政府將決定是否接受，連帶決定歐盟在11月召開特別退歐峰會。達成協議是大基率事件，有利歐元反彈。
¨英國政府打算對購買房產的海外持有人加徵1%印花稅，計畫在2019年1月公佈諮詢意見稿。財政大臣表示將在2020年4月對網路龍頭公司課2%數位服務稅，估年收4億英鎊，亞馬遜、Alphabet與阿里巴巴大跌。增加房地產持有成本是有效導引資金進入投資的做法，正確。如何讓跨國企業在當地繳稅，此議題也已是顯學。
¨國家主席習近平1日應約同美國總統特朗普通電話，兩國經濟團隊加強溝通磋商。同日稍晚美國媒體引述消息人士指出川普要求內閣草擬貿易協議草案，激勵全球股市走揚，但晚間白宮經濟顧問Kudlow在CNBC受訪時中性回應，市場聯想先前是假消息，股市逆轉為跌。本周最重要，美中貿易戰現曙光，利好人民幣與風險資產。但除非中國落實WTO規範，否則不停止，故確實可能為假消息，縱使為真，事件結束後貿易戰再起的機率高。
¨川普欲取消於美國出身孩子即可獲得美國公民身份的規定，分析普遍認為總統不能以行政命令推翻憲法。美國法律界一邊倒認為出生公民權是憲法賦予，不是總統行政命令可以廢除，但關鍵在對憲法修正案的文字解釋。美國中期選舉最後一周，川普對移民議題行動升級，計畫派遣15000人軍隊遏止中南美洲移民越過邊境。政治議題操作，若是眾議院為民主黨掌握，減稅與擴大財政支出難實施，故要有總統可以獨立運作的議題出現。有著名投資人表示因此民主黨掌眾議院，美股將進入熊市再跌10-15%。
¨巴西川普極右翼候選人博爾索納羅贏得總統大選，三十年來右翼首次執政，巴西近年經濟衰退、腐敗與社會治安每況愈下，他是唯一沒有遭指控腐敗的候選人，巴西股匯齊揚後利多出盡轉跌。 。新興市場反彈契機。
¨WTO成員要求設立專家組審查美國鋼鋁關稅措施，美方反對該申請，預計提案人將在11月WTO爭端解決機構會議上再次提交申請。美國反傾銷多無理，未必能通過審判，但之後怎麼做又是問題。
¨美國司法部指控兩名前高盛人員與馬來西亞金融家共謀，將從馬來西亞主權財富基金(1MDB)貪汙所得數十億美元洗錢。屢見不鮮，高盛可能因此遭到重罰。
Ø在英國、歐洲與新興市場現曙光後，美元有隨時修正的壓力。
貿易戰與地緣政治
¨彭博報導美國將給8個國家伊朗石油制裁豁免權，包括日本、韓國、印度。川普目標仍是打擊伊朗經濟收入，豁免是避免油價走高。先前評論過這是為了壓抑油價過高，對伊朗的政治動作是大戰略層級，不會輕易變更。
¨俄羅斯、印度及伊朗將於11月商談啟動運營全長7200公里的國際南北運輸走廊(INSTC)，從孟買到莫斯科的時間將縮短至20天左右，運輸成本與時間可節省30-40%，估每年運輸量2000萬~3000萬噸。這條路還會與一帶一路的區塊重疊，大有可為，但美國不會樂見，可能還有很多動作會出來。
Ø有利油價回檔，新興市場貨幣轉強，但新的地緣政治事件在醞釀。
中國重點訊息
¨中國飼料工業協會批准發佈標準，降低飼料蛋白含量與下調部分含量指標的下限。此政策是為了防禦美中貿易戰，降低大豆進口需求。中國蛋白飼料原料進口依存度接近80%，估算政策將降低豆粕年用量1100萬噸，進而降低大豆需求1400萬噸。
¨新華社文章表示中央遏止房價不會改變，把各線城市反彈的預期打回原形，最新資料9月份各線城市新屋與中古房價格漲幅均降低，最近一個月建商也在房市旺季中降價促銷，各地新屋成交量下滑。香港房市部分跌幅已達20%，本年買家違約36起，違約金約200萬港元，房價區間490萬~3980萬港元。房市繼續有下行風險，不利財政收入，影響政府支出。。
¨工業富聯上市4個月跌破IPO價，發布季報淨利衰退、毛利率下滑。鴻海承壓。
¨中國房企獲利王恒大宣佈發行18億美元債券用於償還海外債務，利率高達13.75%，董事長許家印自購10億元，原計劃發行20-30億美元，但市場反應不佳縮減規模。本案顯示房企在中國境內資本市場難獲得融資，再融資管道也近封鎖；房市下滑削弱購買力，出現供過於求，企業在現金流有壓力。中國產業龍頭，發債等於垃圾級，顯示中國房市與金融流動性的環境嚴峻。
¨中共中央政治局會議，強調六個穩定，弱化去槓桿。重點有：擔憂經濟下行、未提擴大內需與房地產、六穩不變以穩就業和經濟為核心、貨幣與財政政策基調不變與關注資本市場。有利發布利多政策與作多股市，能不能做到則是另外一個問題。
¨中國9月公募基金資產規模較上月縮減7210億元，其中6900億元為貨幣基金，股票基金淨值規模增加324億元，股票型ETF為主力。規模大減與官方清理表外融資有關，ETF增量，顯示投資人對陸股仍有興趣。
其他
¨市場分析師認為美國Q3經濟已見頂，到19Q1經濟增速將放緩至2.5%，研究顯示所得稅減免帶動的消費支出效果主要在實施後兩季度，在八個季度後逐漸減弱，故消費支出將放緩。高盛分析師看好美股基本面仍有支撐，經濟和企業獲利增長將支持S&P 500反彈，且企業將能夠開始進行股票回購。2月美國增加3000億政府支出，預算協定在明年9月到期，未來影響可能減弱。多空分歧，美國企業獲利優預期，但刺激力道已減緩，不利未來市場表現。
¨彭博報導間諜晶片事件後，亞馬遜取消Q4廣告購買、蘋果未邀請參加新品發佈會。該事件真實度存疑，企業回應，事件可能為假。
¨美國商業經濟協會調查企業對減稅措施，幾乎沒刺激公司擴大聘僱、投資或研發，FED經濟學家論文表示大部分回流現金用於股票回購。本季非住宅商業投資年增0.8％，設備支出年增0.4％，增幅有限。台灣也發生遺贈稅降至10%，資金回流炒房未投資。不利美股後市。
¨印尼獅航的波音737 Max客機墜毀，為機型首次事故，且為三年來最嚴重客機空難。墜毀原因尚未確認，波音受消息影響重挫。專家表示關鍵在空速測量儀器可能有問題，但也有專家認為主因是飛行員缺乏足夠訓練。這是波音重點銷售機型，如果有問題後果會很嚴重。
¨美國三藩市灣區9月房屋銷量年減19%為2007年同期最差，但房價中位數81.5萬美元年增9.3%。美國房市熱區聖地牙哥市9月房屋銷量下滑17.5%為2011年來最低水準，或顯示全美房市降溫。房地產資訊公司CoreLogic數據顯示9月南加州新屋和成屋銷售年衰退18%，創8年來最大單月降幅。美國房市降溫，中長期經濟復甦有轉溫的可能。
¨波羅的海指數下跌至1457點，觸及過去一個月新低。顯示全球貿易正在降溫。
產業
¨報導指出中國發改委建議將1.6以下轎車的購置稅減半至5%，月初媒體指出中汽協向發改委建議汽車購置稅減半以刺激車市，3年前發布此政策時，隔年車市銷售增長15%。後中汽協幹部表示中汽協不贊同小車購置稅減半政策，因為短期政策刺激車市快速成長會造成車市波動。消息初傳時多家歐洲車廠短線股價上漲約5%，我認為是風向球，政策效果有限，料對經濟刺激不大。
¨OPEC 10月原油產出增加每日43萬桶至3333萬桶，創2016年來最高，油價重挫，伊朗產量則進一步下降至每日342萬桶，為2016年以來最低。產量增加促使油價回檔，Q4油價區間將調至65-75震盪機率高。
¨IDC調查全球手機在18Q3出貨3.55億台年減6%，連續四季度年衰退，華為超越蘋果排名第二僅次三星。全球手機產量下滑，但華為供應鏈值得關注。
Ø全球景氣有轉平訊號，不利車市與油市表現。
重點企業
¨兩周前特斯拉稱T. Rowe Price增持股份，超越英格蘭投資管理公司Baillie Gifford(BG)成為第二大股東，僅次於馬斯克，媒體報導BG稱願提供更多投資。BG多方押注電動車產業，持有蔚來汽車11.44%股份，消息公佈那天蔚來汽車股價急漲22%。我們仍是看好電動車，但未必要選特斯拉。
¨Google自動駕駛公司Waymo稱獲得加州車輛管理局在部分道路進行無人駕駛測試許可，為全球業界首個獲得政府批准在道路實測無人駕駛的公司。關注電動車產業發展。
¨蘋果發佈新款超薄筆記型電腦MacBook Air，有13.3吋Retina螢幕，鍵盤內置Touch ID，更新麥克風與擴音器，採用可回收鋁金屬、英特爾I5 CPU，MacBook Pro首次引入Radeon Pro Vega顯示卡。蘋果季報EPS和營收均創最高紀錄，但以iPhone銷量4690萬台及服務收入年增放緩，iPad和Mac銷量衰退，對Q4旺季的營收預期保守，主因新興市場疲軟，發布後股價下跌。如我們預期iPhone表現不佳，我們對影音元件，如麥克風和喇叭抱持期望。
¨通用電氣季報盈利和營收不及預期，大降明年股息並將能源業務拆分為合併天然氣產品與服務的業務部門，以及運營能源業務其他資產投資組合的部門。新能源成長性高。
¨三星季報淨利年增18%創歷史新高，受惠儲存晶片業務表現，同時宣佈大幅削減全年資本支出。細節發現，手機成長率遲緩，主力是記憶體，但記憶體價格已走疲，重點在大幅降低資本支出，實看壞未來需求。
¨內外資同步回頭，各擁族群加碼。外資高殖利超跌風險。外資重點是權值股，內資則是成長股和漲價股。
¨但從市場期現貨多空變化看，外資有人早知道川普釋放利多，故未必是真的作多，可能是藉由消息面操縱市場短線進出。
Ø股市表現比預想的弱，短線多方停損雖然反彈仍觀望為上。
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