本周重要訊息
貨幣
¨波士頓FED主席Rosengren表示利率水準過低及勞動市場過熱將導致經濟活動出現過多冒險行為，短期利率應該朝中性水準上調，過去經驗顯示FED如果放任勞動市場過熱不會有好結果。目前市場關注問題是明年升息幾次，並且應注意明年每次FOMC後都有記者會，暗示升息未必發生在季月。
¨印度莫迪政府預計提出政策限制非必要項目進口，增加出口，以縮小經常帳赤字，支撐盧比。國防、電子、石油和電信行業將成為進口限制目標。高油價是印度貿易赤字擴大的主要原因。
¨中國繼續減持美債，持有規模為今年1月以來最低。李克強總理在夏季達沃斯論壇致辭表示中國不會靠人民幣貶值刺激出口。這是近期美元下跌的原因之一，但未必能止住人民幣跌勢。
¨日本央行宣佈保持利率不變，在相當長時間保持極低利率水準。行長黑田東彥表示達到通脹目標之前不會退出寬鬆政策。日央行操作彈性放大，利率默默走揚。
¨滙豐銀行宣佈在香港提高港元、美元、人民幣定存利率。隨後外資行星展銀行也跟進調高定存利率，因應FED升息。港元HIBOR全線上揚，7天HIBOR為2008年底來新高。港元日漲幅15年最大。因素有市場預期香港利率走高、港元空頭停損及連假來臨 。
Ø近期波動加劇，新興市場匯率有下行壓力。
經濟數據
¨日本全國平均土地價格上漲0.1%，為1991年地產泡沫破滅27年來首度上漲。商業用地連2年上漲，訪日遊客增加刺激需求是重要因素。
¨美國8月新屋開工128.2萬戶創近三個月新高，營建許可122.9萬戶低於預期，降幅為2017年2月來最差。美國Q2家庭淨值增至106.9萬億美元，創歷史新高。另房產經紀商Redfin資料顯示過去四周全美待售住宅超過四分之一降價，為8年來最差。家庭淨值創歷史新高主要受益美股與房價上漲，營建許可與房價趨勢待觀察。
¨歐元區9月製造業PMI指數回落至53.3創2年新低。貿易摩擦與需求降溫，出口停滯影響。
¨中國8月銀行代客結售匯逆差633億元人民幣，創逾一年來最大逆差。中國仍未解除資本外流壓力。
¨英國8月零售銷售同比環比均優預期，儘管脫歐有不確定性，經濟仍保持擴張。目前英國官員表示10月份達成退歐協定幾率高達90%。英國數據其實不錯，脫歐後，英國併購活動增加。
Ø近期美國與其他市場皆有一些數據轉弱，可留意日本數據有逐漸轉好跡象。
政治
¨朝鮮與南韓簽署9月平壤共同宣言，決定停止軍事敵對關係。北韓有投資潛力，如改革開放的中國。
¨安倍贏得自民黨總裁選舉成為日本史上最長在位首相。日本貨幣政策可望維持。
¨義大利五星運動黨首表示，如果不能實現競選承諾，不如退出現有執政聯盟。兩大組閣政黨均表態不會用限制赤字來安撫市場。為歐元主要下行風險。
Ø歐洲狀況沒有太差，但政治議題是潛在下行風險。
貿易戰與地緣政治
¨英國首相表示國會議員只能在她提出的軟脫歐計畫與無協議之間做出選擇，並拒絕歐盟談判官有關愛爾蘭邊界問題的改進版脫歐提議，及認為無協定好過一個壞協定，最好是有脫歐協議。消息人士稱歐盟堅持要求，在雙方簽訂英國退歐協定後，英國不能重新要求就任何條款進行更改。另有媒體稱首相團隊可能準備在11月提前大選，拯救退歐談判，隨後被首相辦公室駁斥。目前訊息，我認為歧見難達共識，不會如英國官員表示的在11月前完成退歐協定。
¨美加NAFTA談判再現波折，加總理稱將捍衛乳製品保護體系，後媒體稱川普在談判放棄買美國貨要求，但目前看來尚無法達成協議。白宮經濟顧問委員會主席表示如果加拿大不能加入，修改後的NAFTA協議可能最終是美墨雙邊協議。最終仍會解決，不是主要問題。
¨川普宣佈9.24起對2000億美元中國商品加徵10%關稅，明年起加徵稅提升至25%，若中方作出報復將再對2670億美元商品徵關稅。對此中國商務部回應對美國約600億美元商品實施5%-10%關稅。以2017年中國海關資料，中國對美出口4298億美元，進口1539億美元，現在關稅範圍美國用2500億額度，中國1100億額度，各用掉58%與71%。雙方繼續交火，但中國空間快沒了。
中國重點訊息
¨官方媒體接連宣稱民營經濟不會離場，要完善民營企業產權保護制度。中國要穩定企業信心，否則投資會失血。
¨近期環保限產政策放鬆，核心或是放鬆總量的污染考核指標，而不是下調限產比例。關鍵是將評鑑指標從一刀切轉到由實際產業面核實定政策，立意好但執行難，只能先定義沒有要放鬆限產規劃。
¨中國央行開展2650億元1年期MLF操作利率3.30%。目的是對沖地方債到期資金防止流動性過緊，流動性不會過度寬鬆。中國之後可能隨美國升息，配合做降息對沖。同時MLF利率也可視為中國10年債利率底部。
¨李克強總理本週主持國務院常務會議，要求把已定減稅降費措施切實落實到位，確保社保費徵收政策穩定，加大關鍵領域有效投資，以擴大內需優化民生。有關部門要加強督查，嚴禁自行對企業歷史欠費進行集中清繳。人社部對媒體說明保持現有徵收政策不變，嚴禁自行對企業歷史欠費進行集中清繳，呼應此說法，我們認為社保欠費追查力道會暫時減緩，但中國官方不可信，外資企業仍會對此作做準備。
¨國投瑞銀子公司一資管產品違約。此為管理資產規模破兆的國家開發投資公司與瑞士銀行合資公司子公司，有國家背景也不能做信用保證。
¨業內專家分析中國樓市實際上在轉冷，如深圳大鵬新區不僅降價，還推出頭期款分期付款。房市維持降溫風險。
Ø中國對之前我們看到的問題，有做些政策止血，但效果待驗證，我們看法仍保守。
其他
¨美銀美林基金經理調查顯示，對經濟悲觀情緒為2011年底來頂峰，24%投資者認為全球增長將在未來12個月內放緩。投資者持有更多現金，買進美股賣出歐股，對新興市場股市配置繼續減少，並做多美元。但市場也有看跌美元聲音，認為FED下次升息是拋售信號。通常，市場一致觀點是錯的，但是現在可能在進行階段，先提防修正風險。
¨市場分析師整理下列商品貨幣與價格高度相關特性：鐵礦石市場，澳大利亞是全球最大出口國，2016-2017年間出口8.18億噸，其中83%銷往中國。原油市場，加拿大為世界第5大產國，2016年平均日產459萬桶，石油出口占出口收入11%；俄羅斯天然氣和石油出口占接近50%，原油儲量世界第三大、天然氣儲量第一大；哥倫比亞占出口收入25%，財政收入20%。銅方面，秘魯2016年出口87.7億美元，占出口24%，有8100萬噸銅礦儲量，為全球排名第三，產量為第二大。小心需求回落對這些經濟體的衝擊。
¨歐盟委員會認為BENZ、BMW、大眾可能就不競爭清潔排放技術達成共識違反反壟斷法規。前爆出三大車企秘密壟斷20多年，此次調查僅聚焦排放技術為企業利多。
¨摩根士丹利認為日本為G7生產率增長最高國家，有望復甦且全面修復股市估值，預計GDP增長在2021-2025年之間平均將達到2.2%。日本老齡化問題帶來獨特優勢，在人工智慧、機器人和自動化領域投資從10.6%擴大到22.8%。日本企業競爭力提升，仍有機會參與下ㄧ輪商業競爭。
¨長短期美債殖利率上漲，S&P 500股息殖利率與公債殖利率息差擴大。EPFR資料庫顯示過去一周美國股票型基金流入145億美元，規模為3月來最大，新興市場則流出9.62億美元。股市提防修正風險。
¨丹麥銀行涉嫌洗錢，有2340億美元可疑資金，可能面臨63億美元罰款，標普警告可能影響丹麥信用評級。金融裁罰也是地緣政治武器，需提防外部風險。
¨穆迪估計佛羅倫斯颶風造成美國380~500億美元經濟損失，但襲擊過程中威力減弱不如去年哈維，保險業損失將大幅減少，有分析師估潛在損失從200億美元降至50億美元以下。本次天災狀況應比去年損失小一點，但東南亞的天災可能造成新興市場經濟下行。
Ø金融市場下行震盪風險升高。
專題-停滯性通膨的投資策略
¨70年代石油危機時美國大宗商品價格普遍上漲，上游漲價幅度遠超過下游。能源、化工及金屬漲價幅度為79%、63%和44%。而中下游的設備、家庭耐用品普遍在15%-30%。對映上游企業利潤增速遠高下游，但整體經濟下行。
¨近期投資界紛紛關注中國停滯性通膨問題，如果中國發生，其他市場發生機率亦高。此外貿易戰導致廠商生產成本提高，也會造成物價上漲，停滯性通膨可能會成為下一個全球普遍面臨的問題。
Ø產業上游優於下游，故原物料廠商應持續抱持關注。
產業
¨俄羅斯能源部長OPEC+可能考慮每天增加石油產量超過100萬桶。消息人士透露沙烏地阿拉伯對布倫特原油價格在每桶80美元以上感到舒適，伊朗石油部長隨後也表示油價每桶80美元是合適價格，並稱本周OPEC+部長級會議無權作增產協議。但川普曾抨擊OPEC要求將油價降下。俄羅斯天然氣重要市場為歐洲，依歐盟委員會報告，歐洲天然氣庫存水準降至18%，冬季結束後比荷法等國庫存水準將下降至產能10%以下；伊朗產量每日300萬餘桶，出口量限降到每日200萬桶以下。東方證券認為化工高景氣已在尾聲，行業利潤正在逼近轉折。維持油價在70-80美元看法，利原物料產業與通膨發生。產業調查，廠商產能增加大致在19Q4~20H1，故未來3季度價格仍可穩定。
¨市場分析師對記憶體、半導體設備公司評價下調，美光發布業績指引遜於預期引發股價下跌，但美光接近50%營收來自中國，有被貿易戰牽連影響。
¨歐洲汽車生產商協會資料顯示8月歐洲新車交付量同比增長31.2%，新車數量超過110萬輛。部分汽車商趕在實施更嚴格排放測試規定前的促銷，短期事件。
重點企業
¨媒體消息特斯拉Model 3最近產量約達到8000輛，估計Q3產量有機會超過計畫的5.5萬輛目標與Q2產量。公司產能與良率再拉不上去，會有限金流問題，公司領先者地位正逐漸縮小。
¨亞馬遜正加大對智慧家居的投入，計畫在今年年底之前發佈至少8款新的語音控制硬體設備，包括微波爐、放大器、擴音器、低音音箱和車載設備等，所有設備都將適配Alexa。留意平台成長投資機會。
¨奧迪推出全新定價7.6萬美元電動SUV，與亞馬遜達成充電系統方面合作。大眾汽車發佈推動全球電動汽車平民化和普及化計畫，建立電動汽車專用模組平臺MEB(Modular Electric Drive Matrix)。車廠積極追趕電動車領域，未來特斯拉未必能維持電動車地位，但車用電子成長明確。
¨蘋果新產品iPhone XS上市一周，多家媒體對新機測評結論皆是可以此換較舊型號，但已有X則沒有升級必要。維持蘋果銷庫存，供應鏈保守看法。
台灣
¨資金尚未回籠，端看個股表現。
Ø擇股區間操作。
沒有留言:
張貼留言