財報，出口訂單，明年是好年？

我談過一個事實，
我們做了這麼多預測，
一定會有對的，也會有錯的，
但是比對錯哪個多以外，
我更想喚起大家注意的是，
我們為什麼這樣說，
而讀者可以思考我們說得對不對。
當然，實證是最快的途徑。


就像做股票，財務報表很重要，
今年多次從多種層面報告過下面這家公司，
在今年出現事件衝擊的低點時，
我們說過這家公司沒有問題。
理由是我們閱讀了數百頁的財報，
發掘他背後的動機，
斷定是誠實努力的經營者，
果然半年不到，
繳出的財務績效證明了我們想的，
市場也會還它公道。



不重視基本面的事情比比皆是，
曾經待過的一個團隊，
有操盤手打算布局一檔股票，
這個股票的狀況是這樣的：
每年 EPS>10 元，
大概有 11~13 的實力，
市場占有率是區域第一，
營收連續創新高，
本益比只有 10~12 倍左右。

你看了這樣的描述，有沒有想買？

但我在檢視財報後，
發現公司在其他綜合損益藏了超過一半的虧損，
折下來 EPS 砍一半以上，
真實本益比高達 25~30倍。

如果是這樣，你敢買嗎？

最後，操盤手還是堅持布局。
但我心中明白，哪天這檔股票股價腰斬，
一點都不奇怪，本益比已經30倍了嘛。

這就是讀財報的重要。


同樣的方法看經濟數據，
11 月份台灣出口訂單又開紅盤，
連四個月年增長，
狀況固然不錯，我不悲觀，倒也不樂觀。
因為我們有去了解內容，
第四季台灣電子業旺季，
出口本來就是增長，
這一季度原物料又是上漲，
油加煤鐵的石化與金屬產業出口值必定上升，
開出紅盤是必然，
甚至到明年第一季都是沒問題的，
所以我反而重視市場的高基期風險。


市場普遍認為美國高通膨是必然，
通膨走高的年代，投資股票才是趨勢，
從這個觀點出發明年是個好年。
但是，高通膨真的是必然？
美國政府債務約佔 GDP 104%，
若舉債上限沒順利放鬆的話，
公共工程的擴張未必能如預想的大。
即使順利擴張公共工程，
如果配合貿易保護大舉使用本地資源，
在物價起來，
國內人民的實質購買力也會下降，
消費減少的衝擊未必會比較好。
而除了需求減少導致的衝擊在對手國也會發生外，
要回到股價是跟隨企業盈餘走的本質上。
如果企業沒賺錢，股價是不會往上走的，
而不是通膨保證股價往上走。
所以，股市未必會如此順遂，
反倒是高估值就存在高風險。

也許這篇文章的出稿日，
道瓊已經上了 2 萬點，
但是我們還是未見到確切的多頭證據，
就只好堅持下去。

所以呢？做空日經怎麼樣。
用我們一路以來的推論，
股市高位有修正風險，
近期日圓在下檔區間，
醞釀升值機會，而日股匯反向，
所以造成日股修正。

當然，我認為日本的基本面是不錯的，
這並未改變，只是這裡看修正的誘因更大。