美國這個月石油產量達到1190萬桶，拜頁岩油之賜，美國將成為全球最大產油國家。
頁岩油產出汽油的比率較高，傳統石油則產出柴油的比率較高，所以頁岩油的產能增加汽油供給，減少裂解石油，導致柴油供給降低。
所以，我們看到去年第四季油價重挫近3成，然分解成汽油與柴油觀察，兩者價差汽油隨油價走低，柴油卻逆向上升。美國用汽油多，但歐洲用柴油多，柴油價格堅固惹民怨，間接導致黃背心運動。
2019年1月24日 星期四
2019年1月23日 星期三
2019年1月20日 星期日
2019年1月13日 星期日
無名子金融市場周報第2期-持續反彈
本周重要訊息
貨幣
¨FED 主席Powell對升息多次提到耐心，未見美國經濟衰退風險，但擔心美國債務成長；亞特蘭大總裁Bostic表示今年應該只會升息一次，會繼續縮表；聖路易斯總裁Bullard稱利率走高可能讓未來有衰退風險；芝加哥總裁Evans表示能等待評估資料，目前缺乏證據證明通膨高於目標，經濟無虞的話可能最終將利率小幅上調至中性利率之上；波士頓總裁Rosengren認為可以耐心觀望等待明確的數據，如果經濟前景符合預期，今年升息2次可能正確。FOMC12月會議紀要顯示少數與會者考慮無通膨壓力下傾向不升息，多數人認為相對限度升息合適，強調貨幣政策由資料決定。白宮撤回前FED經濟學家Liang擔任FED理事提名，其主張提高利率與加強金融監管。聯準會官員態度普遍轉鴿派，利風險資產，不利美元。
¨歐洲央行12月會議紀要顯示官員就下調經濟前景討論，升息時間推遲至今年底。 歐洲經濟成長遲緩，有可能推遲到年底升息，但仍在貨幣政策正常化路徑上，我認為目前尚不急著推遲升息時間點。
Ø市場對聯準會官員的貨幣政策有越來越多的質疑，特別在主席Powell近期立場反覆，但我維持20181203的看法，官員們不同人，不同時間所傳遞著訊息都具有一致性，關鍵是跟隨經濟數據決策。而市場波動在於：
新人當政，尚未掌握到理想與市場溝通的方式，而現在逐步上軌道。
市場反應過度，導致各種商品價格反應劇烈。
聯準會依舊以經濟數據決策，利率點陣圖 仍是官方所掌握充分資料的最佳參考，市 場會逐漸反映將升息之變化，預期上下半 年各升息一碼，首次在六月。 
20181203周報
20181203周報
Ø聯邦利率期貨反映市場對聯準會升息 預期，一個月前預測年底有升息機會 ，到一周前竟然預測今年將會降息， 而到了這兩天又回到預期年底升息的 聲音稍微高點。
Ø顯示市場會隨著一些短期雜訊過度反 應，我們認為最終要回到數據決策， 而在勞動市場數據良好下，薪資增長 驅動通膨力道持續，仍將繼續升息。
CME聯邦利率期貨隱含升降息機率
CME聯邦利率期貨隱含升降息機率
經濟數據
¨美國12月ISM非製造業PMI指數57.6為半年新低。CPI年增1.9%、核心CPI年增2.2%。JBRC新屋銷售年衰18%。11月主要零售集裝箱港口吞吐量181萬TEU年增2.5%，較10月204萬TEU紀錄下滑11.4%。美國製造業、非製造業PMI指數同步走低，新屋銷售下滑，皆是經濟降溫訊號。通膨數字略降，係受到油價回檔影響。今年經濟較去年趨緩是高機率事件。
¨中國12月外匯儲備3.07兆美元較前月回升、CPI年增1.9%為半年低位、PPI年增0.9%為2年低、去年商業銀行不良貸款率1.89%為10年新高。德國11月工業生產月減1.9%、年減4.7%。中國外匯儲備止跌，係貿易摩擦見轉機，但信用風險升高；歐洲在貿易摩擦與政局不穩下，數據普遍轉差，亦呼應ECB的看法，惟經濟繼續在緩復甦軌道上，仍是正面。
政治與國際關係
¨美國政府關門造成多個經濟數據延後發佈，零售銷售、耐久財訂單與房市數據等。川普與民主黨國會領袖會談失敗，後眾議院通過對部分政府機構預算案。川普可能藉由緊急狀態挪用預算修建邊境牆。推測月底前會解決，但這次協調的不順利，會加深下次政府關門時的市場悲觀情緒。
¨英國議會以303票比296票通過預算執行法案修正案，財政部要在議會批准下才能修改稅法應對無協議脫歐。首相發言人表示排除推遲脫歐時程；金融時報稱首相梅的脫歐協議在下周議會若遭否決，議員將施壓在三天內提出英國脫歐協議備用方案。我們對於通過協議仍是英國脫歐事件的較佳解，若未通過，後續風險即使是反對派也不敢承受，故維持正面看法，最終議會會通過議案，利英鎊、歐元，不利美元走勢。
¨義大利副總理Maio支持黃背心運動，法國黃背心運動呼籲擠兌銀行逼迫政府接受訴求。注意歐洲左右派對立升溫，要有年中歐洲議會選舉出現出乎意料結果的準備。
¨美中貿易談判後，中方聲明為解決摩擦有所進展，稱深入對解決關切問題奠定基礎。美方聲明僅談中國承諾購買項目，及保護知識產權等問題。雖各說各話，缺乏高階層級做出決定性結論，但此在預期之中。雖我們認為美中貿易摩擦後面的國家戰略意題難以有一方妥協達成共識，但G20後中國對產權與制度面的改變，有正面解決問題的善意，有出現轉圜的機會。後續美國必會追蹤是否落實，端看中方表現。
Ø美中摩擦到3月底前降溫，雖中國有些許措施，但目前是見曙光但不敢樂觀，先保守因應。
其他
¨高盛估今年年底10年期美債殖利率下修至3%，美國GDP上半年成長2%、下半年1.75%，全年升息2次。
¨私募基金KKR警告注意美國高槓桿企業貸款風險，並清倉相關資產部位。
¨惠譽與穆迪雙雙提出美國主權債有降評風險。
¨摩根大通研究近期美股下跌幅度隱含未來12個月美國經濟衰退機率達60%。
¨投資機構統計12月美國股債基金流出1520億美元創歷史紀錄。
今年投行普遍提醒高收益債券與高槓桿貸款風險，股債市都有下行風險，但投信多建議布局高收益債券。
¨安永周一表示，在英國脫歐之前，價值近8000億英鎊的資產正從英國轉移到歐盟新的金融中心城市，這大約占了英國8萬億英鎊銀行業的10%。呼應英國無協議脫歐對經濟有高風險，故最後仍會達成脫歐協議。
¨中國發改委副主任表示將制定促進汽車、家電等重點產品消費措施。推動內需提振經濟想法是對的，但經濟下行壓力大，民間需先有消費能力。
¨中國總理李克強今年首場外事活動會見馬斯克。現在的特斯拉就像改革開放初的鴻海，然後者已錯過經濟高速成長階段，前者逐鹿天下的野心已現。
¨中國近期批准多個基建案總金額破兆，軌道建設為重點項目。中國官方就商譽會計處理進行討論，認為商譽應攤銷優於減損作法。官方見到經濟下行問題的預備措施，原物料產業或有機會，但中國財政可否發力是問題。
¨中國12月份客車銷量226萬輛年減19%，全年年減6%為20年來首次下跌，其中新能源車12月銷量16萬輛月增19%、年增79%，混合動力車年增116%、純電動車年增50%，全年新能源車銷售100.8萬輛年增88.5%。吉利汽車2018年銷售150萬台，年增約20%，12月中國車市銷售8.6萬台年衰44%。中國汽車產業前景急轉直下，經濟有下行壓力，惟新能源車部門仍高成長，為較好部門。
¨中國對權健公司立案偵查後已將公司實際控制人刑事拘留。生技產業負面。
¨中國市場監管總局發布假冒偽劣重點領域治理工作方案(2019-2021)，將打擊仿冒，針對電商平台專案治理，改善網路交易環境。呼應G20美中談判進展，樂見其成，然落實行動才是關鍵。
¨廣州大幅放寬戶籍落戶標準。經濟下行迫使中國再改革，推測持續戶改。
產業與企業
¨OPEC官員表示沙特計劃將原油出口自日790萬桶降至日710萬桶，沙特承諾努力穩定原油市場，視需要進一步減產，推升油價大漲。市場調查機構指出德州Eagle Ford頁岩油日產量跌破130萬桶，估計年底達120萬桶，從近期高點下降12%。
英國石油公司透過先進地震成像技術與數據處理應用，在墨西哥灣發現約10億桶原油儲量的油田。
OPEC與頁岩油皆在減產，利油價上行，我們持續對油價抱持反彈看法，短期油價(WTI)反彈在50-60美元之間，以55美元居中徘徊。
¨世界黃金協會周報告指出2018年全球黃金ETF持有量增長3%約76噸，18Q4在北美和歐洲投資人加碼下增長5%。反應風險意識抬頭，增持黃金資產。
¨中國官員表示將嚴禁鋼鐵、水泥、平板玻璃等新上項目擴大產能，嚴控電解鋁新增產能。這與擴大基建的做法與目的有些許衝突，為了維持就業，今年力道可能縮減，而不利產業利潤。
¨中國2018年手機銷售4.1億台年衰15.6%，中國品牌銷售3.7億台年衰14.9%。中國聯通分期發行債券500億元佈局5G。中國手機市場衰退，往印度佈局。
¨中國手機通路商透露，接到蘋果調降訊息，新iPhone約降價450元人民幣、中國通路商iPhone8甚至降價800-1200元人民幣。日媒報導蘋果要求供應商Q1將新款iPhone產量削減10%，並有消息來源稱iPhone產量從原產4700-24800萬台下修至4000-4300萬台。去年Mac電腦出貨490萬台年衰3.8%，對iPhone供應鏈維持負向。
¨梅西百貨下調營收預估股價大跌。實體通路營運下行。
¨BMW去年全球銷量249萬台年增1.1%為歷史新高，中國市場12月年增21%。中國車市下行，但高低端銷售分化，顯示貧富差距大。這也不利內需轉型成功機率。
¨福特歐洲將裁員數千人，停止虧損產線，達到6%營利率；捷豹路虎將裁員4500-5000人；貝萊德將裁員500人；SpaceX將裁員10%。裁員潮不斷，今年景氣可能會比想像的差。
¨傳Apollo Global Management公司有意收購通用電氣飛機租賃業務，激勵股價走揚。西爾斯拒絕董事長Lampert的44億美元收購案，在Lampert抗議後法院裁定西爾斯進行拍賣與Lampert的價格比價。
2019年1月6日 星期日
無名子金融市場周報第1期-反彈周期
貨幣
¨Powell表示去年美國經濟很好的數據趨勢將延續到今年，會傾聽市場聲音，並保持政策靈活性，目前沒有通膨過高的憂慮，亦不會接受川普辭職要求(若有)。達拉斯FED總裁Kaplan關注經濟與市場下行風險，認為可暫停升息幾個季度。克利夫蘭FED總裁Mester認為如果通膨沒有上升，FED今年可能停止升息。FED官員釋出鴿派訊息，但關鍵還是在數據，美國勞動市場仍然強勁，判斷薪資增長將會推升通膨，今年仍會升息，應在1-2碼(次)間。
¨去年底美國隔夜政府公債回購利率漲幅創記錄收6.125%、短年期2-1殖利率導掛，中國1天期國債逆回購利率飆升。雙雙顯示市場資金緊俏。
¨美國通貨監管局表示資本和流動性接近歷史高位，美國銀行可以面對風險。股市重挫後，聯邦利率期貨顯示年底FED有3成機率降息。市場解讀為官方看到潛藏的金融流動性風險。
¨人行降准1%置換19Q1到期的MLF，釋放8千億資金。人行終於放水救經濟與房市，符合預期。
Ø市場流動性有緊俏跡象，中國釋放流動性，美國仍在縮流動性，整體今年仍是趨緊。
經濟數據
¨Markit調查的12月制造業PMI指數，全球51.5為近2年新低、美國53.8為近1年新低、歐元區51.5為近三年新低，中國49.7為1年半來首次轉為收縮。 美國ISM製造業PMI指數54.1為近10年最大降幅，中國統計局制造業PMI指數49.4為2年來首次轉為收縮。但中國財新服務業PMI指數53.9回升至6個月高位。顯示經濟成長放緩，中國下行風險尤高。
¨美國12月非農新增就業31.2萬人，ADP新增就業27.1萬人為2年高， 失業率3.9%、勞參率63.1%、時薪月增0.4%。歐元區CPI年增1.6%，核心CPI年增1% 。韓國出口年衰1.2%。美國勞動市場強勁，料將維持消費力推動通膨與經濟增長。
¨香港住宅銷售額年衰53.7%。新加坡私人住宅價格2018年創下8年來最大年度漲幅7.9%，但18Q4轉跌0.1%。加拿大房貸18Q3增速降至3.2%為22年來最低。英國2018年房價年增0.5%為5年低位。全球房價趨勢回檔，在流動性緊縮下，判斷趨勢是下行至橫向整理。
Ø美國勞動市場強勁，但全球製造業PMI回落，特別在新訂單上面，未來2季度經濟有下行風險。
政治與國際關係
¨川普與兩院領袖會談後未達成共識，眾議院通過一些法案擬解決政府關門現況，但未對美墨邊境牆提供川普期望的預算，白宮顧問建議川普否決國會的議案。川普的回應是誇張的，故並非真意，判斷是談判手法，但本次政府關門的時間可能會到一個月。
¨金正恩新年賀詞多提到經濟，遠高於國防和軍隊，向國際社會釋出正面訊號。北韓與美國靠攏後，積極向國際社會釋出拼經濟信號，有望複製前共產經濟體開放後的高成長經驗。
¨美中於7-8日舉行經貿問題副部長級官員磋商。不足決定結論，不要過度樂觀。
¨習近平談告臺灣同胞書展示鷹派言詞，蔡英文以堅定維護主權向國際發聲。東亞地緣政治風險升高。
Ø中國經濟下行，可能以製造對外衝突凝聚內部共識，地緣政治風險升高。
其他
¨中國對權健公司涉嫌傳銷和虛假廣告等犯罪立案偵查。生技與保健食品產業風險上升。
¨科技股ETF在18Q4資金流出50億美元為近11季最高，投資人風險趨避心態提升。貨幣政策緊縮周期，股市下行風險升高，科技股風險最甚。另外我們認為Facebook有大幅下行風險，而其高權值會促使科技股出現修正壓力。
產業與企業
¨俄羅斯2018年原油日均產量1116萬桶年增1.6%，OPEC在12月原油日產量降低53萬桶為兩年最大降幅，其中沙特減產日均42萬桶。OPEC會減產推升油價，且油價超跌與中石化爆倉後，判斷油價將進入快速彈升階段，短期WTI將回到50美元以上。
¨特斯拉美國Model 3庫存超過3000輛，美國將降價每台2000美元。巨幅降價彌補政策補貼，嚴重侵害利潤與現金流，另未於年底補貼結束前清庫存，顯示實際上的需求與公司資訊有落差，公司後面還會有大問題出現。
¨蘋果下調業績預期，全球股市重挫。除了中國市場衰退，關鍵是缺乏創新元素，預期最快轉佳要到2020年以後。
證券市場
受到蘋果下修財測衝擊，周五創下新低，但隨即美中有強勁經濟數據與貨幣政策轉鬆的消息面，激勵股市強彈，預測下周起全球股市將會強彈反應。
2018年12月31日 星期一
風險，利好
貨幣
¨美國聖路易FED發表收益率曲線倒掛或許將導致經濟放緩，因為商業銀行盈利模式為借短期低利資金放高利長貸，利率倒掛將擠壓利潤，而導致緊縮貸款。邏輯是對的，在長率停滯下，為金融業營運表現帶來壓力。但是我認為更值得重視的事，在於2022年前後恐有金融大震盪風險。
¨日本10年期國債收益率2017年9月來首次跌破零。風險意識抬頭。
Ø目前市場對今年的利率展望過低，FED升息將為市場帶來波動。
經濟數據
¨美國10月房價指數年增5.5%平9月，20大城市房價指數年增5.03%為2年最低。11月份南加州房屋銷售下降12%，房價中位數年增率為進4年最低。美國房市停滯不是壞事，監控是否下墜為經濟帶來下行風險。
¨Master數據，美國除汽車之外的消費在11月起至耶誕夜年增5.1%為6年來最強。亞馬遜公佈耶誕購物季客戶購買商品件數創新高，千萬客戶使用Prime服務，中小企業平臺增速優於超過零售業務，股價走高，S&P 500零售ETF創9年單日最大漲幅。美國以消費趨動的經濟增長仍然強勁。
¨日本統計2018年出生人口92萬為統計百年來最低，死亡137萬人為二戰後最高。日本人手下滑不利長期經濟，日政府開始推行引入外勞措施欲改善，但日本民族性要融合族群應需相當時日。
¨中國社科院估計2019年GDP增長率6.3%。參考，我認為太樂觀。
Ø本周亮點是美國消費力強勁，顯示薪資成長對經濟的效益。
政治
¨英國議員對首相梅的退歐方案支持度正在增加，保守黨內幾個歐洲研究小組和民主統一黨準備在投票中支持計畫。觀點不變，判斷英國會通過脫歐協議，這是英國應對脫歐事件最佳解，而目前所遭遇到的紛紛擾擾是政客的政治盤算激發漣漪。
¨川普經濟顧問Hassett稱總統對Powell和Mnuchin感到滿意，並稱總統與Powell會面是一件好事，報導稱白宮希望最好1月就見面。釋出風向球後，兩人近期應會有正式會晤，禍福難料，市場坡動加劇。
¨白宮代理幕僚長Mulvaney表示這次政府關門很可能會進入2019年。川普意外造訪伊拉克美軍基地，表示對邊境牆議題不會妥協。政府關門必然拖到今年，未來兩周應可解決。
貿易戰與地緣政治
¨美國商務部長羅斯稱政府對汽車關稅仍有多種選擇，正進行汽車進口的232調查，研究是否採取配額和關稅組合限制，報告預計在2月17日發布。美國政府用商業談判的方式操作外交，事件衝擊會不斷出現，判斷傷害不會太大，縱使不如原來的好，也會保留修護彈性。
¨德國總理梅克爾演講表示民族國家必須做好放棄部分主權的準備，尤其在移民、邊境甚至是主權問題上，不應聽從民意。歐洲的移民和邊境問題是當代重要問題，梅克爾是政治家，選擇長遠正確的路線，恐怕無法越過民粹政治挑戰，但我認為走在正確道路上的火把慧傳承下去。
¨沙特國王調整內閣，政治觀察家認為國王向國際社會發出信號回應卡舒吉案，但亦有看法這只是因應沙特法律規定每4年重新組閣。王儲仍掌理重要部門，所以後者的可能性較大。另外要關注的中心是事件過去後，油價下行壓力減緩，應會在此落底。
Ø能源價格與風險資產有反彈契機。
中國重點訊息
¨中國央行Q4例會強調加大逆週期調節，增加保持匯率穩定，刪去內需對經濟拉動不斷上升等措辭。人行措詞顯示中共對內部經濟掌握到的狀況並不樂觀，中國股匯市仍舊偏空。
¨中國11月規模以上工業企業利潤年衰-1.8%，為2016年來首次衰退，前11月年增11.8%增速放緩。中國2018年中古車交易量第3年創歷史新高，前10個月交易1133萬輛年增13%。工業利潤成長停滯，消費捨新車轉中古車，都是經濟放緩現象。
¨中國商務部發佈市場准入負面清單(2018年版)，實施市場准入負面清單制度，清單以外業務可依法進行。禁止准入類4項，分別是法律禁止、產業結構調整中禁止投資、禁止違規進行金融相關活動與禁止違規進行網路活動等事項。中國最高法院設立智慧財產權法庭，任命正副庭長，近日將掛牌。中國終於正向回應美國訴求，G20過後，美中貿易摩擦減緩的機會，在於中國終於重視產權問題。但我判斷美國不會滿足於表面上的政策，未來6周要正面提出打擊侵害產權的證據，否則摩擦持續。
¨中國2018年的金融去槓桿，10年期國債大漲5%，債券違約數量與金額暴增，單年佔歷史累計總量60%。違約潮將會繼續，對中國股債匯後市展望均抱負向。
¨2家中國民企500 強違約，南京豐盛產業控股集團，主要業務領域在綠建築、健康產業等；山東勝通集團，主要從事鋼簾線、化工產品、BOPET光學膜等。後者事發後中國大公國際信評由AA+調整至A。寧波首富地產商銀億股份公司違約。摩拜單車裁員30%。比特大陸裁員50%。中國企業違約增多，大企業也無法倖免，中國信評也不可信，今年違約會更嚴重。而企業裁員潮已開始，經濟下行無可避免。
¨中國銀行計畫發行400億人民幣永續債補充一級資本，為中國首家永續債發行銀行。關注中國銀行業壞帳風險。
¨媒體報導企業社保轉交稅務可能暫緩，時間未知。社保轉稅務部門，造成企業補徵風險，故釋出暫緩風向球，但中國官方不可信，因隨時可再重啟計畫，故資本仍會撤離。
¨上交所對停牌發出新規定，停牌時間不超過10個交易日。避免公司操縱股價停牌，立意正確。
¨陸媒報導農民工返鄉潮提前。掩蓋經濟下行，用工下滑問題。
其他
¨美國財長姆努欽表示與高盛、摩根大通等美國六大行詢問市場流動性問題，卻使投資人是否存在重大流動性問題。美元必然越來越緊，但不至於出現風險，這是信心問題。
¨上上周高收益債淨流出40億美元，近1年半來收益率首次突破8%。資金繼續撤出高收益市場，特別原油下跌使油企債券表現不佳，我認為在油價反彈下，將會開始好轉，此處是今年上半年的低點。
¨野村中國預計2019年上半年經濟下行壓力加大，對房市調控將放鬆，轉折才會出現。同意。
¨今年10月開始美國上市公司內部人買超比例創2011年下半年來高位。正面來看，這是近期股是即將反彈的信號。但是長期仍要有獲利支撐，而購入者未必能正確掌握長期發展。
Ø看好在油價反彈下，近期是布局高收益債的機會，而下半年會開始迎來經濟下行的挑戰。
產業
¨OPEC和俄羅斯自1月起開始日減產120萬桶6個月，可能舉行特別會議加大力道維持油價。市場人士認為近期油價下跌是預期經濟放緩對需求展望悲觀導致，特別是中國的需求。近期油價在減產協議下將走強，但長期受到經濟下行，與美國產量增加影響，會震盪偏弱。
¨中石化旗下聯合化工總經理陳波和黨委書記詹麒停職，消息稱因巨額交易虧損。公司Q3季報顯示存貨金額逾2100億元，Q4跌價損失可能超過前3季盈利半數以上，中石油庫存也有同樣問題。石化產業都要注意庫存跌價損失風險。
¨市調機構統計印度智慧手機年銷量1.5億台年增12%，Q3市占率依序為小米27%、三星23%、步步高集團18%。中國廠商是印度市場大贏家，但注意到都是平價商品為主，去化製造產能可以，但挹注獲利有限。
重點企業
¨特斯拉中國Model 3中國售價再降價至49.9~56萬元。特斯拉在上海註冊融資租賃公司，資本額3000萬美元。特斯拉把布局中國作為生存戰略，長期恐會出大問題，特別在美中戰略矛盾下，風險很高。
¨Sears百貨向對沖基金ESL Investments提交以425家門市為對象價值44億美元收購要約，延長破產期限。線上店家未必賺錢，但實體通路營運下行的壓力更強。
¨鴻海2019年起將在印度投資3~4億美元擴廠組裝iPhone X系列等高端機種。鴻海並非看好印度市場，實是為趁機出走中國布局。
¨芬蘭1月成為首批5G商轉國家，支持Nokia技術。Nokia獲芬蘭支持，在5G舞台仍有較逐機會。
2018年12月23日 星期日
假期來臨，續放長假
本周重要訊息
貨幣
¨FOMC判斷利率目標與通膨目標一致，經濟前景的風險大致均衡，將持續關注全球經濟和金融進展，並評估它們對經濟前景的影響，Powell表示縮表步調不變。紐約總裁William表示，FED對重新評估2019年貨幣政策保持開放，非常認真傾聽市場聲音。期貨價格顯示市場認為明年底至後年底FED將降息，明年不會升息。
¨瑞典、泰國、香港與澳門也升息1碼。日本與英國央行維持貨幣政策不變。開發中國家傾向跟隨美國升息，大型經濟體亦在利率正常化路徑上，考量經濟下行風險，與美國做法一致預期緩升息。
Ø美國經濟仍強勁，但升息路徑放緩已成定局，FED與市場對於明年升息目標相左，我們認為FOMC的2次預期會成真，明年上下半年各升息1次。
經濟數據
¨美國12月密西根大學消費者信心指數終值98.3超預期，全美房屋市場指數12月跌至56為2015年5月來最低；11月新屋開工125.6萬戶回升，但住房大宗的獨戶住宅下降，公寓住宅大增；房屋銷售年化532萬連2月回升；耐久財訂單月降0.8%、扣除飛機非國防資本耐久財訂單月降0.6%皆不如預期；PCE年增1.8%、核心PCE年增1.9%、個人收入月增0.2%。消費力道與房市數據皆回升，支撐經濟擴張，但耐久財與房市先後回檔，美國經濟擴張將減速。
¨德國12月IFO商業景氣指數101為2年多來最低。製造商預期轉為負值，工廠信心明顯下降，服務業商業環境惡化。係受貿易摩擦與政治事件影響，商業信心下滑，拖累消費與投資。
¨韓國12月出口增長1%為6月來最低，進口增長2.2%為2年新低，對中國進出口大幅放緩，半導體出口下降10%。韓國是經濟溫度計，出口下滑表示國際科技消費品需求降溫，不利經濟前景。
Ø經濟降溫的趨勢，恐怕維持2季度，再觀察明年生產旺季前是否回溫。
政治
¨英國首相梅反對二次公投，會摧毀對民主的信心與造成國家分裂，脫歐協議投票延後到明年1月14日當周，並在投票前一周舉行辯論。歐盟對無協議脫歐做應對計畫，官員稱歐盟或宣佈將目前協議延長6-9個月。判斷英國仍會通過脫歐協議，但可能無法順利在時間內完成，歐盟為避免硬脫歐，會將延長達成協議時間數個月做為後手，大抵上與先前分析可能發展路徑一致。
¨美國政府預算案幾經波折後，參議院無法通過，政府關門。參議院將休會至27日，協議可能要到1月初。料未來2-3周將達成協議，或不如川普所聲稱的數字。
¨德國計畫將歐盟外公司持有德企股權10%以上需經政府審查。涉及企業包括國防、科技和媒體公司。德國先前就在禁行此計畫，最具威脅性的是中國。
¨義大利與歐盟達成預算協定，2019年預算赤字設定為2.04%。一如我們預期。
¨美國將向中南美洲提供106億美元支援地區經濟發展，有48億專門針對南墨西哥地區援助。目的在強化當地安全與就業，減少向外移民，亦是墨西哥新總統Obrador的規劃。中南美洲經濟轉好，有助減少美國非法移民，又可增強美國的政治影響力與製造業腹地。
貿易戰與地緣政治
¨美中計畫於明年1月舉行貿易會談，以終止貿易戰，中國釋出善意，中儲糧和中糧集團購買美國黃豆。並不樂觀將會止戰，但2月底前的休戰期有利市場風險情緒，並會陸續有和緩訊息出現。
¨美國公司向國際貿易委員會申請337調查禁止積體電路在美銷售，聯想集團、華碩與宏碁涉案。該公司為專利戰專家，並有佈局關鍵專利能力，並非對中國有針對性。
¨美國財政部副部長於國會聽證會警告中國大舉滲入多邊開發銀行，讓非洲與低收入國家欠債後掌控他們，並主導國際組織。確實中國藉由一帶一路發揮國際影響力並掌握部分國家政經，故美中發展到國際戰略衝突，貿易戰只是下層一環，止戰不易。
¨川普宣佈自敘利亞撤軍，美國國防部長Mattis與負責處理ISIS的總統特使McGurk先後宣佈辭職。敘利亞撤軍決議在美國內部反對聲浪亦多，俄伊勢力可能因此擴張。
Ø維持美中貿易休戰有利風險資產，近期國際股市下行震盪是交易機會。
中國重點訊息
¨中國11月外匯占款下滑571億元連續四個月下降，餘額創近8年新低。央行重啟逆回購操作，市場傳中國計畫2019年地方債發行提前至1月份，國債期貨行情下行，Wind資料顯示中國今年至12月中約150支債券違共1376億元，約為去年的3倍。個所稅扣除額較先前草稿增高。經濟下行，釋放流動性與政府舉債升高，不利人民幣；債券違約量上升，料2019年信用風險升高會加劇。
¨中國工信部10月通信業經濟運行情況報告，前10月電信業務總量年增140%，營收年增2.7%。管理層政令升速降費，降社會總成本，提升企業競爭力。社會角度升速降費是對的，但電信業盈利下行。
¨中國家庭金融調查與研究中心發佈報告，2017年中國二、三線城市空置率分別為22.2%和21.8%，遠高於一線城市16.8%。中國房市不樂觀，會打擊製造、消費與財政收入，將繼續面對陣痛期。
¨中國修改規定，新建中外合資轎車生產企業專案、新建純電動乘用車生產企業項目由核准制調整為備查制。能源車是戰略產業，放寬規定顯示中國加速發展企圖。
其他
¨英國倫敦蓋特威克機場因無人機一度全天關閉。從恐怖攻擊和防範意外角度都是對的，未來這種事件會增加，防範的安全設備支出正向。
¨S&P 500公司Q3股票回購規模2038億美元創歷史新高。減稅的錢未增加投資，流入股票回購，也造成先前美股強勁，故未來經濟減速，美股震盪下行難免。
¨國際清算銀行提出需要留意BBB級債券降評風險，美國投資級公司債利差Q4上升35BP，升破金融危機來高點。摩根大通認為美國和歐洲高評等債券遭降級風險相當高。與先前國際投行觀點一致，我認為明年債券市場盈利分化，將靠硬實力決定盈虧。
¨國際資本流動報告顯示10月中國減持美國國債125億美元連五降、日本減少95億元連三降。反應美元處於高位。
¨美國2019年一批超級獨角獸計畫上市，包括Uber、Palantir、Airbnb、Lyft、Slack等估值將超過2000億美元。網路應用經濟仍是資本市場青睞重點。
Ø明年股市下行豐顯增加，投資級債和高收益債各有利弊，重點在標的物選擇能力。
產業
¨油價下跌，OPEC秘書長要求週末前各國公佈減產細節以提振油價。過去2個月油價重挫，進入合理價格下檔，價格控制措施將會增加，有利油價反彈。
¨捷豹路虎明年初將宣佈計畫裁員數千人，18Q3季報公佈後公司計畫在18個月削減人工成本10億英鎊，已計畫英國工廠暫時裁員500人因應生產線調整。車市不佳，業務調整，轉移資源至新產業。
¨中國最大充電樁企業特銳德的市占率45%，過去兩年虧損2-3億元，預計今年損益兩平。預期2019年是新能源車的轉盈爆發年。
¨特斯拉上海超級工廠規劃投資500億人民幣，目標年產50萬輛電動車，預計明年下半年部分投產。馬斯克表示特斯拉能在年底前交付所有Model 3訂單，12月初Model 3達成周產7000輛目標。媒體揭露馬斯克持股超過90%的Boring公司在Space X總部建造隧道進行地底高速公路實驗的人員與資金來自Space X公司。馬斯克的操作違反公司治理，特斯拉也會有相當問題，但維持新能源車產業正向。
¨Benz下調中國建議零售價4-13萬，相當於關稅15%時的水準。受惠美中貿易休戰。
重點企業
¨華為表示已獲得25份5G商業合約，為全球最大5G 供應商，已出貨超過10000個5G基站。匯豐銀行與渣打銀行切斷與華為業務關係，不再提供新銀行服務或融資。缺乏金融體系支援，發展恐受阻。
¨美國AT&T本周在以中南部為主的12個城市率先推出5G服務，為美國首位提供5G網路業者，明年上半年將繼續擴大到其他7個都市。一加創辦人劉作虎看5G到2020年應用才會爆發，中國5G手機要到明年年底，毫米波天線難度高。美國在5G發展，未必如陸媒所說落後中國。天線與PCB是早期受惠產業。
¨高通宣佈獲得在德國禁售侵權iPhone的許可。繼中國戰場勝利後，在德國再下一城，可逢低布局。
¨軟銀公司IPO開低走低，首日跌破IPO發行價14.5%。軟銀IPO備受矚目，但上市表現不佳，非吉兆。顯示資本市場大方向為下行波動。
¨聯邦快遞下調2019財年EPS，且2020財年營運增長目標無法達成。顯示全球經濟降溫。
¨Zara上半財年報營收年增2.2%、淨利年增4%，皆較去年同期下滑。快時尚經濟停滯，消費降溫。
¨Godiva計畫開設2000家咖啡館，進軍咖啡市場。餐飲是硬需求，在景氣收縮周期仍有機會。
¨Nike上季營收增長10%、盈利增長10%。可關注Nike供應鏈，Nike在北美與中國都表現不錯。
¨美國司法機構就劍橋公司濫用用戶資訊起訴Facebook，有市調顯示Facebook已經成為美國人最不信任的科技公司。資深科技媒體人莫博士表示與Facebook價值觀、政策及行動有分歧，決定今年年底停用帳號。我們預測過Facebook會是尖牙股最快垮台的公司。
鴻海與夏普準備廣東投資90億美元興建半導體基地。鴻海一直在向上整合，也想在半導體向上整合，但是半導體的技術密度太高，鴻海未必有能力，且會遇到美國的阻力，我拚段鴻海不會成功。
台灣
¨美中休戰期，台股先回檔此處下檔有限，9600加碼布局設定9400停損，以大型股為主。
Ø此處9600加碼，抓下檔9400停損，回到萬點路徑則伺機停利，此處損益比佳。
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