解讀美國四月新增非農就業數據的意涵

四月份美國新增非農就業人數，
為七個月新低的16萬人，
低於前值與預期，
所以市場普遍以數據不佳解讀。

但是，
發布當天市場震盪，
最後美股漲、美元漲、美債殖利率揚升，
與非農數據不佳的方向完全相反。
市場告訴你完全不是這樣，
是市場錯了還是大家看錯了？

其實，
這次的數據雖然不令人興奮，
但是真的不差。
讓我們看看細節。
四月公部門的就業人數減少1.1萬人，
和前月增加2.4萬人相比，
一來一回讓就業數字減少3.5萬人，
是四月份新增就業人數大幅減少的主因。




反觀民間部門，
除了新增就業人數變動不若公部門大，
更重要的是製造業的就業人數從先前的減少2.9萬人，
逆勢增加4千人。

所以美國非農新增就業數據的真相是，
四月份的質與量都有所改善，
尤其在質的上面比前月好得多。
同時，四月份的平均薪資也較前月增長0.3%，
美國勞動市場的表現不俗，
這是數據發布至今，
美股上漲不為人知的真相。

如果不重視細節，
只看表面數字，
對市場的判斷就會整個搞錯。

那麼美股要做多了嗎？
不然。

我要提醒大家，
如果您能從這些細節，
發現美股反彈的機會，
在第一時間行動就對了。
倘若沒有，我要提醒您，
近日的反彈已經隱含良好的數據表現，
要是你認為最近股市在沒有利多的上漲，
表示後面將有利多，
倒果為因下，
很容易就買在最高點。

全球股市指數的市場結構，
第一季的上漲趨勢告一段落，
強弱市場分別轉為震盪與空頭，
六月有多個國際事件將會發生，
必將對市場造成紛擾，
所以這裡還是保守為宜。

 


到了這裡，
市場對美元的看法開始分歧，
對美元的觀點相左，
最近開始有轉向看美元走升的聲音。




與我們對美元的觀點一致，
美國是全球經濟體，
最有復甦證據的地區。
雖然四月中以來數據普遍不佳，
為美國經濟展望投下問號，
連唱旺美國市場的我們，
都看六月不會升息，
最快要等到七月，
甚至今年不升。
但是美國還是最好的市場，
有強勁基本面的美元仍舊看漲。

另一個可以操作的商品是美債，
今年原來有升息的聲音，
導致債券殖利率反彈。
但是隨著市場風險升溫，
美國升息的機率降低，
殖利率低檔盤旋。




價格趨勢明顯是殖利率走低，
美國今年，可能不會升息，
縱使升息，速度也是緩慢，
所以債券殖利率預期在低檔，
有利債券多頭，
債券期貨逢回，
可以留意機會。

肯學，你也能做到

臺股四月寒天，
下跌366.93點，
跌幅4.2%，
到了五月首周，
再跌231.47點，
跌幅2.76%，
合計從3月底來下跌598.4點，
600點的跌幅，
不管四月還是五月，
冠軍操盤手還是在臺股作多賺到錢，
本周告訴你怎麼做到。


我們在四月的觀點一路對股市抱持謹慎態度，
隨著指數走高，以及空方型態的出現，
態度越來越明確的說出市場將要反轉，
這就是我們風格，
用長線的基本面出發，
搭配技術與市場面波動描繪行情的作法。

空方市場，不代表沒有標的可以做，
只是要更嚴謹的選擇長線保護的標的，
舉幾個在四月份勝出的例子：



億豐，全球窗簾生產龍頭，
受惠美國房市復甦，
獲利也能繳出一股本以上的成績單，
產業地位、趨勢、營運能力都齊備，
自然有高獲利與高本益比，
被納入主要指數成分股也只是時間問題，
今年初被納入中型100成分股，
預期年中也必然被納入MSCI成分股，
買進持有，就可以輕鬆等股價反應價值。


漢翔是臺灣航太的龍頭，
這個產業未來5年有高的複合成長率，
亞太區的成長率又高於全球，
去看波音和空中巴士的訂單，
就保證他未來的獲利，
與億豐相同，只要抱著等他價值顯現就可以。


群聯除了是NAND控制晶片的龍頭，
今年看到這個晶片的報價一路上揚，
SSD也出現明確的成長趨勢，
反映到群聯的營收，月月高成長。
同樣的，買進持有就可以輕鬆等待股價反應。

這三檔都是臺股四月下跌中，
逆勢上漲的個股，
如果想要操作短線的人，
勢必在股價一波波墊高的過程，
實現獲利後就失去後面的漲幅。

而我的想法非常簡單，
買進持有，不輕易獲利了結，
反而等待好的回檔加碼的點。
所以沒被臺股四月寒天嚇到，
錯失股價揚升的機會。



同致是相對的例子，
三月中以後買進的人目前都是套牢，
預估明天以後，三月初買進的也要套牢。
這波操作汽車電子的人，
或許中間一度有賺到一點錢，
但是除了真正早期看到趨勢的人，
中間才跟股價賺取一波波行情者，
這次全部重傷。

這波我完全沒賺到汽車電子的錢，
因為價值高估了，我連看都不看，
相對的也不會被傷到。
你可以選擇賺取一波波短波動的錢，
也可以選擇掌握趨勢，
忽略短期波動，
賺大行情的錢。

但是這種孤獨，要懂得忍耐。

股票能夠這樣做，
指數當然也可以。
我們說過S&P 500的企業盈餘，
較去年同期衰退。
現在媒體多是報導企業盈餘優於市場預期，
並且部分投資機構上調對今年企業盈餘的預期，
到微幅成長的估值 （大概是零點幾個百分點）。

上次有講過，
企業盈餘衰退，指數卻高於去年的水準，
這終究要用指數下跌來修正這個偏離。
即使真的如機構預估值是小幅成長，
也是和現在的股價背離，
既然這麼明確未來會發生什麼事，
就是準備好長線部位，
維持耐心等待他發生，
讓他實現即可。
去追逐短期波動，
猜測每日的漲跌，
只會輸在大行情。

小道瓊、S&P該怎麼做很明確了。

為什麼常常看到市場的分析師，
都是紅了一陣子，就突然消失，
答案其實很簡單，
天天在講行情，
對，終究一定會中的！
錯，也是一定會中的！
所以很多人都是講對一陣子，
錯了就換個名字再出發。
這是分析師的宿命 （或悲哀）。

你去回頭追我們的文章，
可以看到操盤人的傲氣，
我絕不今天看漲說漲，看跌說跌，
甚至預先寫好的文章，
也不會在一兩天的時間差行情變化，
就當作沒寫過不發表，
甚至把文章內容改掉，
因為趨勢是不會這麼容易改變的。

忽略短期波動，是真正可以累積財富的方法。

當然，天天在市場廝殺也可以，
只是這種方式，與其說是技術，
我認為交易員的天分更重要，
而這種天分不是多數人有的，
學不來，
但是掌握趨勢耐心等待，
是相對好學，且學得來。

風險意識抬頭，黃金看漲

歐洲景氣，
我們定調在遲緩復甦，
下半年加速，
雖然過去半年ECB的利率決策，
帶給市場很多懷疑，
但是我們認為歐洲的復甦是肯定的。



就目前公布的歐元區GDP數據，
從整體和最主要的經濟體，
歐元區、德國、法國、義大利，
趨勢都是平穩發展，微幅成長，
並優於市場預期。

雖然歐洲經濟的絕對數字，
並沒有太多的驚喜，
但也不像媒體所唱衰的弱，

便宜的歐元，對歐洲帶來的利益，
從德國的外銷工業品，
到南歐的觀光業，
都有明顯的助益。
從最弱的國家，財政走出陰霾，
幾可確認歐豬的主權債最大危機已度過。

歐洲近期的風險在6月的英國脫歐公投，
但預期歐元這裡可望打出下檔區間，
逢回可以注意。



上週帶給市場最大的震撼，
是日本央行利率會議按兵不動
雖然市場用意外來解讀，
但是這其實一點也不意外。

我們從最早年初日本推出負利率時，
就一再強調幾個重要觀點，
負利率不僅效果有限，
無法帶動實體經濟，
而且還會傷害到金融產產業，
對金融環境的傷害也不在話下。

歐洲與日本央行都已經認識這個問題，
所以不會再推動負利率，
這個月歐洲央行利率會議結束後，
雖然以不排除降低利率的聲明，
帶給市場想像，紓解歐元壓力，
但是實際上並不會做任何操作。
上次的利率會議就已經說實話，
這個方式無用，不考慮再降息。
市場過度期望，反而失望賣壓，
推升日圓突破前高。



日圓通常被視為避險貨幣，
市場有風險事件發生時，
日圓就會走高。
很弔詭的是日圓走高，
這件事本身也會成為風險事件。
市場普遍認為日圓與歐元就是要走弱，
如果這兩種貨幣走強，
就會牽連市場資金在不同區域間移轉，
造成波動劇烈。
從股市的角度，
會造成市場修正，
一般的投資人不樂見。

所以回到我們在關鍵時刻，
呼籲堤防市場修正的看法，
現在的金融市場十分脆弱，
薄弱的基本面，
靠資金面帶動無基之彈，
在低檔還可以靠資金面引發資金行情，
在高檔硬買的資金，
只要一動就會轉向，
崩盤，可說隨時會發生。



最後看看我們最愛的商品，黃金。
為什麼一再建議買進黃金，
就是基於堤防市場的風險，
一轉眼，多頭再起，
現已經突破1300了。

別人覺得1200是高點，
我們認為1200是大門，
不說起點，
是因為在1100我們就看好黃金的大行情，
不然對很多人來說，
回頭看1200將會是起點。

真的不曉得做什麼的話，
就做黃金吧，
能賺錢的，一檔就夠了。

關注中國匯率下行風險

中國第一季度的GDP繼續往下滑，
符合預期在同比增長6.7%，
沒什麼問題。


外匯儲備在2月跌幅收斂後，
進一步在3月回升，
雖然只有102億元，
但仍然是人民幣的一劑強心針，
人民幣貶值勢頭緩和，
官方不用再耗費銀彈支撐匯價，
外匯儲備應可維持一陣子穩定。

 
中國財政政策與貨幣政策雙管齊下，
經濟是一定要有反彈的，
在1月份新增貸款大增2510億元後，
2月雖然回到過往水準，
3月又較前月大增88%跳升到高檔。



這樣的苦果一定要反映在物價上，
中國的物價，連續兩個月同比增2.3%，
這還是統計局調整食品權重的結果，
否則估計2月份的CPI同比起碼在3.1%，
會正式破3%的官方警戒值。
雖然3月份是優於預期，
沒有繼續往上飆升，
還比下滑了0.4%，
但是對這種數字一點都不樂觀，
硬要說的話，
中國仍有貨幣政策空間刺激經濟，
是小小的想像利多，
雖然苦果更大。

 

中國貨幣存量M2可為佐證，
今年以來同比增幅都在雙位數，
3月份又增長13.4%高於2月，
物價的問題將不斷困擾中央。
 

中國的困境可以從貿易順差大幅衰退顯示，
2月份3259億已較1月份腰斬，
3月份出乎意料再次下滑到2986億，
雖然3月份出口同比大增優於預期，
但那是低基期導致，
實際上的貿易盈餘降低，
才是真正應該關心的。


中國的PPI依舊是處於下降週期，
已經連續48個月衰退，
可喜的是最近三個月同比降幅連續收斂，
好轉的趨勢越來越明顯。


中國的數據倒也不是那麼一無是處，
國家統計局的製造業PMI在3月份回升到50.2，
經歷了8個月再次回到50以上的擴張區。


財新中國的製造業PMI也是創一段時間新高，
雖然尚未站上50，
但回升速度與相對幅度更甚官方數據。



在民間從人出發的經濟活動來看，
汽車的購置輛也明顯好轉，
歸功於去年10月上路的稅制優惠，
新車買氣非常強，
3月仍在高點。


在民間消費的零售銷售數據，
也看到環比常態維持正數，
雖然沒有令人驚豔的增溫數據，
但也算四平八穩的微幅成長。



由上述數據，
可以看到中國藉由政策努力，
經濟力守穩增長，
暫時沒有硬著陸風險。

但是疑慮仍在，
經濟減速依舊，
通膨與外貿不佳，
人民幣仍有貶值空間，
有資金外逃的風險。

更重要的是，
中國今年倒債頻傳，
國企也出現違約事件，
IMF估計中國企業有1.3兆美元的倒債風險，
這可能會引發一波系統風險。

所以對於中國，
整個藍圖的想法沒有改變，
結構調整，
中小型股優於大型股，
整體經濟下行，
貶值與債信風險要小心。
指數空間不大，
個股表現。

日中台大PK，哪個市場最有看頭！

日本經濟很糟糕嗎？
最近兩個月的報導，
對於日本春鬥（年度勞資工資談判），
多以負面解讀，
指出打臉安倍，
我們看看真實的數據。




最近一期2月份工資成長0.9%，
實質工資成長0.4%，
不管以單月還是趨勢來看，
都是正面成長，
讓數字說話，日本沒有失敗。

報導沒有告訴你的是，
日本已經連續三年都加薪，
最常被引用作為安倍失敗代表，
日本鋼鐵龍頭加薪遠低勞方要求，
其實比例一直都是如此，
而且還比前兩年加的多，
另外你想到了嗎，
近兩年鋼鐵業寒冬，
逼得中國調結構，
可能要有百萬人失業。
對比之下，日本經濟起來了！
這是我們去年底看2016年日圓110-120的原因，
才進入4月就到了。


日圓，往上做；
日經，往下做，
但是日圓到了第一個目標後，
變動的機率正在下降，
所以追多謹慎，
反而日經暫時止穩，
可能將會發生補跌，
追空可以考慮，
但是也要小心。


陸股最近有漸漸升溫，
特別是人民幣有回升，
資金出逃的現象減緩，
中國3月份的外匯儲備，
顯示去年第四季，
發生最嚴重的資金出逃現象，
終於正式止緩。



但是也不能掉以輕心，
中國的CPI年增率攀上2.3%，
過了一年新高，
事實上，要不是統計局改變CPI計算權重，
3月份的中國CPI已經破3%，
進入官方的警戒值了。

 


從CPI走勢，
反映中國為了刺激經濟，
不斷釋出資金到市場。
這個動作必將導致人民幣貶值，
連帶使得陸股動能減弱。
對於A50還是不要太樂觀。


台灣則是異數，
3月份PMI回到50以上，
甚至優於中日。
樂觀的說，
呼應我們對下半年出口回到成長，
景氣燈號脫離藍燈的看法。
保守的觀點，
則是2月份低基期，
統計值反彈不意外，
能不能持續擴張，
還需要觀察。



問題是上半年衰退，
下半年能不能成長還要觀察，
股價先回到相對高位，
未來的空間就降低了。
由台幣觀察，最近的漲勢也止歇，
並且外資同步轉向賣超，
更增台股風險。



最近很多人等待回到8400要進場，
上周四五的低檔反彈也說明這個想法，
但是我們從基本面來看，
依舊很小心地思考這件事。
樂觀的想法是看8400-8800的整理，
不過我是用保守的想法，
認為好一點也是8200-8600之間，
甚至會往年低發展。


這些想法都是一脈相承的，
日經和陸股修正，
台股跟進。
中國資本流出，
台灣也流出，
台股有修正壓力。

美元反彈，
是我與市場觀點差異最大之處，
造成對行情觀點完全不同。
如果這樣，
就是亞股向下再次測底，
如果不是，
就是高檔整理的機率較高。
我想，還是先短開安全點。