編者的話
國際政治變化來到短期的轉折點：美中貿易雙方釋出善意，往達成短期小型協議進展；英國脫歐又出現有機會達成共識的方案，脫離無成功選項境地。十月中旬，再迎曙光。
但是香港變局始終未解，NBA與動視暴雪皆在此議題上對中國示軟，中國以經濟資源影響政治的動作逾發明顯，卻又粗糙的可笑，反而激起中性的經濟公民危機意識，檢視中國如何操作政經上的影響力，與可能的不利影響。
通常第四季是不錯的時節，但在一片利多中，又有潛在的政治風暴隨時會引發，最大的風險還是在中國。除了香港問題外，今年中國信用債的發債量再創新高，慣於發短天期債券的中國信用市場，短期資金斷鏈隨時會引發信用債違約風暴。引鑑2008年金融海嘯歷史，或許不久未來的大事件，就從中國一家不到大到有系統風險的企業違約開始。
貨幣
¨ FED準備金規模上個月降至不及1.4兆美元，低於結束QE前的一半，主席鮑威爾稱將很快宣布增加購買美國短債紓解流動性緊張，強調與2008年的QE不同。FED在10月可能以市場操作釋出流動性，此為例行性技術調整，勿視為FED要再起QE救市。惟利率推估按兵不動，否則恐被解讀經濟觸礁。
經濟數據
¨ 美國10月密西根消費者信心指數96回升；9月CPI年增1.7%略低預期，核心CPI年增2.4%符合預期，PPI月減0.3%；8月JOLTs工作職缺數705萬個較前月略減。美國消費信心、勞動市場與物價仍中性維穩，鴿派會將通膨偏低解讀FED有寬鬆空間。
¨ 英國6-8月GDP年增1.2%，服務業支撐。德國8月貿易順差162億歐元較前月減少，工廠訂單月減0.6%。土耳其8月經常帳盈餘26億美元為連2月正數，受旅遊收入貢獻。歐元區表現仍遜色，但土耳其轉佳有利新興市場股匯轉正向。
¨ 中國9月外匯儲備下降147.5億美元至3.09兆，因債券價格下降及美元升值導致非美元資產下降。財新中國服務業PMI降至51.3為7個月低，新訂單與勞動等分項強勁，香港PMI指數41.5略回升。中國短期回升後偏弱勢整理，仍未拖離下行趨勢。
政治與國際關係
¨ 美中貿易協商達成部分協議，美國暫緩原訂將中國2500億美元商品關稅上調至30%計劃，中國則進口美國大豆400-500億美元。第一階段協議將在3-5周敲定，華為問題另外討論。中國8月進口9.5億美元大豆為2018年來單月最高，近12月進口47億元大豆約佔自美國進口農產品50%，9月最後一周進口近5億元大豆，2017年向美國進口150億元大豆。美國正向小國家推銷農畜產品，至8月對中國的農產品出口年減4%。去年同期年減逾50%。美中終於達成部分協議，但都是為了短線政治目標，中長期在起爭端維高機率事件。
¨ 多位共和黨參議員對微軟主管前稱政府未解釋不應與華為做生意的質疑做解釋，描述華為非法行為證據構成真實而急迫的威脅。國安與圍堵中國是美國戰略中心。
¨ 土耳其對敘利亞發起軍事行動，川普計劃授權政府對土耳其實施重大新制裁。川普欲結束美軍在敘利亞的行動招到部分議員譴責，後再表示如果土耳其越界，將徹底摧毀土耳其經濟。去年川普要求美軍撤出敘利亞引發國防部長馬蒂斯辭職。土耳其總統促美國和北約盟國支持土耳其在敘利亞軍事行動，威脅未得到支持將讓敘利亞難民進入歐洲。乍看是美國退縮，但單方面進攻敘利亞風險太高，美國背後默許機率高。
¨ NBA火箭隊總經理莫雷支持香港民運推文，NBA總裁支持莫雷言論自由。中國中央電視台停播NBA比賽、將NBA相關商品下架。後NBA對冒犯中國球迷表示遺憾，刪除推文對中國示軟。蘋果Storeㄧ款揭示香港警方動態的HKmap遭中國譴責，後下架該APP， Google
Play也下架一款以香港民運人士做角色扮演的APP，反對人士指責蘋果迎合中國屈服於審查制，美港議員先後致信蘋果要求支持民主立場。蔡英文國慶演說呼籲民眾從香港民運吸取教訓，捍衛台灣主權。Apple和Google退讓將遭人攻訐，但配合在地法令還好說，NBA衝擊東西方價值觀，以經濟利益逼迫美國人生活核心的NBA退讓，實讓以政逼商、以商逼政的嘴臉無所遁從，凝聚反共共識，對中國不利。
¨ 美國政府宣布削減支出措施。川普授權官員凍結對烏克蘭4億美元援助，民調顯示大多數美國人認為川普對烏克蘭施壓的行為國會應進行彈劾調查，但根據現在知道的情況川普不應下台。烏克蘭總統否認川普向他施壓。川普對烏克蘭施壓案不利拜登。
¨ 英國首相約翰遜和愛爾蘭總理宣布看到達成脫歐協議的機會。英國公布一份文件顯示無協議脫歐的跡象。最新兩個說法：與歐盟未達成共識，與愛爾蘭有看到可行方案。硬脫歐仍是高機率事件，但雙邊界方案是短前最可能達成脫歐共識的方案，總之本月底將完成。
¨ 英國批准私募股權以34億美元收購英國衛星公司國際海事衛星組織。美國國防情報局一名反恐分析師因向NBC和CNBC記者泄露機密資訊遭逮捕。國安議題未來會頻繁發生。
¨ 彭博報導美國將限制資本流入中國規劃縮小範圍到防止美國政府養老基金持有中國公司股份。美國仍在考慮對MSCI等指數的中國公司設限。納斯達克將中國小型公司IPO核准門檻抓緊。美國看到中國吸金風險，限制養老金投資中國企業與拉高中國企業在美國上市門檻皆會實現，如此指數公司也須考慮此因素調配。
¨ 美國因新疆人權問題將28家中國實體加入出口黑名單，主要涉及監控與人臉辨識等技術的公司，並對參與迫害新疆人權的中國官員限制簽證。是美中談判議價的籌碼，也是打人權招牌的武器。
¨ 美國參議院發布俄羅斯干預大選的報告，建議國會促進社交媒體公司和政府機構合作。川普擬任命副國務卿沙利文任駐俄羅斯大使。俄羅斯有介入，但華爾街也沒少抹黑。
¨ 北韓表示除非美國作出重大讓步，否則不會繼續談判無核化協議。這是ㄧ個邊緣策略。日本水產廳巡邏船在日本經濟海域與北韓漁船相撞。如果是重要議題，美國還是不會讓步。
¨ 拜登兒子擁有私募股權渤海華美上海股權投資基金管理有限公司10%股份，過去6年至少投資25億美元在汽車、能源、採礦和科技領域。烏克蘭事件不利拜登，民主黨候選人可能還有變數。
其他
¨ 華爾街日報調查顯示65%私部門人士認為製造業在衰退，下半年經濟增長預期下降。經濟下行是市場共識。
¨ 標普統計今年前8月全球新債發行4.6兆美元年增12%，美國以外公部門融資5950億美元年增74%，亞洲地區新債年增近倍，中國金融業發債規模年增57%，但美國和歐洲非投資級信評公司發債和貸款年減19%。美國銀行統計美國投資級評等公司9月發債1665億美元創歷史第三高。信用市場債務大增，市場對投資級和高收益債需求迥異，高收益債與中國等短期債且有還款壓力者風險高。
¨ 中國地方政府融資平台以創紀錄速度發債，為基礎建設融資，今年已發行3320億美元境內債年增38%，海外債230億美元年增56%。Wind統計地方債有2.1兆人民幣今年到期、明年有1.7兆人民幣到期，境外債2021年到期253億美元。同上，中國信用市場有風險，但是我的經驗，賣基金的人特別愛推薦中國的收益高。
¨ 日本政府擬將外資審查趨嚴，將部分上市公司持股申報門檻從10%降至1%。美國利率下降，但房貸成本尚未跟進。MSCI將於11月把上證科創板股票納入部分指數。並沒有說不可投資，敏感企業趨嚴也應該。
產業與企業
¨ IEA下調全球石油需求增長預期至2019年日增100萬桶、2020年日增120萬桶。上調2020年全球石油供給增加預期，非OPEC日產增加220萬桶，OPEC則下降到日產2900萬桶，OPEC也因美中貿易戰與英國歐不確定性下調石油需求預期至日增98萬桶。美國將中國遠洋海運集團納入黑名單，導致全球石油運輸成本創11年新高。供給增加需求減少是共識，價格往下合理，短期因運油成本增加影響價格，明後年均衡油價還是下行。
¨ 台灣前9月進口半導體設備155億美元年增32.2%，9月單月進口25億美元年增65.2%，同期出口IC產品93億美元年增6.6%。除了台灣半導體實力堅強外，也受惠供應鏈移轉，這塊產業鍊仍是台灣最佳的一塊。
¨ 英特爾新執行長Swan來台與台灣生態鏈會面交流合作，公司規劃2019年在14nm增加25%產能、逐漸增加10nm產能，新產品Cascade Lake-X採取積極訂價策略因應超微競爭，多項統計指出超微在過去一年的市佔率至早提升10%以上。英特爾前一輪策略失誤，料下一輪會用積極策略，就是超微的風險。
¨ 印度客車銷量年減25%，領導廠商Maruti
Suzuki的9月銷量亦年減25%。一問題是購車主力仰賴的融資來原大型影子銀行ILFS去年違約導致租賃業務下滑，及車價因安全規範提高成本年增兩位數。福特表示將部分撤出印度，印度汽車製造商協會統計4-8月。印度市場不好做，尤其要重本土品牌，但潛力仍強。
¨ 中國房地產公司房多多網路向SEC提出IPO申請。Wework的IPO疑雲重重多次大幅度修改，再次IPO恐不順利。逾發重視公司治理，這種誠信有問題的公司後面要在受市場追捧很困難。
¨ 德國Bosch擬投入10億歐元設廠研發碳化矽汽車晶片，提高能源效率估計可提升6%駕駛距離。微軟發表新Surface Laptop 3，可選配超微處理器，可能搭載SK Hynix硬碟。Sony將在2020年底推出PS5。佳世達投資中國醫材產業。南亞科估計第4季DRAM供需平衡，明年市況必定好轉，第1季價格有機會向上。亞馬遜推出兒童版Kindle，鼓勵閱讀並有1年免費兒童版訂閱服務。明年有不少新品，或許市況會意外的好。
¨ 三星在2019年韓國顯示器產業展覽展示5G環境的OLED顯示器技術，並使用南韓化工廠生產的高純度氟化氫量產中小尺寸OLED面板，前樂金用韓產氟化氫生產大尺寸OLED面板。三星電子預計第三季營運利益64億美元年減56%但優於市場預期約7%，計劃到2025年投資110億美元升級液晶產線。目前仍不樂觀，年初台積電也因為更換原料整批晶圓報廢，可能也會重演在韓廠。
¨ 傳南韓BHflex與Semco為2020年新iPhone供應OLED面板軟硬複合板，兩家公司在iPhone 11對三星出貨的軟硬複合板佔90%估訂單比例均在45%。樂金取得剩餘10%訂單，由永豐電子供應，日本業者未通過蘋果認證。京東方與華星光積極與韓廠合作，韓系面板廠可撓式OLED價格比陸廠高10~40%。如果都換成OLED規格，不利部分台廠供應鏈。
¨ 日經亞洲評論報導Google已開始試產5G手機可能近期發布。傳廣達將把Google
Home轉至泰國生產，仁寶轉至越南生產。Google越發積極，且做好分散供應鏈準備。
¨ 滙豐宣佈裁減1萬個職位並處分非核心資產。歐盟將立法對Libra監管。金融業展望有疑慮。
¨ 網通產業9月營運加，中磊營收月增20%，智邦續創歷史新高。食品和飲料領導廠商如億滋、星巴克和百威等正研究以可可殼、穀物等製造下腳料再利用。一名進入爐石戰記大師賽玩家公開表達對香港民運同情後，動視暴雪取消該人參加電競賽事資格。Costco停止銷售一有勞動問題廠牌的兒童睡衣。美中政府態度牽連廠商營運，中國政府的不確定性較高。
資產配置、外匯避險、證券市場規劃(略)
無名子著作相關資源
總經與產業趨勢分析、匯率與原物料避險、個人及企業金融財務規劃
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