本周重要訊息
貨幣
¨IMF資料顯示，至Q2底人民幣在外匯儲備中占比1.84%超過澳元佔比，較Q1增加0.44%，連續四季度上升，美元占比連續六季度下降。除了人民幣國際化，美國與其他對手紛紛發動的貿易與政治衝突是主因，如俄羅斯即降低不少美元部位，但也因此受到損失。
¨阿根廷央行4日內兩次升息上調七天期利率至67.175%，上週IMF宣佈對阿根廷援助規模增加至571億美元，援助協定細節顯示阿根廷央行保證不讓短期利率低於60%，直至CPI預期下降。另，印尼盾兌美元自1998年以來首次跌破15000。在強勢美元與高油價的環境下，新興市場會在能源進口成本上升下，會傷害國家經濟體質，但不至於出現系統風險。
¨FED主席Powell重申保持緩慢逐步加息路徑，對美國就業與通脹前景持非常樂觀的態度，不需要保持超低利率，要循序漸進地轉向中性利率。委員Evans認為目前美國經濟基本面相當強勁，應逐漸加息至政策溫和偏緊。FED評估明年升息3碼，市場預期2碼，我認為FED會是對的，將重演今年的路徑。
Ø大環境仍利強勢美元。
經濟數據
¨美國9月ISM製造業指數59.8低市場預期，六大行業中有四大行業月度下降，分項在新訂單指數與物價指數降幅較大，但皆是強勁的60之上。ISM非製造業指數61.6接近歷史新高，分項指數商業活動與就業上升較多。撇除數值升降，都是強勁，美國勞動市場與商業活動表現十分好。
¨美國9月ADP就業人數增加23萬人大幅優預期，增加以服務業和中型企業為主。非農就業增加13.4萬人，大幅低於預期。雖9月非農僅增加13萬人，但8月從20萬上修到27萬，兩月平均仍達20萬人，並且颶風Florence亦是短暫影響減少的重要原因，整體看勞動市場依舊強勁。
¨美國8月工廠訂單月增2.3%為11個月最大漲幅，但扣除運輸設備後僅月增0.1%，製造業動能疑似放緩。貿易逆差擴大至532億美元，創6個月新高。與耐久財訂單數據一致，整體來說投資減緩，本期主要是飛機訂單增加。貿易逆差主因是中國的農產品與能源進口減少，但可望再其他市場突破彌補。
¨歐元區9月服務業PMI指數54.7優前月、製造業PMI指數53.2低預期。歐洲走出低谷，但還沒到強勁，非製造業比製造業好。
美國繼續一枝獨秀。
政治
¨媒體報導伊朗外交部長表示與歐盟協議，核心試圖以物物交換或是本幣計價建立支付伊朗石油機制，但歐洲業者擔心面對美國政府懲罰。如我們預期，歐洲避免以歐元取代美元，引發與美國嚴重衝突，但此規劃方可減少美國利用金融市場掐緊咽喉，故這會是歐洲國策。
¨英國政府官員透露梅首相計畫再北愛爾蘭邊境議題妥協，將對北愛與愛爾蘭邊境的貨物檢查與歐盟海關聯盟規則保持一致，以達成脫歐協定。預計更新議案計畫在10月提出。官員透露下週將發佈新版談判草案，將比其他協定更加廣泛並藉模糊措辭幫助英國在議會投票通過。梅會把與歐盟和平簽署脫歐安排為重要任務，仍可能有變化，但達成協議是雙方所願，仍是大機率事件。
¨義大利政府表示不會改變每年2.4%預算赤字目標後，下議院預算委員會主席再稱義大利應脫離歐元，一度引發市場恐慌，之後當地媒體稱預算草案將把預算赤字降至2%。義大利政府債務上升、歐央行支持減弱、市場流動性減少，故義大利維持歐盟要求漸有困難，政治事件會不時發生。
¨美國副總統彭斯演說強烈批評中國的政策，包括南海軍事化、打壓台灣、對人民與宗教的監控與干預美國政治。美中在新冷戰路徑上，衝突可能全面深化。
Ø歐洲政治事件仍會發生，使歐元出現下行風險，並推升美元。
貿易戰與地緣政治
¨美加達成新北美自貿協定USMCA，加開放乳品市場，對美出口免關稅汽車將有260萬輛配額限制，第19章爭端解決機制保留，美國主要農產品期貨本周連漲。我們分析過，加拿大不是美國主要戰場，北美貿易區關係高度密切難以分割，故會完成協議。
議
新協議多用配額限制手段，重建美國為中心的北美區域價值鏈，推動製造業回流美國。美國給加墨的配額多較目前兩國的出口與產量為大，即不影響目前貿易關係，並預留擴大往來的伏筆。這有利美國加大對北美之外的貿易對手壓力，不排除擴大關稅制裁，減少貿易赤字與提升北美製造供應鏈。
中國重點訊息
¨中國財政部預計10月在香港發行30億美元美元債，為2004年來第三次，並在港交所掛牌上市。此動作一來募集資金，增加目前貿易摩擦後的手上籌碼。二來藉由增加海外債主，擴大國際影響度。三是若能以極低利率募資，可彰顯投資者對中國金融市場的信心。
¨中國央行宣佈降准1%置換MLF，相當再釋放7500億增量資金。人行可能象徵性跟隨美國升息，但資金緊張有釋放流動性壓力，故配套降準，為市場預期之中。
¨中國9月外匯儲備3.087兆美元今年最低。中國仍有資金外流問題，我們維持外儲與人民幣雙降看法。
其他
¨印度政府擬接管曝出債務違約的印度基礎設施租賃和金融服務有限公司，此前其子公司多位經營層離職引發印度金融股暴跌。印度或有發生本土金融風暴的風險。
¨IMF總裁拉加德表示全球經濟風險開始增長，IMF最新的全球經濟增長預期將下調。主要觀點有：美國經濟受減稅和寬鬆的金融環境的影響，增長強勁，但歐元區和日本經濟增長逐漸放緩，中國經濟發展變得溫和。留意全球經濟增長減速，與中國衰退的問題，這兩者都是2019年股市修正的風險因子。
¨全球最大共同基金領航投資美洲區首席經濟學家表示美元這一波走強在未來幾年內會終結，美元見頂信號有：經濟發展速度減緩、國債收益率走高、國際幣別利差收緊、高通膨和貿易赤字擴大。四大信號是對的，但未來幾年的描述，為一般論參考用。
¨美國10年期政府公債收益率一度突破3.2%創2011年以來最高位。美債殖利率走高，會對風險性資產帶來壓力，這是我們一直強調的風險事件。而油價走高，又會推升殖利率，故風險資產下行波動是大機率事件。
東亞地緣政治風險升高
¨加權指數九月份跌幅0.52%、本週跌幅4.44%，OTC同期跌幅6.93%、5.08%，本週跌幅在過去一年中僅次於2月初的股市大修正。
¨我們認為這次股市修正除資金自新興市場流出外，係受地緣政治事件影響，簡列如下：
¤9.30美國驅逐艦狄卡特號在南海巡航，遭中國驅逐艦蘭州號危險逼近僅距40米。
¤10.2澳洲軍方連同新加坡、馬來西亞、紐西蘭與英國，五國過共同在南海軍演。
¤10.3美國媒體引述國防官員消息準備11月在南海與台灣海峽進行一週軍演。
¨美台在11月均有選舉，以此達成宣示主權為高機率事件。而近期美中互動，擦槍走火機率升高(如本次南海衝突)。預料未來一個月市場對地緣政治事件的情緒將干擾台股。
¨對應台股，週四外資大賣130億元，台指期貨多單大減1.6萬口，風險趨避意圖濃厚，短期不利行情表現。
產業
¨摩根士丹利認為中國鐵礦石需求今年將見頂，主因是供給側改革、環保限產和去槓桿推動鋼產量見頂，廢鋼使用量增加使鐵礦石需求見頂。中國工業創新與科技部的季度報告也預測中國鋼產量在2018年見頂，帶動鐵礦石需求見頂。鋼鐵供給面佳，但非需求面帶動，長線仍有變數，但鐵礦石需求見頂，預期散裝航運產業將會下行。
¨高盛報告指出OPEC和俄羅斯可能無法填補伊朗缺口，年底前布油將穩定在70-80美元。川普發言美國可能撤出對沙特的軍事保護，要求其增產。但普京在能源論壇上說油價上漲是川普造成的(美國對伊朗、委內瑞拉、利比亞等等的政治行動)。媒體另報導俄羅斯和沙特在OPEC+會議前就對增產到12月達成共識並告知美國。路透統計8月下旬以來對沖基金和投資經理對布油多頭增加1.72億桶，幾乎所有對沖基金都預計短中期油價會漲。沙特王儲表示將繼續推進沙特阿美上市計畫，於2021年前以估值2兆美元為目標進行IPO。媒體援引美國官員稱政府正考慮給減少伊朗原油進口的國家禁運豁免。川普希望壓油價，但沙特產能無法填補伊朗缺口，市場信心大增，油價利多方，阿美沙特上市計劃亦有利其作多原油。官員的禁運豁免消息，我認為是川普壓抑油價的一環。
¨LNG現貨價格漲至每單位12美元較去年同期高40%，亞洲現貨價格幾乎翻倍，能源研究機構認為高油價、LNG市場趨緊和強勁美元帶來上行壓力。中國冬季取暖與環保需求將再推動LNG需求。環保推升LNG需求，預期要到19H2美國運輸網路完成擴大建構，價格才會受到壓抑。
¨銅價連跌三季度，跌勢為2015年以來最長，一大因素為中國基礎設施投資下滑，長期來看，電動汽車銷量是支撐銅需求的重要因素，銅在傳統汽車每輛約用23公斤，混合動力汽車用40公斤，插電式混合動力汽車用60公斤。銅的下跌隱含全球需求實際上不強勁，風險資產須有風險意識。
¨多家媒體證實馬雲已不是阿里巴巴VIE的所有人，公司回應此保證合夥人制度在公司治理中發揮作用，減少關鍵人員風險。中國的國家制度風險仍高，財產權制度待完善保護。
¨亞馬遜宣佈自11月1日提高英美兩國員工的最低時薪，美國員工至15美元，英國員工至10.50英鎊。但員工表示將失去每月數百美元獎金和股權激勵，公司聲明即使取消福利，加薪後總所得仍增加。顯示勞動市場緊張，亦兼顧改善政府關係。
¨特斯拉本週大震盪，資料顯示季度產車8萬輛創紀錄新高，上週末馬斯克與SEC達成和解協定，股價大漲，但下半周修正回上漲前水準。斯拉提指出目前生產較在中國生產成本高出55%-60%，故正加快建設上海工廠。我們對特斯拉供應鏈仍抱持風險意思，但對電動車抱持高度興趣。
¨研究報告指出英特爾10nmCPU生產早於預期股價上漲，AMD重挫。台積電可能連帶受害。
¨媒體報導iPhone XS Max需求優預期，蘋果追加訂單，供應量有望受惠。維持觀點，蘋果庫存高，本波重點是去庫存，只有像台積電等有產品升級的供應鏈會受惠，我們的想法或者可在9-10月營收驗證。
Ø繼續提防股市下行風險。
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