淺談中國崛起與風險

中國崛起，
從餓死3600萬人的窮國(楊繼繩《墓碑》)，
一躍為全球經濟前兩強，
並沒有用什麼魔法，
也稱不上是經濟奇蹟，
其實就是複製日本至亞洲四小龍的成長模式，
從龐大的廉價勞動力，
從事勞力密集產業的貿易輸出而成。
這個模式已經走到盡頭，
過去三十年中國的薪資成長50倍，
即便在過去的二十年間，
也是以每十年3倍的高速率成長。




與臺灣薪資倒退16年相比，
同時期中國的薪資成長6倍。
中國的人力成本與臺灣相比，
從幾乎不用錢拉近到差距不到一半。
事實上，這是一個平均數，
實際的用人成本，
已經拉近到相當的水準，
甚至有過之而無不及。
 
這說明了為什麼外資撤出中國，
尋找新的生產基地，
中國FDI長期以來是正成長，
但從去年第四季以來疲軟，
五月份更是難得的見到絕對金額下降。
投資減少，工資下滑，打擊消費，
經濟自然是衰退的。



經濟衰退反映在製造業PMI上，
去年開始財新製造業PMI與官方製造業PMI都不佳，
雖然官方的數據在今年三月後回升到擴張區間，
現在又回到50的多空分水嶺，
而財新數據短暫回升卻也持續在衰退中。
另一方面，企業利潤率也有下滑趨勢，
出口金額也不理想，
從全球的股價指數，
與歐美的經濟復甦跡象背道而馳。



挽救中國經濟衰退，
用降息降準做寬鬆貨幣政策，
刺激經濟回溫，
固然是一條路。
但是貨幣政策的路並不好走，
歐美是走到死胡同的負利率，
中國雖然還有很大的空間，
但是對實體經濟傳導的效果有限，
更重要的是，中國有惡性通膨的隱憂。
在西方世界與日本要擔心通縮的問題，
中國卻完全沒有這方面的憂慮，
看核心通膨長期在1.5%~1.7%之間，
通膨率更是與其他市場大為不同，
高於核心通膨，今年以來大幅躍升到2%以上。
如果在美國，這是要升息的狀態，
中國在這種環境下降息不適好措施，
今年食物漲幅尤其大，豬糧比突破10，
若不是年初中國改變統計方法，
CPI早就突破3%，
降息不是復甦經濟的主策略。



另外一條促進出口的路，
就是人民幣貶值，
提升陸企對外貿易的競爭力。
雖然這一點，
官方一再表示不打算這麼做，
人民幣也不存在貶值空間。
但是外匯存底去年下半年驟降後，
至今未有回升。
而人民幣今年雖然年初急貶後，
將近半年的時間回升整理，
但過去兩個月又開始以溫水煮青蛙的方式緩貶，
一回頭已接近年初的水平。
而且最近的貶值速度，
與年初的走法近似。
 
但是，現在還沒有出現恐慌性的賣壓，
等到氛圍形成時，必然再弱勢的走一波。
我認為人民幣今年底前會見到7.2。




新興市場與東南亞的匯市，
多維持與人民幣相同的方向，
以保持競爭力。
所以對下半年這個區域市場的股匯市展望預期為負向。

如此該怎麼辦？
就還是回頭看黃金與美債摟。
股市多頭理論上這些保守商品要回檔，
實際上卻一直漲，
反映真實的市場風險偏好。
我們則看到短期股市會受到消息面震盪，
操作不容易，要做對的人要保持耐心等待，
而債市與黃金則是相對簡單，
方向明確。