日央行按兵不動，充滿謠言的金融市場

上周，日本政府10年期公債從0.03%一天升至0.08%，公債期貨價格重挫，之後幾天最高突破0.1%。在公債重挫的那天，市場知道即將發生什麼事，後來指向訊息表示今天日本央行利率會議將對貨幣政策做出調整。

會議結果，日本央行對證券ETF購買的額度，從日經ETF挪1.5兆日圓額度到東證ETF，日本10年期公債應聲大漲，從殖利率0.1%立即子下滑回0.06%，日圓也從111快速貶至112。

這裡突顯金融市場充滿謠言與不確定性，確實有事件發生，但與大家想的不一樣。

東證的公司涵蓋數比日經多，接下來的日本股市，多頭力道應會更活潑。但日經指數則未必，因為依照市場在預期操作下，可能會出日經買東證，反而拖累日經指數表現。總之，日本央行寬鬆的意圖未減，日圓偏弱，但公債波動已放大，推測是日本央行為接下來真正行動作準備，年底前應還會有動作，仍要留意。

中國資本外流的服務財機會

有人發現中國經常帳出現逆差，除了貿易逆差外，旅行外匯支出影響很大，2014年開始一路擴大，認為這異常現象，實際上是資本外流導致。

我的觀察與他的想法呼應，如中國在管制銀聯卡海外提款前，就有中國人在海外以銀聯卡不停以日限額提領外幣，積沙成塔將資本轉成外匯藏於海外。

美中貿易戰，動搖中國經濟基礎，而中國經濟下行，固定資產投資增率也下滑，央行還在此釋放流動性。人民幣貶值趨勢是長期的，肯定的，中國人更想把資本轉成外匯套出來。

台灣或可思考，如何協助中國人刷卡回購，購物為虛，套匯為實的套現交易中抽取服務費收入。我們還可提供一條龍服務，套匯出的資金就存放在台灣金融機構中，再賺一筆金融服務費收入。

需求在哪裏，生意就在那裏。

數據多空互見，美國聯歐制中

本周重要訊息

日本央行下周央行會議可能調整貨幣政策，推動債市收益率急漲，歐債、美債均連遭拋售。預料日央行將金融資產購買計畫收緊，使市場流動性緊俏。 美國十年期政府公債回到2.96%，12月再升息機率近7成。 開發國家債券殖利率走揚，美國殖利率走揚，推升升息機率。判斷年底前美國再升息2碼。

美國Q2的GDP增長4.1%創下近四年新高，川普認為會持續，Q3會異常的好。商業設備開支放緩僅增長3.9%低於前值8.5%。判斷是受到貿易戰影響海外企業訂單提前出口，後面將回落。密西根消費者信心指數7月份97.9略低6月98.2。就數字來看尚可，但對關稅衝擊預期負面，且對汽車預期購買價格下降，不利製造業經濟活動。7月歐元區與美國製造業PMI指數止穩，但服務業PMI全數不如預期，貿易摩擦從製造業傳導到非製造業。判斷關稅擴大影響經濟活動，經濟增速將放緩，歐元區明顯。判斷貿易摩擦升溫，歐元區數據回落會較美國明顯，拖累歐元表現。

歐美歐貿易戰大和解。為零關稅，對非汽車工業品零補貼共同努力，減少服務業、藥品、大豆的貿易障礙。特別是歐盟同意進口更多液化天然氣和大豆。美國意在聯歐制中，並去化中國減購的產能。CNBC統計已公佈Q2財報的S&P 500成分股公司中，超過40%企業提到關稅，大部分影響集中在工業和製造業領域。呼應貿易摩擦問題。貿易摩擦長期問題美國掌握主導權，傷害小於其他市場。

疫苗之王持續發酵，長生生物董事長高俊芳涉事犯罪已被強制拘留。不利中國生技股與店頭市場。中國央行創紀錄以5020億元規模做MLF操作。如預測人行會繼續釋出流動性，將促使人民幣趨貶。

中國螺紋鋼、鐵礦石期貨近一年單日最大漲幅，鋼材庫存回到今年2月來低點，環保政策拉高標準，強化去產能、治污染。中國上半年財政支出較預算少5千億，預期下半年消耗預算，擴大基建力道，利原物料需求增加。政策去產能，例原物料供給減少。金融機構看空特斯拉，CDS交易量增加。特斯拉上周向供應商發出備忘錄，要求部分供應商退還2016年以來的部分款項。市場解讀特斯拉有大麻煩，不利公司發展。Facebook財報不佳，廣告業務收入、活躍戶數遜預期，Twitter亦同，Intel資料中心業務表現遜預期。 電動車供應鏈小心股價向下修正風險，短線科技股利空可能衝擊台灣電子股。原物料有1~2季度彈升契機。

財報看網路媒體版塊變化

FB第二季財報公布後盤後股價大跌兩成，摘要如下：

DAUs(全球每日活躍用戶人數)：14.7 億人

ARPU(平均每用用戶營收)：5.97 美元

廣告營收：130.4億美元

你多久沒看臉書廣告了？我自己很少看臉書，只看特定朋友的專欄，與衍生的新聞。至於廣告，一律不看。倒是偶爾會跟著家人看Youtube，現在很多Yotuber的自製節目，內容多元而且完全結合最新時尚，而中間偶爾穿插的廣告，在精準行銷後下偶爾會放著看看。我的經驗，網路媒體廣告Google領先Facebook一籌。

連帶影響雲端資料中心的概念股走跌，例如雲端伺服器股王今天跌幅超過10%，美國科技股在高位財報不如預期，下行風險也非同凡響。

經濟回溫與貿易戰擴大雙初顯跡象

摘要Markit調查的7月份主要幾個經濟體數據。

製造業PMI指數

Source: Tradingeconomics

美國、歐元區、德國的製造業PMI指數止穩回升，在上半年製造業下滑後初露曙光，經濟有機會隨旺季回到擴張。

服務業PMI指數

Source: Tradingeconomics

但是美國、歐元區、德國的服務業PMI指數開始轉疲，過去幾個月我們發現製造業受到貿易戰影響走疲，認為服務業尚未回檔是產業差異，需求遞延影響，果然在旺季前顯出轉弱。

觀察幾個美國領先公布的數據，已開始回升，有助對第三季景氣回升機率升高。但料貿易戰影響持續，若數據同步走空要小心大修正，惟目前機率不大。

留意中國風險升高

本周重要訊息回顧

貨幣

FED主席Powell與6月FOMC會議紀要顯示維持漸進升息立場，經濟展望佳，貿易摩擦風險增加，低利率過久怕高通膨與資產泡沫，行動太快恐傷經濟。市場鷹派解讀，對今年再升息兩碼的機率升至60%。英國首相稱保守派議員若再不就退歐事項討論，將提國會重選。英鎊下跌，推升美元。川普稱歐盟在操縱匯率，不願見到FED緊縮貨幣政策並會傷害勞動市場。美元急跌。美國財長梅努欽表示川普尊重FED獨立性，強勢美元對美國重要。白宮助理稱川普只是表達個人觀點，FED行動正確。官方滅火平衡報導。日本央行7月會議可能討論調整QE操作。日債期貨隱含殖利率上揚。故本周美元先漲後跌，震盪劇烈；FED為了證明央行獨立性，偏鷹。

貿易戰與地緣政治

歐盟對Google繼去年罰款24.2億歐元反壟斷案件後，再開罰43.4億歐元。全球貿易戰繼續升溫。美國商務部長稱現在談加課進口汽車關稅太早，政府仍在分析是否要課徵25%汽車進口關稅，美國汽車業者認為這有損美國經濟與就業。平衡報導，產業受惠者與受害者的博弈。G20公報草案，聚焦貿易戰損害全球經濟、地緣政治緊張與升高金融脆弱性，新興市場有資本外流風險。路透報導伊朗領袖指出若伊朗石油出口遭禁止，將考慮封鎖多國石油出口必經的霍爾木茲海峽。油價波動加劇。同G20觀點，最受貿易戰威脅的是新興市場，如中國。

中國重點訊息

中國人行以MLF提供市場流動性，市場對QE預期上揚。今年至今共有24檔中國債券違約，本周永泰能源違約人民幣114億元，後續還有722億元要處理，中國債性風險大增。中國P2P網貸平臺本月倒閉潮，半個月倒閉上百家，部分公司有國資或上市公司背景。中國銀保監會突然拋出了一份牽動市場神經的監管新規——商業銀行理財業務監督管理辦法（徵求意見稿）。人行看到中國資金緊縮，債信風險升高，釋出流動性與理財業務監理，將促使人民幣趨貶與市場資金進一步收緊。

市場動態-作多科技股可能不是好主意

這個月的美林基金經理人調查出爐，作多科技股FANNG+BAT繼續蟬聯榜首。

Source: BofA Merrill Lynch fund manager survey

美林基金經理人調查，常常最多人做的交易，都會樂極生悲。目前最熱門的交易，是做多科技股。如果相對來說，其他的交易有更大的空間，現在其他的交易有做空新興市場、做多原油等。我們看到最近新興市場的資金已經連續多個禮拜淨流出，西德州原油的價格也跌破70數日開始反彈，似乎機會確實不少。

而且科技股下跌，台韓與中國應該也有修正壓力，賣空新興市場的交易想法應該也不錯，正是目前交易排名第二多人做的事，看起來有機會。