紐西蘭央行降息兩碼

紐西蘭央行降息兩碼，意外超過市場降息一碼預期，利率由1.5%降至1%歷史新低，反映經濟前景確實不佳。

紐西蘭強力降息後，料澳洲必將跟進，接著是新興市場。這波全球央行降息潮恐由美、歐、日以外的經濟體接棒，導致全球走向超低利率環境。

美元本身也有FED降息預期壓力，與新興市場貨幣形成拉鋸，像台灣這樣經濟體質佳的經濟體幣值相對穩定，但雙赤字的經濟體則要提防股匯債重挫，投資高利率新興市場金融資產的投資人尤要注意風險。

中國信用債市場地雷恐在18個月內引爆

大和資本市場估計中國外債約在3-3.5兆美元(下同)間，官方數字則是1.9兆，另外有數字預估今年至少到期1.2兆。

中國許多真實數據是個謎，但我用市場真實數據試著側面推敲真相。幾是中國最大房地產商的恆大地產，去年第四季以利率11-13.75%募資2-5年期的18億美元，此次發行即使利率高卻不順利，董事長自行認了近10億美元。只好到了今年第二季再募資20億美元，利率同樣在10%前後不等。龍頭企業資金如此吃緊，其他公司壓力只會更沉重。

中國外債在2017-2018年大幅飆升，這批短中期債券的首波還款壓力估在明年年中，壓力隨著時間積累，隨著人民幣匯率破七，償債壓力加重，恐出現本土型金融風暴，維持避開中國信用債市場的建議。

美中貿易摩擦後關鍵指標

在人民幣破7同時，亞幣全線走弱，美元指數卻回檔到97左右，意即其他貨幣如歐元、日圓等走強，看不符邏輯，我要提的重要數據可以解釋，聯邦利率期貨反應出的市場觀點。

一夕間聯邦利率期貨對FED九月降息預期飆升至100%，且預期年底FED再降3碼，即全年降息4碼。市場對利率的下行預期創下本波周期最低，導致美元與美股雙雙走弱，承襲這點與我們過去兩個月的FED利率論點往下討論。

FED為了降低市場動盪使實體經濟衰退，幾乎九月必然降息，九月降息是我對FED利率預測的最新觀點，屆時對金融市場的影響正向。至於降息幅度，我認為九月降息是今年最後一次，如果市場現在預期的全年降4碼發生，我認為明年上半年美國經濟必然出現衰退，故資金應全面撤出一般金融資產。

近日美國十年期政府公債殖利率回落到1.7%處，原先在資產配置增持公債與投資級債券，與維持高現金等待波動的想法，將會在本周調整債券獲利了結並增持股票部位。

人民幣破七關卡

今天人民幣在本輪貶值周期首次破七，紀錄、簡評。

我在去年人民幣開始急貶前預告人民幣必將破七，及今年人民幣多次來回時進一步稱就是今年破七，今日實現。毫無懸念，中國經濟在出口受阻、房地產過度投資、消費無力下，經濟將快速轉衰，人民幣必然形成下行趨勢，若熱錢出逃經濟與金融都會受到重創，九月中數據是重點。

亞幣走勢會跟進人民幣，雖然台幣是相對穩定貨幣，但在人民幣與韓圜走貶下，故台幣也將走貶，幅度應相對輕微。

最後，讀者必然記得我預言港幣固定匯率制度下限7.85將會迎來終結，我依舊認為如此，推測未來半年內將發生，待時間檢驗。

蘋果財報解讀

蘋果第3季營收成長，EPS 2.18美元略優市場預期，係服務及穿戴裝置表現佳，iPhone則年減12%不及市場預期。

數字符合我自iPhone7開始認為產品銷售高峰已過，年年不如預期觀點，但服務表現亮眼，故蘋果股票表現仍舊不錯，但iPhone供應鏈每況愈下，除了像有本領全拿處理器代工的台積電以外，要加倍小心。

無名子政產經周報第31期

貨幣

¨ FED降息一碼，並宣布將停止縮表。主席Powell強調並非降息週期開始，但可能再次降息。川普表示希望聽到降息週期開始。恆大任澤平認為這是降息週期開始，今年將再降息1-2次，高盛與摩根士丹利亦認為9-10月將降息，但瑞銀認為可能暫時停止降息。FED亞特蘭大分行模型則認為利率應在3.7%，此次應視預防性降息。我的觀點與瑞銀相似，如預期7月降息1碼，第二次要看後面數據，不降息是可能選項，惟在川普宣布對中國加徵關稅後，恐衝擊市場信心，提升FED再降息1碼應對市場衝擊的機率。

¨ 日本央行會議紀要指出委員認為持續寬鬆政策合適，必要時應調整寬鬆政策，降低借貸利率可能削弱銀行貸款。同意再降息無用，但寬鬆政策騎虎難下，或跟隨美歐央行寬鬆，以QE或導入分級利率較有可能。

經濟數據

¨ Markit調查7月製造業PMI，日本49.4、台灣48.1、財新中國49.9皆回升；美國50.4、韓國47.3皆降。美國7月ISM製造業PMI指數51.2略降、中國7月統計局製造業PMI指數49.7略回升。大抵來說，不是下行就是維持在50以下，全球經濟趨緩。

¨ 美國7月新增非農就業人數16.4萬人同預期、經濟諮商局消費者信心135.7優預期、密西根消費者信心指數98.4優前值；6月核心PCE年增1.6%不如預期、工廠訂單月增0.6%優前值。美國工廠訂單增長係機械和運輸設備訂單貢獻，製造業新訂單增長不如預期，製造業疲軟。就業放緩但薪資回升。中性偏弱的數據，支持FED下半年再次採取行動。

¨ 歐元區第二季GDP繼曾0.2%略遜前期，7月商業信心-0.12、經濟情況指數102.7雙衰退、6月零售銷售月增1.1%優預期。德國8月消費者信心9.7持平、台灣第二季GDP年增2.41%優預期，7月消費者信心81.48回升。德國零售銷售為近17年最大漲幅，歐元區多空雜陳，但停止惡化，隨時有機會整理回升。台灣則不看淡。

政治與國際關係

¨ 川普稱將對中國剩下3000億美元商品加徵10%關稅，中國反對並稱將採取反制措施。向中國施加壓力是意料之內，。

¨ 美國參議院通過2年預算法案，已得川普簽署。短期少一個風險事件，

¨ 英國官員稱將於10月31日脫歐，希望達成脫歐協議，但必須移除擔保協議。維持看最終是硬脫歐。

¨ 韓國將加強對日出口管制，把日本移出韓國出口白名單，並敦促日本重回談判。日本官員稱遭韓國移除白名單不會影響供應鏈。日本官員抗議不可接受俄羅斯總理前往日俄爭議島嶼，敦促共同合作達成和平條約。同意與美國加快貿易協商。日韓貿易戰後面是政治問題，更後面是韓向中靠攏、俄國藉機對日施壓，但日本後面則是美國。我認為韓國站錯邊將自食惡果，台將得利。

¨ 義大利副總理稱政府須通過降稅計畫或提前選舉。歐元區火藥庫隨時有引爆風險。

其他

¨ 野村認為系統性賣壓主導行情，全球股市8月恐遭波動衝擊。若股市大跌，FED可能緊急降息2碼。我認為有風險，但這兩個月往健康方向走，第四季以後要小心。

¨ 摩根認為FED年底前降息1碼後在2020年可能暫停一段時間，根據經濟數據決定下一步，建議增加高殖利率股票及債券配置。基本上同意，我更喜歡現金與另類投資。

¨ 中國科創板開市兩星期來所有個股股價翻倍。全球最大黃金ETF持倉持續上升。中國炒股熱未減，提防風險，黃金受到避險買盤持

續看多。

產業與企業

¨ 沙特7月原油日產量960萬桶較前月下降20萬，低於OPEC協定目標。美國石油鑽井數連五周下滑至1年半低位，德州埃克森美孚煉油廠爆炸。美銀美林估明年原油過剩每日40萬桶，布倫特原油均價降至60美元。我們很早前就估整體供需不利價格，明年WTI看50每元、布油60每元，但近期反而有反彈機會，數據站在我這邊。

¨ 標普將野村證券評級下調至BBB+。很多人投資金融業的股票、特別股與債券，我認為風險比大家想的高的多，提防行情不利的連鎖反應。

資產配置建議

	股票	債券	其他	現金
資產比例	10%	30%	30%	30%
重點	必須消費性、公用事業	美債殖利率反彈時增持公債與投資級債券。	策略交易收益穩定避險基金	資金轉進公債與投資級債券。
展望	央行寬鬆利風險資產，但景氣下行疑慮大幅升高，長期偏空	央行寬鬆利景氣避免衰退		市場波動放大，等待進場機會。
近期重點	對降息預期推升美股，但長線有轉長空風險。	應偏重投資級債券	波動放大有利策略交易。	進場機會來臨。

外匯避險規劃(略)

證券市場規劃(略)

無名子著作相關資源

無名子資本觀　　　　總經、市場策略 https://www.facebook.com/micdossview/

無名子金融市場筆記　股票、投資理財 https://www.facebook.com/micdossmarket/

無名子投資圈　　　　不公開資訊                    https://www.facebook.com/groups/664091303992192/

商業服務　　　　　　總經與產業趨勢分析、匯率與原物料避險、個人及企業金融財務規劃

FED降息一碼結束QE

FOMC會議如我預期降息一碼，提早結束QE，Powell指出非降息循環開始，對市場最明顯的變化，聯邦利率期貨對年底降息預期從全年降3碼變成降2碼(含昨天的降息1碼)。

我仍認為談降息3碼太過分，今年會不會再降息1碼，仍在未定之數，看未來經濟數據調整動作。但是，目前發展市場應抱持樂觀，如降息3碼以上，應是經濟出現問題，會有大幅度的修正。

目前偏鷹派的降息，應解讀符合市場預期，未有更激勵的資金行情，故短線利多出盡。