關注中國匯率下行風險

中國第一季度的GDP繼續往下滑，
符合預期在同比增長6.7%，
沒什麼問題。


外匯儲備在2月跌幅收斂後，
進一步在3月回升，
雖然只有102億元，
但仍然是人民幣的一劑強心針，
人民幣貶值勢頭緩和，
官方不用再耗費銀彈支撐匯價，
外匯儲備應可維持一陣子穩定。

 
中國財政政策與貨幣政策雙管齊下，
經濟是一定要有反彈的，
在1月份新增貸款大增2510億元後，
2月雖然回到過往水準，
3月又較前月大增88%跳升到高檔。



這樣的苦果一定要反映在物價上，
中國的物價，連續兩個月同比增2.3%，
這還是統計局調整食品權重的結果，
否則估計2月份的CPI同比起碼在3.1%，
會正式破3%的官方警戒值。
雖然3月份是優於預期，
沒有繼續往上飆升，
還比下滑了0.4%，
但是對這種數字一點都不樂觀，
硬要說的話，
中國仍有貨幣政策空間刺激經濟，
是小小的想像利多，
雖然苦果更大。

 

中國貨幣存量M2可為佐證，
今年以來同比增幅都在雙位數，
3月份又增長13.4%高於2月，
物價的問題將不斷困擾中央。
 

中國的困境可以從貿易順差大幅衰退顯示，
2月份3259億已較1月份腰斬，
3月份出乎意料再次下滑到2986億，
雖然3月份出口同比大增優於預期，
但那是低基期導致，
實際上的貿易盈餘降低，
才是真正應該關心的。


中國的PPI依舊是處於下降週期，
已經連續48個月衰退，
可喜的是最近三個月同比降幅連續收斂，
好轉的趨勢越來越明顯。


中國的數據倒也不是那麼一無是處，
國家統計局的製造業PMI在3月份回升到50.2，
經歷了8個月再次回到50以上的擴張區。


財新中國的製造業PMI也是創一段時間新高，
雖然尚未站上50，
但回升速度與相對幅度更甚官方數據。



在民間從人出發的經濟活動來看，
汽車的購置輛也明顯好轉，
歸功於去年10月上路的稅制優惠，
新車買氣非常強，
3月仍在高點。


在民間消費的零售銷售數據，
也看到環比常態維持正數，
雖然沒有令人驚豔的增溫數據，
但也算四平八穩的微幅成長。



由上述數據，
可以看到中國藉由政策努力，
經濟力守穩增長，
暫時沒有硬著陸風險。

但是疑慮仍在，
經濟減速依舊，
通膨與外貿不佳，
人民幣仍有貶值空間，
有資金外逃的風險。

更重要的是，
中國今年倒債頻傳，
國企也出現違約事件，
IMF估計中國企業有1.3兆美元的倒債風險，
這可能會引發一波系統風險。

所以對於中國，
整個藍圖的想法沒有改變，
結構調整，
中小型股優於大型股，
整體經濟下行，
貶值與債信風險要小心。
指數空間不大，
個股表現。

日中台大PK，哪個市場最有看頭！

日本經濟很糟糕嗎？
最近兩個月的報導，
對於日本春鬥（年度勞資工資談判），
多以負面解讀，
指出打臉安倍，
我們看看真實的數據。




最近一期2月份工資成長0.9%，
實質工資成長0.4%，
不管以單月還是趨勢來看，
都是正面成長，
讓數字說話，日本沒有失敗。

報導沒有告訴你的是，
日本已經連續三年都加薪，
最常被引用作為安倍失敗代表，
日本鋼鐵龍頭加薪遠低勞方要求，
其實比例一直都是如此，
而且還比前兩年加的多，
另外你想到了嗎，
近兩年鋼鐵業寒冬，
逼得中國調結構，
可能要有百萬人失業。
對比之下，日本經濟起來了！
這是我們去年底看2016年日圓110-120的原因，
才進入4月就到了。


日圓，往上做；
日經，往下做，
但是日圓到了第一個目標後，
變動的機率正在下降，
所以追多謹慎，
反而日經暫時止穩，
可能將會發生補跌，
追空可以考慮，
但是也要小心。


陸股最近有漸漸升溫，
特別是人民幣有回升，
資金出逃的現象減緩，
中國3月份的外匯儲備，
顯示去年第四季，
發生最嚴重的資金出逃現象，
終於正式止緩。



但是也不能掉以輕心，
中國的CPI年增率攀上2.3%，
過了一年新高，
事實上，要不是統計局改變CPI計算權重，
3月份的中國CPI已經破3%，
進入官方的警戒值了。

 


從CPI走勢，
反映中國為了刺激經濟，
不斷釋出資金到市場。
這個動作必將導致人民幣貶值，
連帶使得陸股動能減弱。
對於A50還是不要太樂觀。


台灣則是異數，
3月份PMI回到50以上，
甚至優於中日。
樂觀的說，
呼應我們對下半年出口回到成長，
景氣燈號脫離藍燈的看法。
保守的觀點，
則是2月份低基期，
統計值反彈不意外，
能不能持續擴張，
還需要觀察。



問題是上半年衰退，
下半年能不能成長還要觀察，
股價先回到相對高位，
未來的空間就降低了。
由台幣觀察，最近的漲勢也止歇，
並且外資同步轉向賣超，
更增台股風險。



最近很多人等待回到8400要進場，
上周四五的低檔反彈也說明這個想法，
但是我們從基本面來看，
依舊很小心地思考這件事。
樂觀的想法是看8400-8800的整理，
不過我是用保守的想法，
認為好一點也是8200-8600之間，
甚至會往年低發展。


這些想法都是一脈相承的，
日經和陸股修正，
台股跟進。
中國資本流出，
台灣也流出，
台股有修正壓力。

美元反彈，
是我與市場觀點差異最大之處，
造成對行情觀點完全不同。
如果這樣，
就是亞股向下再次測底，
如果不是，
就是高檔整理的機率較高。
我想，還是先短開安全點。

經濟數據展望第二季投資機會！

美股周五見高，
為何意料之中？
因為矛盾，不攻自破。

我們對行情的預測，
是假設美國的經濟很好，
數據亮眼，
對美聯儲升息的預期升高，
以及美元走強。

從這裡出發，股市必是空點，
我們的命題是，
作為全球經濟龍頭且出現復甦跡象的美國，
不可再次陷入衰退，
以及新興市場的股債雙漲，
是基於美元走弱。
但是這兩件事不可能同時發生。

美國經濟走強，則美元必須走強。
所以，股市修正，必須發生。



美元指數，
日線圖在箱型低檔，
這個圖多數人不會猜繼續往下掉。



新增非農就業人數，
總是優於預期，
很容易看到在相對高位，
正經歷美國就業復甦最強勁的一段時期。



掌握全球經濟，看看幾個圖表就知道，
第一個是3月份美國與歐元區製造業PMI都回到50以上，
先進國家景氣開始擴張。



第二個是新興市場的製造業PMI，
也幾乎是全數上揚，
財新中國揚昇到49.7，
統計局的數字50.2更是直接越過50之上，
回到去年上半年的水準，
新興市場景氣也開始擴張。



再看外銷組，
僅剩日本表現不如人意，
快速往下探底，
連經濟不佳的台灣都上揚了。


這裡要思考幾個問題，
全球經濟在復甦軌道上，
顯然是無庸置疑的。

新興市場的表現會優於先進國家，
尤其像是美國？數據告訴我們不像，
那新興市場承壓。

股市繼續走強，
今年S&P 企業盈餘預估將較去年下滑，
股價沒有走升的空間，寄望股市有疑慮。

債市接續股市走強，
事實上在歐日進行貨幣寬鬆後，
債券價格高到不像話，
走強不無可能，但也有回檔風險。

要特別談一個不亞於美聯儲升息的事件風險，
6月份的英國脫歐公投，
決定脫歐，除英鎊承壓外，
恐引發骨牌效應，歐元相關資產都會動盪。

把這幾個面連結起來，
就可以構成行情預測，

關於股市，
各市場修正機率高，
可能是來回形式。

關於債市，
仍有走強空間，
比較吸引人的市場，
在歐洲企業債，
以及亞洲新興市場債，
前者有歐洲央行加持，
後者高殖利率很誘人。

關於匯率，
美元有走強的空間，
日圓強弱各半，
破110一段時日後回彈機會高，
歐元，回檔機率高。
黃金與Reits是穩健型的避險商品，
原油則是向下操作。

中國是另外一個特別的市場，
技術面操作者，會看到上證價量俱揚，
標準的多頭型態。
其實陸股深市和創業板又強於滬市，
中小型股強於大型股。
可以看出，中國在調整期，
所以A50操作難度會加大，
容易看對行情，輸了指數，
不熟悉的人，少碰，
操作黃金與輕原油較實在。