原油增產，油價上漲？

OPEC傳沙烏地阿拉伯7月日產量拉新高，增到1100萬桶，美國原油日產量5月到1047萬桶新高。

西德州原油價格走勢

Source: Tradingeconomics

外媒報導美國要求盟友在11月前對伊朗石油進口量降，目前伊朗日產量240萬桶，油價聞訊連強漲兩日，西德州原油價格回升到72美元。如果伊朗的產能未減，不影響市場供給，油價理應不變。我在五月中報告過原油供過於需，但短線市場面有利價漲，要到今年晚些時間有機會修正(延伸閱讀: 原油供需預測油價)，現在油價漲，通膨數據會起來，第三季升息機率還會升高。

油價升高另外一個原因是，我們常看到的布崙特原油和西德州原油都是在歐美地區，美國與其盟友禁購伊朗原油，轉求這兩個區域市場供給，推升這兩個市場的油價。但是對開發中國家，則是買入更便宜的伊朗原油，回頭減少對其他市場的需求， 故現在看到的是短期影響，油價長期仍會回歸原來水準。

中國資金出逃

人民幣九連貶加速噴出，上證指數連五月跌跌不休。

離岸人民幣日線圖

上證指數

Source: Tradingeconomics

說明我在四月評論中興遭罰，美中貿易戰不止，六月初恰在人民幣高點看貶一連貫觀點核心思惟。美國對中國發動的貿易戰是大國爭霸的戰略行動，美國知道發動攻勢會遭到中國反制，仍發起行動，表示美國有意願持續擴大貿易戰，所以短期不能解決。

今年中國經濟降溫，國內債務違約內憂不斷，又遇貿易戰阻礙中國出口，這是陸股下跌的基本面因素。經濟不佳，外匯收入減少，為人民幣貶值的基本面，回頭促使資金出逃，成為陸股與人民幣弱勢的市場面推力，造成中國股匯雙殺。

原來人民幣貶值有助中國出口，是中國想要的，但在推動人民幣國際化的時點發生不利中國。更重要的問題，在經濟不佳時發生，可能造成2014年中資金出逃的危機再現。過去兩年，中國外幣外債從7600億美元急速攀升到1.2兆美元，如果這時市場對人民幣失去信心，1997發生在東南亞的亞洲金融風暴會重演在中國。所以人民幣貶值不是中國想要的，反而是美國希望促成的。我依舊判斷人民幣會繼續貶值。

貿易戰，關稅發酵

美國與歐元區5月製造業PMI指數雙下滑，服務業PMI指數優預期。

PMI指數

Source: Ueconomics, 上圖: 製造業; 下圖:服務業; 紅:美國; 桃:歐元區

5月經濟數據見到貿易戰對實體經濟的影響，製造業先感受景氣受阻，服務業反應較慢，仍延續景氣擴張。後續關注製造業是否景氣持續下滑，並傳導到服務業，若此則有全球景氣反轉的疑慮。

中國降準

中國如預期在今天下午宣布調降人民幣存款準備金率0.5%，7月5日生效。

中國央行記者會稱本次將釋放7000億元，5000億元用在債轉股、2000億元用在微型企業。上開超過市場預期的4000億元，我們仍判斷中國經濟面臨下行壓力，債務違約風險升高，繼續面臨在通膨中緩釋流動性，使人民幣貶值，資金外流使A股下行的方向不變。

關稅，漲價，升息

印度對美國29種產品課徵關稅，稅額與美國徵收關稅相當；歐盟宣布明天開始對涵蓋28億歐元的美國商品課徵報復性關稅；加拿大宣布對價值125億美元的美國商品課徵報復性關稅。

德國PPI

Source: Tradingeconomics

我們判斷貿易戰會推升產品價格引導通膨，促使升息。德國5月PPI也加速成長，月增0.5%，周四英國央行首席經濟學家也支持升息，英鎊短線急漲，新出現的政經事件與數據支持我們的推論。

FED升息，與新興市場利差擴大，我認為美元續漲，人民幣依舊看貶。

廠商生產價格上揚，物價漲

美國5月份PPI月增0.5%，核心PPI月增0.3%。

美國PPI

Source: Tradingeconomics

我們判斷美中貿易戰，關稅升高將會推升產商產品價格，5月PPI見到價格加速成長，預料將會推動終端消費價格上揚，促使FED升息。由此預期美元與其他市場貨幣利差擴大，美元看漲。

川普策略擴大貿易戰

前面我們說過美國不會重蹈與共產黨打戰的錯誤，在完成談判目標前不停止作戰，給共產黨休養生息發展的機會。美中在談判期中，繼續公佈對中國貿易，印證我們美國在未達目的前不會停止攻勢的看法。

川普知道他這時對中國發動攻勢，中國必會反制，所以川普是有備而來，也就是對中國的反擊，美國必然是以進一步的打擊回應，所以美中貿易戰必然擴大。

我們五月以來看空港幣、人民幣，今年中國經濟成長、固定投資都在下滑，貿易戰將使出口下滑，而中國企業與地方債務違約事件與風險都在擴大，我們認為中國將有一場大規模的經濟風暴，莫看陸股入摩，基本面的資金撤出，人民幣仍是看貶，陸股下行。